Varför följs guldet och börsen åt just nu?

Varje ekonomi och börs har sina frågor. Under dem finns alltid något spännande att titta på. För närvarande är det guldpriset.

Källa: TradingEconomics

Frågan i mina tankar

While inflation is starting to show up in places, there could be enough economic growth to prevent "stagflation" https://t.co/ZZEROdboRN

— TheStreet (@TheStreet) 15 februari 2017

Varje marknad har sina underliggande teman. Ofta sammanvävda på ett så ett så intrikat sätt att många ger upp tanken att försöka följa strömmarna i vattnet. Det blir som vädret - något som bara händer. Så kanske det är, det får var och en bedöma. Det sägs ju vara svårt med prognoser, särskilt om framtiden.

Det finns dock nästan alltid en eller några få obesvarade frågor i ekonomin som helt dominerar samtiden. Ofta går det att följa rätt väl hur synen på de frågorna utvecklas och ibland om de besvaras. Det kan ge ett bra stöd i att förstå varför prissättningen fungerar som den gör. Det här är en av grundpelarna i våra investeringar. Försök förstå vad som händer, både i stort och smått. Här och där går det sedan att hitta små tillfällen där tankar från det ena går att tillämpa på det andra.

Just nu är det framför allt tre frågor som dominerar.

• Den första är om tillväxten både i ekonomi och bolag ska lyfta. 
• Den andra är vad som i så fall händer med inlflationeräntan. 
• Den tredje är hur hög riskpremien (inklusive risken för politiska kriser) är. 

Den som följer utvecklingen för (inte spår eller gissar) de här tre frågorna förstår sannolikt priset på börsen bättre. Ur de här tre frågorna är det en annan som upptar mina tankar precis just nu. Varför beter sig guldpriset så underligt?

Varför guld?

Global risk is receding, Greg Ip writes, showing more is at work than just a Trump effect https://t.co/2FfkRpGU0d

— Real Time Economics (@WSJecon) 15 februari 2017

En analysvinkel som är populär i media just nu är att ställa priser mot varandra. I helgens 3 snabba kommer jag att titta på oljepriset, som just nu reagerar udda på att lagren fortfarande är på rekordnivåer. Den utvecklingen verkar peka mot att riskviljan faktiskt stiger.

Tron på ett lyft framåt i tillväxten finns där. Det är också slutsatsen i artikeln från Wall Street Journal ovan. Det är också andemeningen i det Janet Yellen sa när hon var i kongressen under två dagar. Det kommer inflation men det kommer även tillväxt, så vi slipper stagflation.

Källa: Fed St Louis

Kanske det men möjligen kommer det ännu mer inflation än det kommer tillväxt. Möjligen är det också så att förväntningarna på realräntan ligger fel just nu. Fast kanske snarare. Det är här det är något som inte stämmer och det är här guldpriset kommer in i bilden.

Grundteorin är att nu stiger realräntorna, vilket bromsar den skenande ekonomins framfart något men inte mer än att det ändå rullar på bra framåt. Globala börser har som bekant gått bra ett tag och kanske tagit ny fart uppåt efter att ha vilat på en ny högre nivå i början av året.

Källa: TradingEconomics

Det är alltså inte omöjligt att förklara att börsen och räntan stiger samtidigt. Lägg till guld och bilden blir svårare att reda ut. I grafen högst upp framgår att guldet just nu stiger trots att riskviljan alltså ökar och de förväntade realräntorna stiger. En udda fågel även enligt exempelvis Reuters.

Källa: TradingEconomics

Här är något fel. Jag tänkte testa några teorier. Den första är att guldpriset bara är en reaktion på att dollarn vänt nedåt. Det har som framgår av ovanstående bild ett visst stöd. Problemet med den tanken är att det bara skjuter frågan vidare. Varför backar i så fall dollarn just nu? Om realräntan i USA var på väg upp borde den rimligen stärkas. Det var ju också det som var temat i höstas - en allt starkare dollar.

Källa: TradingEconomics

Det här syns ännu tydligare i relationen mellan dollar och yen. En spännande graf jag fick tips på twitter om att använda. Den visar att vi lika gärna kunde tittat på yen som på guld men den förklarar egentligen inte varför utvecklingen just nu ser ut som den gör.

