Ta varningen för korrektion på börsen på allvar

Det är dags nu verkar det. För den där börsnedgången som räntorna skulle ge. Kanske inte det stora raset men korrektionen ser mycket svår ut att undvika. Dollarn är nästa frågetecken. Den borde vända nu.

Källa: TradingEconomics

Reklam: Det går alltid att följa vår portfölj, handel och alla mina kommentarer kring innehav live på Shareville.

Guldlocken är avklippt

För vår del blev jag överrumplad av kraften nedåt börsveckan som gick och särskilt i fredags. Det kanske förvånar er som hängt med på bloggen, eftersom jag så sent som förra helgen skrev om problemen en snabbt stigande ränta. I korten har också legat att dollarn kan försvagas samt att värderingarna på börsen kan ifrågasättas även om vinster och guidningar kommer in ungefär som väntat. Det jag beskrivit som 1987-scenariot.

Det här är förresten ett av de där inläggen där jag mest tänker själv. Det tycker jag är viktigt att framhålla, eftersom jag för det mesta försöker underbygga det jag skriver med fakta och analyser från proffs. För dig som läser är det viktigt att se den distinktionen. När jag refererar och bygger vidare på andras analyser är det ju en betydligt säkrare källa än när jag går direkt på grunddata.

Risken att analysen är fel är helt enkelt betydligt större i ett sådant här inlägg. Det som återkommande brasklapp men en som är extra viktig i det här inlägget - för jag är nämligen ordentligt oroad av det jag ser på börsen för närvarande. Det ser ut som om den guldlock av pressade realräntor och stigande konjunktur som drivit upp värderingarna på börsen klippts av. Med det är det helt möjligt att vi nu sett början på en korrektion.

Urstark ekonomi höjer räntorna

Källa: US Departement of Labor

Kruxet är att det inte räcker att se riskerna. Det krävs även en förmåga att läsa av när de trillar in. Den  här helgen står alla investerare inför ett svårt val. Ta de starka signalerna, särskilt i USA, på allvar eller lita på att det bara är en tillfällig svängning till följd av osäkerhet efter de mycket starka amerikanska jobbdata som kom i fredags. Det blev 200 tusen nya jobb utanför jordbrukssektorn och arbetslösheten föll till 4,1 procent. Det sistnämnda är den lägsta nivån sedan december 2000.

Med det är trycket uppåt på amerikanska räntor hårt. Just vid nivåerna runt 2,7 procent för 10-årsräntan har också diskussionen gått om att det kan bli en tipping point för obligationsmarknaden. En nivå där det kan komma in betydligt fler säljare än det finns köpare (obligationers värde går ner när räntan går upp). Bland de som nu tror att obligationer är inne i en björnmarknad är räntelegenden Bill Gross och allvädersportföljens fader Ray Dalio tror trycket på obligationer nu är det största på 40 år.

Källa: TradingEconomics

Det som vi mer eller mindre vet nu är att för en tid framöver kommer trycket uppåt på räntan att finnas där. Det finns förstås motverkande krafter, som att resten av världen inte kommit lika långt i sin konjunkturuppgång. Det skulle kunna innebära att en del av ränteuppgången dämpades av att dollarn stärktes istället. Problemet är att så ser det inte ut. I fredags föll visserligen euron och kronan mot dollarn men den längre trenden är istället att det är dollarn som försvagas.

Källa: TradingEconomics

Den starkare euron beror på en rad faktorer - handelsbalansöverskott och kapital som flyter tillbaka till regionen som länge varit underviktad i många portföljer är två delar. Inget av det där skulle dock spela någon roll om den amerikanska räntan ensam var på väg uppåt i den takt den är just nu. Så är dock inte fallet. Europeiska räntor är också på väg upp. Det kan till och med vara så att med en högre amerikansk ränta öppnar vägen för snabbare stigande räntor i Europa utan att centralbankerna ingriper.

Risken för en korrektion är överhängande

Med det känns räntepressen på börsen allt annat än tillfällig ut. I andra vågskålen ligger förstås att allt det här händer baserat på att ekonomin stärks, inflationen (och med den möjligheten att höja priser) samt bolagens resultat tar fart. Det slumpar sig så att vi fick plus och minus vägda mot varandra i veckan, eftersom räntan tog fart mitt i en rapportsäsong där de flesta bolag levererat i nivå med eller bättre än analytikerna förväntade sig. De flesta pekar också på fortsatt stark efterfrågan. Ett exempel i mängden kan SKF få utgöra. De föll i veckan nästan nio procent på en rapport som var precis så.

