Läge gå in i Värdepappret?

Några av bloggosfärens mest uppskattade skribenter driver sedan ett tag tillbaka en egen tidning. Kvaliteten på produkten imponerar men hur står den sig i konkurrensen? Här följer en recension av senaste dubbelnumret.

Vad: Värdepappret (länk)
För vem: För värdeinvesteraren som letar intressanta mindre bolag

Pris: 2000 kronor för 1 år/ 12 nummer

Rekommendation: köp på ett års sikt

3 plus:

• Skribenter som med kvalitet verkligen analyserar sina bolag, inte bara levererar text till tidningen
• Genomgående hög kvalitet i genomgång av resultat- och balansräkningar
• Ger stöd för investeringar i små bolag du annars inte skulle våga dig på

3 minus

• Väljer (aktivt) bort utblickar om den omvärld och ekonomi bolagen agerar i
• Sparsamt med second opinion eller fakta från andra källor än skribenterna och bolagen
• Ganska svåra bolag - du behöver själv förstå hur du på sikt ska kunna hålla koll på dem

Värde för värdeinvesterare

Värdepappret är bloggosfärens journalistiska flaggskepp, inte minst i genren värdeinvestering (länk). Oavsett vad man föredrar är det nämligen en viktig poäng med Värdepappret att den vågar vara specialiserad. Redan i ledaren slår redaktionen fast att "Som vanligt har vi ingen åsikt om börsens utveckling generellt. Vår kaffesump kan inte tala om huruvida framtiden bär med sig regn eller solsken."

Inte så konstigt, för värdeinvesteringar är  strikt inriktat på bolag som är underprissatta och därför vid någon tidpunkt kommer att vända eller åtminstone ge oproportionerligt bra utdelningar. Det är på sitt sätt en ganska världsfrånvänd investeringsfilosofi. Det räcker att titta på bolaget men att göra det grundligt. Omvärlden är mest brus som stör och leder till tillfälliga felprissättningar som värdeinvesteraren kan utnyttja.Värdeinvesteringar har också en del stöd i forskningen, som jag senast beskrev i inlägget "Smart beta? Ja, på kort sikt" (länk).

Jag är inte själv en företrädare för den här investeringsskolan, som jag utvecklade i inlägget "Är värdeinvesteringar objektivt bäst" (länk). Vår strategi (länk) handlar istället om att använda all tillgänglig information från makro till trading för att ligga i rätt bolag vid rätt tidpunkt. För mig går det inte att lyfta ut ett bolag ur sin omvärld eller ens från marknaden och se det som ett separat fenomen, som objektivt går att värdera. En värdering tycker jag inkluderar en bild av nuläge och utveckling i den ekonomi bolaget ska verka. Fast ett trevligt fenomen på börsen är att där finns utrymme för många olika sätt - se t.ex. "Fyra steg till rätt investering" (länk Nordnetbloggen).

Det fina med Värdepappret är att, genom renodlingen, får man ett perspektiv grundligt beskrivet. Det kan vara värdefullt även för oss som har andra infallsvinklar.

Senaste numret

En förändrad redovisningsregel lossade luckan i Vardia i våras. Det blev fritt fall. Värdepappret och flera av skribenterna där har därefter gjort en stor insats för alla småsparare i aktien. Det senaste numret är en uppdatering av det komplicerade läget. Den har jag inte hittat någon annanstans.

Det här numrets piece de resistance är den mäktiga genomgången av danska banker. Det är Kenny från prisbelönta Aktiefokus (länk) som levererar en av de branschgenomgångar som gjort den sidan till ledande i sin genre. Vi har ju haft bl.a. Danske Bank i portföljen och i det sammanhanget läste jag bland annat en hundrasidig analys från Berenberg om Europas banker. Den här genomgången stod inte den produkten efter. Mitt tips är att numrets bästa investeringar hittas i den artikeln. Det händer fortfarande mycket på den danska marknaden och det finns, någorlunda, enkla förbättringar att göra i kostnadsstrukturen och (hemskt att skriva) konkurrenstrycket. 

