Läsarfråga: vilket storbolag ska jag börja med?

Säg ett storbolag som är värt att köpa - just nu. Det var utmaningen, gör mitt bästa för att svara på läsarfrågor, så här kommer svaret.

Frågan

Fick den här frågan på Twitter av @therandommark

Vad är ditt bästa svenska case i storbolagsform som ska ligga till grund i en portfölj i nuläget? Nivåerna börjar bli intressanta.

Det är en spännande fråga i alla väder men förstås särskilt just nu. Som alltid finns det en radda sätt att svara. Innan jag gör det tänkte jag dock lite kort säga något om begränsningar i det svar man kan ge.

Det finns diverse om och men när det kommer frågor som närmar sig köpråd. Särskilt i och med att läsekretsen vuxit snabbt ett tag kan det vara värt några rader. För det första bör man komma ihåg att jag bara kan ge min egna reflektioner, inte professionella råd. Ett tips i alla diskussioner om investeringar är att försöka förstå vem det är du talar med och den personen kan bidra med. Det är bra att titta under "Läs först" och "Om oss".

För det andra tror jag starkt på att lägga mycket tid på att tänka igenom sin egen beslutsprocess och vad det är man vill uppnå. Så här jobbar jag med vår portfölj - ut med massor av trådar och så in med alla bra tankar men sedan malt genom vår beslutsprocess och mina egna tankar. Det är inte bara en mästrande disclaimer utan något jag verkligen tror är en nyckel i alla investeringar - gör dem till dina egna eller gör dem inte alls.

Investmentbolagen

Källa: Börsdata

Premissen i frågan är att det ska vara ett stort bolag och att det ska vara en grundsten i en portfölj. Det ska också vara en svensk aktie. Ett annat nyckelord är nuläget, därför tänker jag att priset, den nedgång som varit och osäkerheten om framtiden spelar roll. 

I en långsiktig portfölj som begränsar antalet aktier tycker jag investmentbolag är ett utmärkt inslag. Det ger lättskött riskspridning och det går ändå att få aktiv förvaltning med den inriktning man söker. Tittar jag med hjälp av Börsdatas screener på de aktuella svenska alternativen är det flera av bolagen som inte bara fått se sin aktiekurs falla utan även fått en välbehövlig sättning i tidigare höga p/b-tal.

I gruppen finns några skickliga förvärvsmaskiner som Latour, Lifco och Melker Schörling. Alla de här bolagen har, direkt eller via sina ägda bolag, varit bra på att förvärva mindre bolag, bidra med kvalitetssäkring, kundnätverk och finansiell know how samt i någon utsträckning även ledningsstöd. Det är en modell som lockar även på sikt men jag är inte övertygad om att låg direktavkastning och förvärvad expansion är modellen för börsen just nu. Det är också bolag med hög värdering av det egna kapitalet. Det ställer stora krav på att upprätthålla hög avkastning på eget kapital eller höja belåningen - i en lågräntemiljö kan det vara svårt.

Sedan finns det den pågående omstruktureringen i nätet kring Lundbergs, Industrivärden och Handelsbanken. Här kan det hända mycket både i relationerna mellan maktbolagen och i deras innehav. Samtidigt finns det mycket svårtskött i rullorna som SSAB och det är lite svårt att veta vad man får för pengarna. Planerna för förändringarna (om de finns) är ju hemliga. Jag ser ingen rabatt på aktierna och undrar ärligt talat om inte exempelvis Investor är ett bättre alternativ. Den aktien börjar däremot se bättre ut vart efter p/b-talet kommer ner.

Sedan finns de lite farligare alternativen - båda har vi haft i vår portfölj tidigare - Ratos och Kinnevik. Den förstnämnda kan säkert lossna från sin fleråriga dvala om energisektorn lossnar och det ger den tänkta utväxlingen med inriktningen mot nordiska småbolag. Nedsidan kopplad till energisektorn är dock inte löst ännu och även om det står för en krympande del av portföljen finns det anledning att vara lite försiktig.

Kinnevik har viktat sig tungt mot e-handel och internet. Innehav som Zalando, Millicom, MTG och i någon utsträckning Tele2 ger en tydlig inriktning på verksamheten. Det går att diskutera mycket kring hur de underliggande bolagen ska värderas. När rabatten på Kinnevik växer kan det dock kännas som ett köpläge för den som tror på Christina Stenbecks förmåga att gå i sin fars fotspår genom att inte följa dem.

Vi har Investor i portföljen och skulle mycket väl kunna öka vid någon punkt. Även Kinnevik lockar.