Källa: TradingEconomics

Svaret är alltså att räntorna tynger mer än konjunkturen lyfter börsen och för räntorna finns det inget synligt stopp för närvarande. Med det är det svårt att säga annat än att vi tycks stå inför en korrektion. Med det menar jag en nedgång på runt 10 procent. Mer än så då måste det nog till annat än att bara pressa värderingarna men nedgången skulle på vissa marknader, för vissa branscher och vissa aktier kunna bli större. Det är nog bara att sätta sig och pussla om vad som kan påverkas hur om inte räntan bromsar in i närtid.

Andra ser risken men tar den mer med ro

Let @JimCramer calm your fears about the market's nosedive https://t.co/Wru9ke0b7c

— Mad Money On CNBC (@MadMoneyOnCNBC) 3 februari 2018

Jag skrev i inledningen att det här är ett lite vanskligt inlägg, eftersom jag kommer till en så vass slutsats. Den att börsen påbörjat eller är oerhört nära ett lite större fall. Det är en sådan där slutsats som man känner verkligen börjar följas av påpekandet att jag alltså inte är ett proffs utan bara en del av den intresserade allmänheten.

Ett sätt att nyansera är att återge även vad andra tror om den aktuella nedgången. Jim Cramer från Mad Money på CNBC, ofta citerad här på bloggen, är en redig tjur i den nuvarande marknaden. Han drog dock slutsatsen av fredagens nedgång att nu är de enkla pengarna borta. Det var en sådan avsaknad av köptryck, enligt honom, att det tyder på att de som vill vara på marknaden redan är där. Utan motpart tvingas säljarna nedåt och risken för en nedgång på kort sikt är överhängande.

Däremot är han fortsatt positiv och ser det som den bästa strategin att, i USA som han talar om, nu långsamt köpa i en fallande marknad. En slutsats den alltid aktive Jim Cramer drar är att det är dags att säkerställa att man har en del torrt krut kvar att sätta in när kurserna går ner.

Dagens Industri har en både-och-artikel. De påpekar att det finns rätt många som ser marknaden såsom jag beskriver den och för ett resonemang som påminner en del om mitt. Rubriken på den artikeln sammanfattar innehållet väl - "Sund vinsthemtagning eller början på en större korrigering"

Följande är rubrik och ingress ur artikeln i ämnet i Wall Street Journal: 

As Stock-Market Rout Spreads, Investors Fear Markets Falling in Lockstep
Some investors worry that markets moving in tandem raise the chances of a more severe selloff than what still-positive fundamentals would warrant

Kommer valutamarknaden höja dollarn efter jobbrapporten? Spelet mot räntorna som rusar uppåt har satt bolagens vinster långt ned på listan när börsen tar ut riktningen för veckan.https://t.co/gxYDoD7glc via @FT

— Gottodix (@Gottodix) 4 februari 2018

I sin sammanfattning av det viktigaste inför veckan beskriver Financial Times frågorna så här:

What’s the fallout for equities with 3% Treasury yields in sight?
US dollar and Bank and England also in focus as the party lights dim for stocks and EMs

Infallsvinkeln är den samma som ovan. Bolagsvinsterna är på de högsta nivåerna på mycket länge och trenden i världsekonomin pekar uppåt men kommer det räcka för börsen om räntorna stiger. De beskriver läget som att det är sprickor i dammen. Det som länge setts som riskfria investeringar med låga avkastningskrav kan nu snabbt möta betydligt hårdare diskontering av framtida vinster. Det slår vitt och brett mot alla tillgångar som det senaste året och åren gynnats av stora kapitalinflöden.

Det noterar också, som jag ovan, att läget nu blir mycket spännande för dollarn. Kan verkligen så här snabb lönetillväxt leda till annat än snabbt stigande inflationsförväntningar? I så fall kommer inte FED agera snabbare än omvärlden och med det pressa upp dollarn igen?

Min reflektion

Vågskålen är det inget snack om. Inte heller att det här är ett av årets avgörande ögonblick för hur börsen går. Tyvärr, däremot, måste svaren falla på varje investerare att komma fram till. För min del och för vår portfölj är det alltså att jag går in i veckan som kommer med övertygelsen att det blir en fortsatt nedgång. Något jag mer än gärna har fel i.

Jacob Henriksson, Gottodix 

Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här.