Portföljens utveckling (från start, risknivå & jfr SIXRX, se egen flik)

torsdag 20 april 2017

Rapporterna: NetEnt mer intakt än börsens reaktion visar

NetEnt föll på rapporten i vad som verkar ha handlat mer om synen på pris än värde. För i det bolaget sa fanns inte så mycket nyheter att hämta. Frågan är hur man ska se på caset nu?

Källa: NetEnt
Reklam: Det går alltid att följa vår familjeportfölj, handel och alla mina kommentarer kring innehav live på Shareville 
Under april har Nordnet ett erbjudande där du får 200 kronor för att komma igång med sparandet. Mer om det hittar du här.

Sämre än väntat

Det blev en sur reaktion på rapporten från NetEnt. Kursen ser i skrivande stund ut att landa runt 4 procent ned. Varken försäljning eller marginaler nådde riktigt analytikernas förväntningar. I NetEnt går ofta de där hand i hand, så det förvånar i och för sig inte. Rörelseresultatet landade på 136 miljoner kronor mot väntade 143 miljoner kronor och marginalen landade på 34,2 procent mot väntade 35,7 procent.

Vad ska man säga om det? Efter att ha läst rapporten och lyssnat igenom kvartalspresentationen är mitt svar - inte så mycket. Det var, så vitt jag kunde se, inga oroande förändringar i försäljningen. Spelvolymerna växte med hälsosamma 10 procent på årsbasis, försäljningen med 15 procent i kronor (13 procent i euro) och rörelseresultatet med dryga 6 procent.

Bruttomarginalen låg på höga 71,8 procent. Det vara bara en tiondel sämre än föregående kvartal. Istället steg kostnader och investeringar, vilket förstås med lägre försäljning pressade marginalen. Det är ökad personal och nya lokaler som pressar upp kostnaderna.


Guidningen framåt

I övrigt var det inte så mycket nytt. Kundinflödet är bra och den viktiga brittiska marknaden utvecklas enligt plan. Utsikterna i Nordamerika är i stort sett oförändrat positiva. Nya spel tuffar på. Det var helt enkelt ingen stark bolagssignal som utlöste dagens nedgång i kursen. Den viktiga omställningen från oreglerade nätkasinon till reglerade spelmarknader verkar tuffa på bra. Så här långt verkar det inte medföra problem.

Det som var lite lustigt var att ledningen hade guidat för ungefär den utveckling som nu kom. För året guidar de för stabil tillväxt och högre marginaler än 2016. Det låter rimligt. För om det inte hänt något, vilket inte verkar vara fallet, så är nu en del kostnader tagna för en fortsatt expansion.

Visserligen kommer investeringarna förbli höga under året men de stiger inte och då ger ökade intäkter bättre marginaler. Så det ser rimligt ljust ut.

Caset intakt

Vårt grundläggande case i NetEnt har varit att det finns en stabilitet i affärsmodellen och att de stora spelvolymer bolaget hanterar ger en nätverkseffekt som ger en beständig konkurrensfördel. Det verkar inte så lätt att bara kliva in på marknaden och hantera de spelvolymer NetEnt har idag.

Det kan förstås, liksom den närmast linjära kundtillströmningen, vara fel. Både kasinon och onlinespel växer dock stadigt. 11 procent var den samlade tillväxten 2016, enligt siffror i NetEnts rapport. För online låg siffran strax under 14 procent.

Det ser helt enkelt inte ut som att det händer så mycket i caset NetEnt för närvarande. Jag räknar med att försäljningen i år stiger med 20 procent och att rörelsemarginalen landar på 38 procent. Det skulle kunna innebära att vinsten per aktie blir knappt 2,40 kronor i år.

Källa: Börsdata

Hur ska det värderas då? Ja, det är väl där åsikterna går isär. I en mer normal marknad, där hela börsens p/e-tal ligger på 15 kanske fina och stabila tillväxtcase hör hemma runt p/e 25. Nu är vi ju inte där och det behöver man som investerare förhålla sig till.

