Alimak - Affärsvärlden och Börsveckan blundar för riskerna

Alimak rekommenderas av både Affärsvärlden och Börsveckan. Riskerna i Kina bekymrar inte redaktionerna - konstigt tycker jag i ett högt värderat industribolag.


Två av Sveriges bästa börsredaktioner återfinns på Affärsvärlden och Börsveckan (den tredje tycker jag finns på Dagens Industri). Därför är det med förvåning jag noterar två aningen onyanserade och tätt på varandra publicerade rekommendationer av hisstillverkaren Alimak.


När jag tittade på bolaget i "Alimaks rapport - risk on eller risk off?" landade jag i slutsatsen:

Så vad landar jag i? Det är nog inte så dumt att räkna lite till här och gärna titta på delarna. Det sagt håller jag, faktiskt, med skribenterna som tog ställning till caset före introduktionen. Den här bolaget lär följa konjunkturen vidare uppåt eller sjunka ned tillsammans med den. När det gäller priset håller jag med om det Aktieingenjören skrev. Därefter har dock bolaget, inte minst i den här rapporten levererat såpass bra att jag numera tycker siffrorna ser bättre ut.

Nästa drag förklarade jag i "Placerar om utifrån Kinaoron"

Idag sålde jag vårt innehav i Alimak. Jag tycker i och för sig att bolaget ser fundamentalt billigt ut om konjunkturen vänder upp till en rimlig tillväxtbana igen. Det är dock lite om och men i den meningen. Det känns lite provocerande envist att exponera sig särskilt mot ett bolag med försäljning till oljebolag och kinesiska byggen. Särskilt som det är ett innehav jag ännu inte behärskar riktigt

Sedan dess har siffror från Kina och idag från Storbritannien visat på svagare industrikonjunktur. I Kina faller importen med 14 procent, troligen betydligt mer inom bygg och industri. Det kommenterade jag i "Fritt fall i Kinas import lär synas i vissa kvartalsrapporter".

Min invändning

I "Hisstillverkaren vänder snart upp" beskriver Affärvärlden det långsiktiga caset i Alimak. I det är den uppsida som finns är den välfyllda orderboken inräknad. Dit hör inte minst försäljning till oljefältet Johan Svedrup i Nordsjön. En annan positiv faktor är ledningens aktieköp.


Det är inte så mycket att säga om den delen av analysen- visst finns det ett svenskt Kone någonstans i den positiva bilden. Affärsvärlden landar i p/e 22 för 2015 och 18 för 2016. Billigt eller dyrt? Bakåtblickande ligger Kone på 23 och exempelvis Lindab på 18. Ett annat bolag som är bra på eftermarknad, Atlas Copco, ligger på p/e 20. Med andra ord ingen uppenbar rea. Gissningsvis är det främst högre försäljning och vinst ska driva kursen vidare uppåt.


Min fråga till Affärsvärlden och till den Börsveckan som skrev en liknande rekommendation är - tar ni verkligen riskerna på allvar den här gången? Alimak hade en procents organisk tillväxt i senaste rapporten. Sedan dess ser det mörkt ut på tillväxtmarknader, märkbart problematiskt i Kina och inte tydligt starkare på mogna marknader. Oljepriset ser inte heller någon tydlig uppsida. Borde inte detta avspeglas i en analys av bolaget?


För mig känns det uppenbart att Alimak lätt kan bli ett offer för fallande multiplar när räntan stiger och svagare resultat när industrins motvind ökar. Det är möjligt att det inte är huvudscenariot men nog kan jag tycka att nedsidan borde fått mer utrymme i analysen.