Kommer SAS och andra flygbolag någonsin lyfta?

Flygbolag tjänar aldrig några pengar, sägs det. Så var går det att få avkastning på att antalet flugna mil fortsätter öka?

Skillnaden mellan bolag och bransch

Vad hade du betalt för att efter andra världskriget få del av avkastningen från den växande flygindustrin? Rätt svar är ingenting. Exakt hur dålig investeringen hade varit finns det olika siffror på men sannolikheten att du gått plus är minst sagt låg, som framgår exempelvis i "Can Airlines Make Money?" (Priceonomics) och "Why airlines make such meagre profits" (Economist).

Reklam: Börja spara gratis genom att klicka

I den senare artikeln sätts vinstmarginalen för de senaste 60 åren till 1 procent per år. Det räcker inte långt i en kapitalintensiv bransch. Det är det jag i dagens tre snabba menar med att i branscher där staten pumpar in pengar i utbudet är det mycket svårt att få lönsamhet. Bilden känns igen exemelvis från dagens stålindustri.

Vinnare och förlorare

Förutom statlig inblandning har förutsättningarna för industrin ändrats flera gånger. Avregleringen med start på åttiotalet var en sådan förändring. Den ledde vidare in i det som benämnts timglaskonsumtionen. Numera är vi mer benägna att köpa billigt eller välja något dyrare, tiden när alla ville ha samma oftast nationella alternativ är över. Jag brukar ta exemplet att när jag växte upp stod det en Volvo på varje uppfart, det var bara årsmodellen som skiljde sig åt. Numera står där antingen en Hyundai eller en BMW.

Så ser det även ut i flygindustrin, illustrerat i bilder i "Airline
Industry
Overview
" (Columbia University). Det mest kända exemplet på det billiga alterntivet är Ryanair. Nu ser det dock mer osäker ut även för det bolaget - "Ryanair cautious after first earnings fall in 5 years" (FT). Missnöjda kunder börjar till slut tära på bolagets vinster. För problemet i flygindustrin är att Ryanair inte heller har någon långsiktig fördel.

En intressant aspekt för den som är intresserad av SAS är att i Ryanairs rapport är det rätt tydligt att branschen kan ha peakat för den här gången. Här är två bra artiklar, visserligen ur ett amerikanskt perspektiv, om det "Airline Profits Soar To Jaw-Dropping Record In 2015" (Huffington Post) och "Is There Room for Capacity Utilization Improvement in 2016?" (Market Realist).

Så var, om någonstans, finns affärsmöjligheten? Ett bra svar är hos flygplanstillverkarna. För där ser utsikterna bättre ut både de närmaste åren och på lite längre sikt "2016 Global Aerospace and Defence Sector Outlook" (Deloitte). I år förväntas försäljningen av kommersiella flygplan stiga 3,4 procent och om tio år säljs det 27 procent mer flygplan. Det på en duopolmarknad med Boeing och Airbus i kabinen.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook (ny!), Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser

Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här

Missa inte att följa mina dagliga inlägg på Youtube och Facebook!

Tysk vår

Det är tysk vecka på bloggen. Hela investerarvärldens favoriter just nu. Snöra på lederhosen så kör vi.

Jag är ute och reser och passar på att fördjupa mig i den tyska börsen. Den har varit glödhet i år, precis som många förutspådde i vintras. Jag gissade själv det i "Inriktning för investeringar 2015" (länk). DAX har slagit ATH och varit och nosat på 12500 men har nu backat till 11000. En dipp på tolv procent - köpläge eller är det dags att hoppa av?

Tyskarnas inställning

En nästan ohämmad optimism är det som möter en när man lusläser senaste numret av "Der Aktionär" (länk till deras startsida). Tidningen har bland annat samlat sina "profis" och diskuterat börsens framtid med dem. Jag delar upp dem i två inlägg.

Värdeinvesteraren Max Otte har epitetet "Crash-professor" eftersom han prickade nedgången 2008. Den här gången ser han dock knappt något moln på himlen. DAX kan nå 15000 i år om ingen geopoltisk chock stör, är hans omdöme. Drivande är dels att börsen är rätt prissatt men inte dyr, dels bristen på alternativ. De bästa chanserna ser han i Sydeuropa, Brasilien och energisektorn. Det är med andra ord en stark konjunkturoptimism i botten. Grekland löser sig enligt Otte som till och med investerat i grekiska Public Power. Skulle Grekland ändå trilla ur euron gissar Otte att marknaden kommer förvånas över hur lättad den känner sig strax efteråt. Ett bolag Otte nämner särskilt är mångas favorit Muenich Re. Aktien har backat 17 procent från det att den var uppe på högsta nivån på 13 år. Amerikanska aktier tycker dock Otte är tydligt överprissatta. Det tycker han även att fastighetsbolagen på hemmaplan är.

Redaktören för tidningen Actien-Börse, Hans Bernecker, ser räntorna som den avgörande storheten i ekonomin. Han är dock av meningen att börsen även framöver kommer att kännetecknas av att kapital söker avkastning och låga alternativ avkastning i andra tillgångsslag än aktier. En inställning som inte ligger långt ifrån exempelvis den som ges i SEB Investment Outlook. Annars håller han med Otte om att det mesta på börsen stigit ganska jämnt. Det finns inga lätta felvärderingar att plocka men inte heller några bubblor att oroa sig för. Nu tycker dessutom Bernecker att årets krångel ligger bakom oss. Härifrån fram till årsskiftet är det rakstträcka till högre kurser. Det låter ju bra. Den första aktierekommendationen går till min gamla bekanting Deutsche Bank. Skälen känns igen. Avkastningen på eget kapital borde gå att öka genom omstrukturering och nu är många kostnader för tidigare ofog tagna. Efter att Der Aktionär publicerats fick VD-paret i banken sparken, vilket gladde åtminstone mig. Lufthansa är enligt Bernecker helt enkelt för billigt just nu. Det samma gäller Airbus, som har fulla böcker och borde kunna förbättra sina marginaler.

Fondförvaltaren Markus Elsässer ser en lång period med billiga pengar framför sig. Då finns det ingen annanstans att skicka pengarna till än aktiemarknaden. Lika bra det, eftersom Elsässer ser stora möjligheter inom tekniksektorn. Slutligen ser Elsässer att utdelningarna i tyska aktier har halkat efter och kommer att ge en injektion uppåt på totalavkastningen. En hel del aktier är fortfarande undervärderade enligt Elsässer. Ett exempel han talar sig varm för är L'Oreal. Den kinesiska marknaden för kosmetika växer snabbt och han bedömer även tekniskt att aktien är för billig just nu. Mer skeptisk är Elsässer till industrikonglemorat som Siemens och (våra) GE. De är dåligt rustade för pågående teknikskiften, såsom digitaliseringen får man anta att han menar. Banker och försäkringsbolag är också högrisk enligt Elsässer, eftersom de fortfarande kan komma att upptäcka att mer pengar måste in för att det egna kapitalet ska vara tillräckligt.

Några reflektioner på del 1

Tyskarna är, som väl märks, inne i en börshausse. Just nu är nog inte ens himlen hög nog för deras aktievärderingar. Samtidigt ges många exempel på att resan uppåt kan fortsätta. Lite förundrad blir jag över hur lätt experterna tar på räntehöjningar. Även Grekland uppfattas som ett mindre hot än jag trodde att det skulle ses som.

Tja, vad tycker ni? Är tyskarna för optimistiska?