Det är rimligt att danska banker kan röra sig åtminstone närmare den behagliga tillvaro som övriga nordiska banker lever i. Det är också rimligt att tro att vinsterna ska upp en del vart efter kreditförluster återvinns. I min värld finns det fortfarande ett bet att göra på återhämtning i den europeiska finansindustrin, inte minst med den likviditet som ECB bidrar med. Men riktigt så tänker ju inte gänget på Värdepappret :)

Aktieingenjören (länk), en annan bloggkändis, är gästskribent i numret. Analysen av Doro fokuserar på telefonerna som säljs till aktiva äldre. Det är en gedigen genomgång som kokar ned till att den som tror att bolagets telefoner förblir uppskattade hittar en aktie till ett billigt pris. Välskrivet och grundligt räknat. Aktieingenjören är också bra på det utblickar och omvärldsanalyser. Det hade varit intressant att få lite mer info om den spännande nischen mot sköra och äldre äldre som Doro är på väg in i. För mig känns det som att det är bolagets framtid. Yngre äldre är på sikt bara ingångskunder för senare i livet - ni vet ungefär som McDonalds intresse för att sälja burgare till barnen. Vissa konsumtionsvanor är svåra att bryta och det lär inte bli enklare när du blir gammal och dement. 

Analysen av Traction kokar ned till att en stadig RoE på 14 procent, en substansrabatt på 20 procent och en förvaltningskostnad på 0,4 procent är ett intressant case. Jag håller med. I princip är det här ett noterat riskkapitalbolag med en stark, och som det verkar hederlig, huvudägare i Bengt Sillström. Ett alternativ till fonder. Vi har ju själva Ratos av liknande skäl. En reflektion är att det är lite svårt med transparensen med så olika och små bolag i portföljen. Just på den punkten är Ratos redovisning ett under av klarhet men så fläskar de på med en helt annan förvaltningsavgift också. Egentligen tycker jag att en seriös analys, i Värdepapprets stil, skulle ha inkluderat en sum of parts värdering men jag förstår att det inte är så lätt. 

Österrikiska MIBA är en typisk underleverantör till bilindustrin. Hemmaplan för mig som lagt tid på fästelement och dylikt från bolag som Bulten, AQ Group och Bufab. Med det också sagt att det kan finnas alternativ på närmare håll. MIBA är dock precis den typen av bolag jag skulle kunna tänka mig att titta på. Det har en rätt ok storlek och går att följa via exempelvis via finanzen.net (om du talar tyska). Fast ärligt talat tycker jag nog exempelvis robottillverkaren Kuka känns mer spännande. Hur som helst välskrivet och det ger perspektiv. Hur många gånger har man inte snubblat i fällan att blott Sverige svenska krusbär har. 

Underleverantören till kolindustrin Hargraves är en annan gedigen analys i numret. Det här är det bra och billiga bolaget som verkar på en, i mina ögon, nästan hopplöst svår marknad. Kolindustrin har det tufft och det ser inte ljusare ut i kundgruppen stålbolag. För egen del skulle jag räkna, kolla, räkna om igen och sedan diskutera med andra innan jag slog till i det här bolaget. Men om jag gjorde det skulle det säkert bland annat vara på grund av den här artikeln. Hela situationen påminner lite om diskussionerna kring Bonheur förra året. Amerikanska halvledare från Solitron är ett annat tips. Kollade förstås på SeekingAlpha - det verkar vara en välgrundad tanke. Men precis som i det andra tipset SMG Indium Res skulle det för min del vara alldeles för svårt med bolag som knappt är kommenterade på en sida som SeekingAlpha. Slutligen tittar tidningen på det finska bolaget Elecster som tillverkar maskiner för beredning av hållbar mjölk. Jag ser inte riktigt caset där. Tio gånger vinsten kostar våra BMW också, så jag vet inte om just det argumentet räcker för att räkna hem det förslaget. Tillväxten har inte riktigt imponerat, vilket väl är ett krav i ett såpass litet bolag om man inte är huvudägare - eller?

Reflektioner om tidningen

En bild jag hoppas jag förmedlat är att i den här tidningen är det djupet som räknas och det räknas ganska djupt. Det är roligt och nördigt i en positiv bemärkelse. Det känns helt rätt för alla stock pickers och intressant även för oss andra. Precis som sig bör med personer som borrar djupt kan man som läsare behöva titta lite brett för att se sammanhangen. Men det är verkligen ingen kritik. Tvärtom, redaktionen gör helt rätt som borrar. Det finns ju andra som tar andra roller.

Konkurrenterna

Utländska medier

Var finns de bästa bolagsanalyserna och aktietipsen? För egen del gillar jag den anglosaxiska traditionen att tidningarna främst svämmar över av ekonominyheter - både makro och bolagsnyheter. Sedan kommer olika analyshus sina förslag eller för den delen sajter som SeekingAlpha. Det känns som en ren uppdelning.