Källa: Fed St Louis

En tanke är att det guldpriset pekar på stigande politisk risk. Vissa, som Blackrock, tror att så är fallet [tillagt efter tips på Twitter]. Så skulle det kunna vara men i så fall syns det inte i andra mått på risk. Exempelvis ligger VIX, åtminstone för USA, fortfarande lågt. Dessutom har inte räntorna fallit, vilket brukar vara kombon när det är risk som styr guldpriset.

Källa: TradingEconomics

Nästa tanke är att guld nu följer den allmänna råvaruuppgången. Det finns ju ett visst samband mellan ädelmetaller och industrimetaller. Inte alltid och framför allt inte när riskviljan vänder men i mer stabila perioder kan en prisuppgång allmänt i råvaror spilla över. Den teorin ser väl inte så fel ut för 2017?  

Det stämmer dock inte med de stigande förväntade realräntorna. Det här tror jag är en av de två huvudteorierna. Det skulle kunna vara så att guldet avslöjar att räntorna inte alls är på väg uppåt i den takt vi tror, trots inflationen. Utvecklingen i världsekonomin ser snarast ut som om det fortsatt finns hopp om låga, kanske till och med negativa realräntor. Det skulle förklara sambandet med andra råvaror och varför börsen mår så bra.

Det här skulle kunna vara teorin med bra tillväxt men högre inflation. Det stämmer med den tanke om att centralbankerna kommer att vara extremt försiktiga med att höja trots att inflationen kommer. Det finns en acceptans för att ta ut en säkerhetsmarginal till de inflationsmål man haft.

Will another US creditor dump treasuries? #Fed's Yellen says CenBank is committed to shrinking its balance sheet in gradual and orderly way. pic.twitter.com/HGnSqToCtL

— Holger Zschaepitz (@Schuldensuehner) 15 februari 2017

Den andra teorin jag tycker man kan ana är att räntorna i USA påverkas av världspolitiken. Kina har varit en stor nettosäljare av amerikanska obligationer. Det pågår med stor säkerhet fortfarande. Inte minst behövs det för att försvara den kinesiska valutan mot en snabb devalvering. Det kanske överraskar att Kina vill det. Det beror dels på de politiska konsekvenserna av om reminbin faller snabbt, dels på att om dollarn stiger får delar av de statsägda bolagen svårt med sina lån.

Det där är mycket spekulationer. Klart är att Kina varit en riktigt stor nettosäljare av obligationer ända sedan tidigt i höstas. Det talas ju även om att FED ska börja dra ned sin balansräkning. Kanske fick det också effekter på obligationsmarknaden i höstas.

Frågan är om det här två faktorerna tar fart igen. Då kanske räntorna sticker iväg igen. I så fall skulle det vi ser i guldet kunna vara en dead cat bounce. Det vill säga guldet stiger för att ränteuppgången, överraskande, bromsades. Det skulle i så fall vara tillfälligt.

Är det så, tyder det på att det kanske inte alls blir så att räntorna stiger långsammare än inflationsförväntningarna. Är det inte så skulle guldpriset alltså kunna fortsätta uppåt tillsammans med en överstimulerad ekonomi.

Med andra ord. En tanke är att just nu är guldpriset en indikator på om tilltron till hur stora stimulanserna i ekonomin blir och hur låga räntehöjningarna blir. Kanske är alltså guldpriset för närvarande inte alls en orosindikator för börsen. Istället är det, passande nog, ett mått på att börsens guldlock håller i sig?

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser. 

• På Sparskolan är senaste inlägget "Portföljen: sälja eller köpa på fina rapporter?"
• Senaste krönikan till Nordnet var "Raketer, räntan & Rollén"
• I nya numret Värdepappret skriver jag, i mitt inlägg som är gratis att läsa, om  "Säkerhetsmarginal i bolagets omvärld"
• Senaste inlägget på YouTube var "3 snabba om att värdera en stabil utdelare"

Som vanligt vill jag också puffa för att om ni gillar det jag skriver och filmar och vill bidra till något bra – lägg en slant på min insamling till SOS Barnbyar. Det gör skillnad!