Ett annat svar

Kolumnerna är %Ytd, Urval gjort på diravk & soliditet. Analys på p/s, RoE & p/e  Källa: Börsdata

Jag funderade också på vilket kvalitetsbolag, utanför investmentbolagen, som ligger mest rätt i tiden. Först tänkte jag skriva Autoliv och vara nöjd så, för där är det sällan priset går ned och även om det kan bli trångt på bilmarknaden så lär säkerhetsprodukterna klara sig bra även vid en inbromsning. Nåja, jag ville svara utifrån en genomtänkt struktur - för att visa hur jag tänker för vår portfölj just nu.

Jag gillar rimligt säker avkastning, gärna i form av utdelningar. För att få det får inte lånen vara för höga, avkastningen på eget kapital behöver vara god och värderingen får förstås inte vara alltför ansträngd.  Utan att fördjupa mig alltför mycket la jag in de här kriterierna i Börsdata och sökte på Large Cap.

Resultatet blev en topplista med fem intressanta bolag och en bubblare. Ett av våra kärninnehav, HM, förräntar fortfarande sitt egna kapital i hög takt. Samtidigt har priset per försäljningskrona och vinstkrona kommit ned och lånen skrämmer inte. Nu åt investeringar upp utrymmet för högre utdelning i år, åtminstone för det konservativa HM. Men nog kan en uppsida där vara möjlig. Särskilt om marginalerna håller och dollarn inte stärks.

Axfood brukar jag gilla och samtidigt tycka att det är för dyrt. Nu ser inte räntorna ut att rusa på ett tag. Då ser plötsligt en direktavkastning på 5,8 procent rätt aptitlig ut. Avkastningen på eget kapital är också stark, även om den delvis kanske beror på att hävstången i belåningen pressats lite mer.

Betsson är sällan billig och värderas nu relativt högt. Särskilt sett till pris per försäljningskrona - som verkar prisa in fortsatt tillväxt men visst är det ett bolag och en aktie med kvaliteter.

Atlas Copco är mångas favorit och visst är det ett kvalitetsbolag för min del är det dock lika farligt som det är billigt. Utvecklingen i industrin är långt ifrån tydlig ännu och mer nedsida är fullt möjlig. Det jag inte riktigt gillar är främst att det inte är självklart var lyftet ska komma på kort sikt. Europa? På längre sikt är det svårare att invända.

Min favorit i startfältet är istället JM. Här har kursen gått före bolaget en lång period men har nu backat till nivåer som inte skrämmer. Det vill säga, för den som tror på fortsatt tryck på Stockholms bostadsmarknad. Det går förstås att oroa sig för men frågan är om det blir i år problemen kommer. Jag tror inte det. Trycket på efterfrågesidan är för stort och räntorna verkar onekligen fortsatt vara lower for longer.

Bubblaren i gänget är kökstillverkaren Nobia. Det kanske inte känns som det klockrena kvalitetsbolaget även om det är välskött. Uppsidan här är att det är Europa som ser ut att ha den starkaste uppsidan i år. Möjligen kan den här aktien hitta momentum även om börsen som helhet inte gör det.

Slutord

Det är kul att svara på frågor som väcker egna tankar. Den här snabba, och i ärlighetens namn slarviga, överflygningen av vad som kan vara värt att titta på framöver inspirerade till att hålla ögonen på Investor, Kinnevik, Axfood och JM. Jag får titta vidare men visst är det fyra aktier jag blir lite intresserad av.

Vilka favoriter har ni just nu? Om några?

10 bra aktier för barn

På Nordnetbloggen ger min syn på hur man kan "Spara smartare till barn och barnbarn" (länk). Här kompletterar jag med mina 10 favoritaktier för de yngres portfölj,

Mina tre punkter för att välja barnaktier

Jag tycker aktier är bra att köpa till barn som sparande. Det ger en helt annan närhet och möjligheten att bli delaktig i sparandet och faktiskt hela ekonomin på sikt. Vi har lagt upp det lite annorlunda själva och har allt i samma aktieportfölj. Hade jag köpt separat till barnen hade jag, förutom att helst köpa en portfölj med ungefär 15 aktier i, prioriterat att:

1. Bolag och aktierna ska ha sant långsiktig potential och en rimlig risk
2. Bolagen ha lite investmentbolagskvaliteter i sin bredd, eftersom du inte lär vilja byta särskilt ofta
3. Det ska vara en kul aktie att äga och helst en som ett barn under sin uppväxt kan relatera till

Barnportföljen

Ok. Med ambitionen att det ska vara en portfölj som uppfyller ovanstående kommer här 10 förslag. Här talar vi tjugo års placeringshorisont, så se det inte som några aktuella aktietips.

