Möjligen bubblar det ändå en börsuppgång under ytan nu

Inser att jag sticker ut hakan en bit nu. Men faktum är att det från ett ren makroperspektiv ser ut som om det fortfarande kan bli en fin börshöst.

Kapitalflödens roll

En av årets fullträffar kom redan den 6 januari. Då skrev jag "Tillfälliga utlöden från aktiemarknaden ger köpläge". Där och då var oron för oljepriset och en begynnande greklandskris i centrum. Det ryktades om att ett ingripande från ECB måste komma men att det kanske inte skulle tillkännages för det första av årets grekiska val (man får ge dem att de åtminstone gör det mesta möjliga av sin rösträtt). Mycket riktigt kom det kvantitativa lättnader från ECB och marknaden tog ett glädjeskutt. Vem gillar inte billiga pengar?

De mogna ländernas ekonomier ser inte så pjåkiga ut

Det finns en del som påminner om början av året. USA går bra, exempelvis är arbetslösheten i princip nere på sin jämviktsnivå. Europa visar också allt fler tecken på att det vänt. Senast var "S&P upgrades Portugal's credit rating outlook to stable" (Reuters). Inte ens Kina är så entydigt negativt - konsumtionen går ganska bra som jag skrivit om flera gånger här på bloggen. Här ett citat från lite större media :) "Chinese Economic Outlook Too Grim, Survey Shows - China Beige Book survey says current market perceptions of economy divorced from facts on the ground" (Wsj)

Det läcker kapital på andra ställen

Vad är det då som driver ned världens aktiekurser? Likviditet är min gissning. Jag såg bland annat den här rubriken idag "Hong Kong Stocks Still Cheap Despite Cash Inflows Into City - Money being moved into Hong Kong from China is getting parked, not invested" (Wsj). Fenomenet finns över hela jorden just nu, främst i tillväxtländerna. Janet Yellen nämnde kapitalrörelser och osäkra finansmarknader i sitt tal.

Faktum är att omfattningen är så stor att det utan åtgärder växer till en global kreditkontraktion, dvs kapital dras tillbaka från världsekonomin (som jag skrivit om bl.a. här). Tajmingen för det är riktigt dålig. Det finns trots allt en oro dels för att aldrig ta sig ur finanskrisen, dels för vad som händer i Kina.  Det här utspelet från ECB borde därför inte ha överraskat. Här är orginalintervjun (på tyska): "Wir sind mit unserer Politik erfolgreich" (Neuer Züricher Zeitung). Den finns lite varstans, så den intresserade kan googla. Det Peter Praet säger är bland annat att ECB är hyggligt optimistiska men att de nu blivit svårare än väntat, efter att tillväxtländerna fått problem.

Mer pengar in brukar betyda kurserna upp

Lösningen? Det kan vara att Europa, som till skillnad från USA, inte är på randen till en överhettning eldar på med mer kvantitativa lättnader. Det för oss fram till poängen, att situationen nu påminner om den i vintras. Nya pengar trycks ut i ekonomin på ett helt annat ställe än det läcker. Nu som då kan effekten mycket väl bli ett rally i tillgångspriser.