Svenska drakar
Fast jag läser mycket svenska media också. Det finns en hel del bra journalister men här är uppdelningen inte lika tydlig. Ena stunden är det nyheter nästa är det analys. Dagens Industri och Affärsvärlden har riktigt duktiga redaktioner men de skriver väldigt mycket och har inte alltid djupet i texterna. De är däremot  duktiga på känna av pulsen i marknaden. Värdepappret har ett helt annat djup i sina analyser. Gänget är bra på det de gör men frågan är ändå om de inte borde lägga lite större kraft på journalistisk metod både i faktainsamling och presentation.

Ska jag på allvar överväga ett för mig okänt bolag från Österrike behöver jag få frågan belyst från lite olika perspektiv och från några olika källor. En metod jag gillar är att göra metaanalyser där jag antingen före eller efter min egen analys klipper ihop andras analyser för att jämföra och testa mina tankar. Det där med olika källor är också rätt viktigt när man ska underhålla sina innehav. Antag att kursen går ned och det kommer svårbegripliga nyheter om Hargraves, som analyseras i senaste numret. Var hittar jag snabbt aktuell information om förutsättningarna för underleverantörer till den brittiska kolindustrin? Det är lätt att komma på efterkälken.

Nu är det sunda bolag som lämnat förhoppningsfasen som Värdepappret intresserar sig för men det kan ändå vara värt att titta på RobGums erfarenheter av hur livet i mikrobolag kan vara "Gästinlägg: upp, ned och upp igen i Sino Agro" (länk). Galet svårt är bara förnamnet. När jag läser det imponerande arbete redaktionen lagt ned på att förklara turerna i Vardia kan jag bara konstatera att det påminner om det RobGum beskriver. Nu har Värdepappret tagit sig an det här problemet genom att öppna ett diskussionsforum för sina prenumeranter. En svaghet som vändes till en styrka - bra gjort! För den som vill äga svåra bolag kan jag nog inte tänka mig något bättre än att löpande ha tillgång till det här skickliga gänget.

Specialiserade investeringsmedia
Börsveckan är kanske den redaktion som både i sin inriktning och bakgrund ligger närmast gänget på Värdepappret. Det är genomtänkt med inriktning på bolaget. Lite mer erfarenhet och lite mindre analys har väl Börsveckan jämfört med Värdepappret. Ett underskattat gäng tycker jag Redeye är. Deras analyser finansieras ofta av bolagen de analyserar, vilket förstås kan vara ett problem. Det är dock tydligt och transparent räknat och resonerat. Lätt att följa och analysera själv. Här skulle faktiskt Värdepappret kunna norpa lite av strukturen. När det kommer till analysen, särskilt den som blickar inåt bolaget, är dock Värdepappret vassare.

För den som söker bra men enkelt är inte Värdepappret valet. Titta då istället på lättlästa Privata Affärer. Sedan finns det flera andra med både styrkor och brister. Stockpicker ligger nära till hands med sin inriktning på små bolag men de är mer inne på momentum och det som är på gång. Aktiespararen är bra på ägarfrågor och på det sättet ett komplement till övriga men analyserna är verkligen upp och ned i kvaliteten. Den redaktionen skulle tjäna på att läsa Värdepappret och inte minst på att jobba mer med källhänvisningar.

Andra bloggar och sociala media? 
Den fantastiska tjänsten Börsdata (länk) gör att även vi i bloggosfären kan vara något slags konkurrenter. Sidan rekommenderas varmt och jag är premiummedlem där. Jag ser dock inte mig själv som någon direkt konkurrent till just Värdepappret, den här bloggen är lite annorlunda vinklad. Det finns flera andra riktiga bra bloggar som ligger närmare Värdepappret - mina favoriter är länkade här på sidan. Sidor som Shareville är också en form av konkurrent men frågan är om vi inte mer talar om komplement.

Min slutsats

För faktum är att den här genomgången visar att Värdepappret verkligen lagt sig i en tidigare tom nisch på marknaden. Djupa analyser av intressanta bolag du antagligen skulle missa. En stor poäng är människorna bakom och deras öppna kommunikation. Många vill hitta de där bolagen som inte redan är genomtröskade av all världens analytiker och tidningar. Ge sig ut i börsdjungeln helt enkelt. Jag har svårt att föreslå bättre guider för dig som längtar efter det än gänget på Värdepappret.

Så rekommendationen blir köp!