Precis som det är svårt att värdera bostäder eftersom antagandet om räntan på sikt är svårt att göra. Ska man eller ska man inte räkna med en lång period med låga avkastningskrav? Det har jag inget svar på och vi brottas med frågan även i andra innehav som Vitrolife och Cellavision. Vara beredd att agera om det vänder är väl ett sätt att se på saken.

Med det synsättet tycker jag - här och nu - att bolag med så stabil tillväxt som NetEnt ändå har, ska kunna värderas någonstans i det ganska breda spannet 30-40. Det innebär i så fall kurser på 70-90 kronor skulle kunna vara rimligt för NetEnt.

För vår del har jag nu ett riktmärke på 80 kronor. Det ändrar inte den här rapporten på. En fråga är däremot om uppsidan är lite i lägsta laget för att det här ska vara ett intressant case att hålla på med? Det beror lite på uppsidan i exempelvis Nordamerikadelen. För enbart tanken att försöka köpa värde billigt vet jag inte om NetEnt håller för.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser. 

Som vanligt vill jag också puffa för att om ni gillar det jag skriver och filmar och vill bidra till något bra – lägg en slant på min insamling till SOS Barnbyar. Det gör skillnad! 



Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här 

6 kommentarer:

  1. Grejen är nog att om trenden går mot livespel och NetEnt har annat fokus/styrkor samt problem att ta sig in där så kan utvecklingen både för vinst och, framförallt, aktiekursen fortsätta nedåt.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ja, det är absolut en poäng. Det är ju inte så stort ännu och för all del har NetEnt sina alternativ på den marknaden med. Även spelutveckling med VR påverkar. Kraven på spelen ökar stegvis.

      Inget av det här ligger nog bakom siffrorna i nuläget utom på ett sätt. Investeringarna ökar. Jag kan med viss oro se likheter med bilindustrin, där numera alla måste investera massor för att leva upp till alla förväntningar om el, självkörande och en massa annat.

      Radera
    2. Jag var inne och testade LEO och det var tydligt hur dominant Evolution är på live (och LEO på slottar). Gör att jag väljer Evo. http://fundamentalanalys.blogspot.se/2017/03/welcome-to-jungle-we-got-funny-games.html?m=1

      Radera
  2. Intressant läsning. Äger bolaget själv och tycker du har intressanta tankar kring dagens rapport. Du nämner att de har en begränsad uppsida, kan du utveckla det lite? Jag tycker personligen att uppsidan är väldigt stor då det är ett välskött bolag som står starkt på en växande marknad. Samtidigt är jag nu inom aktiehandel och har säkert missat något =)
    Mvh,
    Framtida rikedom

    SvaraRadera
    Svar
    1. Det är lite en språkfråga om vad uppsida är. Det jag menar är faktorer som inte ligger i aktiepriset. NetEnt är med rätta premiumvärderad, vilket p/e det nu ska vara. För mig är den fina jämna tillväxten en del av det inneboende värdet i NetEnt.

      Vad skulle kunna driva värdet vidare uppåt? Den amerikanska marknaden kanske, möjligen även den brittiska, kanske övergången till reglerade marknader? Det finns faktorer som skulle kunna sätta ny fart i värdet men jag tycker inte att det är så tydliga i närtid. Finns ju även några hot, som Magnus är inne på ovan.

      Radera
  3. Hej.
    Jag har en fråga angående min fondportfölj på 10-20årssikt. Är det bra riskspridning globalt och är det förhög risk på så långsikt.

    Spiltan Global inv 50%
    Spiltan inv 15%
    Amf småbolag 15%
    Swedbank access Asien 10%
    LF tillväxt index 10%
    Vad tycker du om fonderna och fördelningen i %? Hade du ändrat något procentuellt eller annat för ännu bättre riskspridning? Målet är 7-10% årligavkstning.
    Mvh.jack

    SvaraRadera

Featured Post

Senaste filmerna från vloggen

Här hittar du alltid senaste klippen från mina vloggar - 3 snabba och Sparskolan. Jag fyller även på med andra klipp och poddar dä...

Aktuella data från OECD

Reklam