Commerzbank & konsten att spekulera i stigande tyska räntor

När är en bank billig och när är den farlig som investering? En tydlig skillnad mellan Commerzbank och DeutscheBank kan ge en ledtråd.

Källor: StockPiper och Finanzen.net

Reklam: Det går alltid att följa vår familjeportfölj, handel och alla mina kommentarer kring innehav live på Shareville

När är det billigt?

Nordea har en förväntad direktavkastning för 2017 på sex procent. För det får du betala ett p/e-tal på 12,5 på den förväntade vinsten för 2017, allt enligt StockPiper. Tittar vi bakåt så låg avkastningen på eget kapital på 11,6 procent och du får betala 1,3 gånger det bokförda värdet för att köpa aktien, enligt Börsdata.

Jämför det med tyska Commerzbank. Här är den förväntade direktavkastningen 0,5 procent och aktien kostar 24 gånger den förväntade vinsten för 2017, enligt StockPiper.  Avkastning på eget kapital var, enligt Commerzbank, 1 procent 2016. För det får du betala 0,36 gånger det bokförda värdet, enligt YCharts.

Vilken är den intressantare banken? Den som tar en titt på estimaten från StockPiper ovan ser att Commerzbank förväntas fortsätta krympa och att någon direktavkastning ligger inte i korten i närtid. Motsvarande siffror för Nordea ligger rätt stilla de med - på en hög nivå. Utångspunkten borde väl vara plocka ut den där förväntat höga direktavkastningen och vara nöjd med det?

Så varför bottenfiska i Tyskland? Det är förstås långt ifrån ofarligt. Fast jämfört med att betala 0,31 gånger det egna kapitalet för Deutsche Bank så verkar det senare än mer riskfyllt. Det är för övrigt en bank där vi gjort några halsbrytande trapetsnummer genom åren.

Det får hamna på mirakelkontot att vi gick plus på den investeringen. För maken till bank att dra in sig själv i princip alla typer av oegentligheter och problem är svårt att hitta. Skandalerna tar aldrig slut och den marknad, varken produkt eller geografisk, verkar inte finnas där banken inte varit indragen i något fuffens. Böter och advokatkostnader är astronomiska. Dessutom saknas en sammanhängande strategi och det försök att krympa banken har hittills snubblat på att det andra vill köpa vill Detutsche Bank inte sälja och vice versa. Det finns med andra ord en lång lista med förklaringar till priset.

Commerzbank är inte precis guds gåva till det tyska folket de heller men det är ändå inte problem av den magnituden vi talar om. Framför allt är det inte den komplexiteten i verksamheten, som framgår av nedanstående genomgång av delar av verksamheten.

Källa: Commerzbank

Det här är på ett helt annat sätt en Deutsche Bank en mer generell del av den europeiska branschkrisen inom banksektorn. Den jag skrev en lång genomgång av förra våren. Den gav jag - ironiskt nog - namnet "Slutet för den klassiska bankinvesteringen". Själv tycker jag att det är en av de bästa branschanalyser jag skrivit men, ok, självutvärdering är ju vanskligt. Det vet alla som följer bankernas riskmodeller.

Hur som helst är min utgångspunkt att Commerzbank har rimlig koll på läget, något som också är den bild tyska tidningar, som Der Aktionär, ger. Det är ingen aktie analytikerna älskar men det är ändå mer begripliga förutsättningar med frågor som behov att få ned kostnader, digitalisera och kanske vara en del i konsolidering som den tyska bankmarknaden nog är på väg in i.

Räntekopplingen

Källor: TradingEconomics och Finanzen.net

Ironin jag hänvisade till är att sedan jag skrev artikeln ovan har vi gjort några lyckade bankplaceringar både i Sverige och USA samt nu alltså satsat på Commerzbank, så det där med slutet kan man ju fundera på. Det jag ville peka på var att den klassiska investeringen - där avkastningen på eget kapital kom upp starkt i en konjunkturuppgång kanske inte var så självklar nu. Konkurrens, teknik och regelverk har förändrats.

Saken är den att det här, kanske, har banat väg för en ny typ av cynisk bankinvestering. Det elaka caset i banker var tidigare var att köpa billigt efter en kris och hänga med hela vägen upp och sedan låta staten ta smällen.

Nu finns en annan väg för oss kallhamrade cyniker att lita på statens beroende av ett fungerande finanssystem - för det är det som det ytterst handlar om. Commerzbank är ett bra exempel på en bank som i en ny mening är systemviktig. Den här typen av banker behöver må bra för att tysk ekonomi ska må bra.

Det jag tror ligger i korten är att räntorna kommer upp i Europa i år men att stimulanserna ligger kvar. Det är inte självklart och många spekulerar i motsatsen men det är ändå det jag landat i när jag tänkt igenom min syn på makroekonomin just nu. Det och att konjunkturen kommer förbli ordentligt stiumlerad med stigande inflation och långsammare stigande räntor.

Det här gör det till ett case jag skrivit om ända sedan i höstas att äga en tillräckligt ok bank, som Commerzbank, och sedan försöka surfa med ränteuppgången ett tag. Förstås inte världens lättaste sätt att investera men ändå. Ska jag förklara hur jag tänker i det här fallet får jag nästan gå tillbaka till den här roliga historien:

Två män stöter på en björn (passande nog) i skogen. Den ena snörar på sig löparskorna och den andra undrar varför. Björnen är ju snabbare. Kanske det svarar den förste men jag kan springa ifrån dig.

I den här lilla moraliteten är Commerzbank löparen som kan springa fort nog jämfört med konkurrenterna. Är det tillräckligt för att springa ifrån björnen i form av för dålig lönsamhet i den europeiska banksektorn? Det vet jag inte men där hoppas jag ECB kliver in och går på björnjakt om det behövs. Cyniskt? Ja, kanske lite.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser. 

• På Sparskolan är senaste inlägget "Portföljen: låter Börsdata visa vad vi äger"
• Senaste krönikan till Nordnet var "Aktierna optimisten borde titta på"
• I nya numret Värdepappret skriver jag, i mitt inlägg som är gratis att läsa, om "Värdeinvesterarens sätt att välja klädbolag"
• Senaste inlägget på YouTube var "3 snabba om när aktiva fonder funkar"

Som vanligt vill jag också puffa för att om ni gillar det jag skriver och filmar och vill bidra till något bra – lägg en slant på min insamling till SOS Barnbyar. Det gör skillnad! 





Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här