Plats 10: Berkshire Hathaway

Ok, firma Buffet och Munger kommer förstås inte leva tills ditt barn tar körkort men deras livsverk har kvaliteter som kommer att klara sig. Här får du dels riskspridningen en bra portfölj behöver, dels en uppsättning klassiska varumärken. Vem vill inte säga till kompisarna att de äger Coca Cola? På köpet får du kanske nittonhundratalets starkaste berättelse om den goda kapitalismen. Sämre förebild än Warren Buffet kan dina barn ha.

Plats 9: Investor

Svensk industrihistoria stavas Investor. Familjen Wallenbergs väg till toppen är nästan lika intressant som Buffets. På köpet får du den andra riskspridande aktien i portföljen. Visst, det är inte lika charmigt som Berkshire men även grävmaskiner är något barn gillar.

Plats 8: Apple

Diskussionen på skolgården - vadå äger du ingen Apple? Nej, jag äger Apple. Mer närvarande i vardagslivet är det svårt att vara. Det går att diskutera om bolaget är en evig vinnare men med styrkan i varumärket och ett momentum som nästan sträcker sig en uppväxt i omfattning känns det ändå som en trygg investering.

Plats 7: Telia

Kanske lite överraskande, både tråkigt och möjligen i en nedgående spiral just nu. Må så vara men telefoner och dataöverföring är lätt att förstå och närvarande i alla barns uppväxt. Den uppkopplade världen kommer säkert behöva infrastrukturen och din portfölj behöver lite stabil utdelning.

Plats 6: Kinnevik

Dags att fortsätta skolningen i affärskunskap. Sveriges påhittigaste kapitalister kan lyckas igen eller köra i diket - om företaget betraktas på den tid en hel uppväxt är. Till barnen förklarar du helt enkelt att de just köpt in sig i kläder på nätet och telefoner i Afrika. Bådadera väcker tanken.

Plats 5: BMW

Begripligt, häftigt och något som platsar i din portfölj. Ett av världens starkaste varumärken kommer säkert gå igenom en hel del när bilindustrin förändras men mycket talar för att det går bra för körglädjen från Bayern. Inte minst om annan bilkörning förvandlas till bilåkning med datorstöd. 

Plats 4: Cloetta

Nu närmar sig pallplatserna. Vem vill inte få biljetten till chokladfabriken? Helt säkert att bolaget levererar praliner en hel uppväxt till är det inte. Men godis i olika former lär vi äta och det här är ett fint svenskt bolag. Föräldern noterar att det bidrar med defensiva kassaflöden i en portfölj som annars kan bli väl konjunkturkänslig.

Plats 3: HM

Sveriges bästa bolag platsar även i barnportföljen. Barnen får en ny relation till klädbutiken där en del lär köpas och portföljen får både fin tillväxt och bra utdelning. 

Plats 2: Google

Coca Cola pekade i en känd marknadsundersökning ut sin målgrupp som "alla". Här är bolaget som breddar den beskrivningen till att även inkludera "allt". Sökmotorn kanske kan övertrumfas så småningom men troligen går den delen av bolaget samma lite avmattade men lönsamma framtid som Microsoft redan gått igenom. Resten innehåller dock så mycket annat att du här får in den chansaktie portföljen kanske ska ha. 

Plats 1: Disney

Innehåll är kung, det är en av få saker om framtiden som de flesta verkar vara överens om. Här får du bolaget som bygger sitt eget universum eller egentligen sina egna universa. Ett av världens starkaste varumärken kan säkert förlora lite av sin lyster någon period under en uppväxt men med allt från Spindelmannen till Darth Vader i bagaget lär Musse Pigg överleva ett tag till.

Vill du ha fem till för att få en komplett portfölj föreslår jag ICA, Lundbergs, Novo Nordisk, LVHM och slutligen om du kan förklara vad de säljer Vitrolife.

Varför jag passar fastigheter och bygg

Fick en fråga varför vi inte äger byggbolag eller fastigheter och vilka mina favoriter i respektive bransch är.

Det här är branscher jag normalt sett gärna har i portföljen. Tidigare har vi ägt exempelvis NCC, Wihlborgs och fastighetstunga Lundbergs. Det var dock ett tag sedan - för jag har rätt länge varit skeptisk till värderingarna i båda sektorerna. Aktiekurserna har dock tuffat på, så det är väl en bra påminnelse om att jag trots stort intresse är en amatör. Vi har dock haft exponering mot andra delar av finanssektorn, så vi har fått del av det racet ändå. Sedan bor vi i en villa i Stockholm, så vi har ändå en hel del exponering mot fastighetspriserna :)

Det är flera saker som gör att jag är fortsatt försiktig med de här aktierna. Teman som jag har på min radar är t.ex. sektorrotation, multipelkontraktion, stigande långräntor, slut på eran med aktier som bankböcker och kanske en viss risk för en större börskrasch. Alla de här scenariorna medför tunga risker att hantera.

I jakten på avkastning har många fastighetsaktier drivits upp till nivåer där eget kapital värderas till 1,5-2 gånger. För att kunna försvara det krävs för det första att det inte finns så många alternativ (kunde du köpa och driva fastigheten själv vore det ju dum att betala över 1). För det andra hög avkastning på eget kapital. Jag tror det är offensivt att prisa in ännu högre fastighetspriser och de flesta förbättringarna av finansieringen är redan gjorda, både i form av lägre räntor och högre hävstång. Numera är det där mer risk än möjlighet i de variablerna. Det gör att den enda återstående värdedrivaren är förvaltningsresultatet ("rörelsevinsten"). Ska de här bolagen kunna försvara värderingen av eget kapital och ha p/e-tal på 15-20 (ganska högt) behöver de avkasta över 10 procent på eget kapital. I vissa fall kanske upp emot 15 procent. Helst ska det här inträffa utan att räntorna stiger, eftersom det sänker fastighetsvärderingar och höjer finansieringskostnader. De enda som kanske kan klara det är konjunkturkänsliga bolag med uthyrning till heta sektorer. De flesta av dessa har dock ännu högre avkastningskrav på sig just nu. Det är helt enkelt rejält dyrt.

Samtidigt finns det även en del uppsida. När det gäller fastighetssektorn är det främst stigande förvaltningsresultat (=högre hyror och bra beläggning till låg kostnad) som kan driva resultatet och då kanske främst i ett kontorstungt bolag som Castellum. Några bolag har också helt egna vettiga case. Det kan fortfarande gå bättre än inprisat för Fabege när Arenastaden får ordning på affärerna. Kungsleden kanske har lite till att hämta när det kan fortsätta se över sin finansiering (sänka lånen). Atrium Ljungberg har jag tidigare tyckt låg väldigt fel men de har sunda tankar om att göra stad av köpcentrum. Dessutom får de nu stöd av ökande konsumtion. Fast Partner kan nog klara sin rejält höga värdering med starka förvaltningsresultat men det var kanske inte poängen här.  En outsider är Victoria Park som renoverar miljonprogramsområden. Lite för hög risk just nu men inte helt oävet. Ett lite udda alternativ är Akelius som har sin exponering utanför Sverige. Där finns dock en valutarisk. Favoriten bland de svenska bolagen är nog Atrium och i andra hand Castellum. Det är dock inte bolag jag köper till nuvarande kurser och med de risker jag nämnde. Ett bolag jag däremot varit inne på flera gånger är Deutsche Wohnen. Störst på hyreshus i Tyskland. Ännu så länge har jag dock tyckt att euron är väl dyr mot kronan för att köpa ett bolag som har hela intjäningen i Tyskland.

I byggsektorn är det också priset som avskräcker. Det ligger nog en infrastruktursatsning i korten i Sverige i närtid nu när överskottsmålet slopats. Det finns ju även områden som bostäder i Stockholm som är i det närmaste omättliga. Här är det mest att det är svårt att hitta något prisvärt. P/E-tal på 15-20, i vissa fall kalasbra vinster är inte uppenbart billigt. Ska de här bolagen upp mer måste nog försäljningen öka och från redan höga nivåer. Inte självklart för mig men kanske möjligt om det blir politiska initiativ. Kanske jag skulle kunna titta på NCC igen. Ett roligare alternativ är möjligen Railcare, som tjänar på eftersatt rälsunderhåll. Även om de aktien gått väldigt bra riktigt länge nu.

Svar på fråga om investmentbolag

Är du i första hand intresserad av riskspridning välj Nordnets superfond. Har du ett relativt litet kapital och vill ha en billig sammansättning investmentbolag välj Spiltan Investmentbolag. Annars är investmentbolagen en trevlig uppsättning karaktärer. Melker Schörling är förvärvsmaskinen som köper-köper-köper. Investor är Wallenbergarnas industrin ger kassaflödet som banken tar hand om och investerar i medicinteknikbolag. Kinnevik är e-handel all the way. Latour, Indutrade m.fl. är specialister på små och medelstora verkstadsbolag. Industrivärlden är Handelsbanken och diverse klassiska industribolag. Ratos är riskkapitalister på börsen. Lundbergs är fastighetsversionen av Buffet (som långsamt håller på att ta över Industrivärlden). Poängen är att det slarvas en del när investmentbolag beskrivs. Ja. Det ge en bra bas som gör att du gör dig av med onödig risk (risk du inte får betalt för). Ja. Substansrabatt är ett intressant nyckeltal. Men det går inte att komma undan hemläxan här heller - vad är bolagets idé och vilka är ägarna. Tror du på dessa är det väl en bra start.

Svar på fråga om valet mellan Indutrivärden och Investor

Ägt Industrivärden och Lundbergs men föredrog jag den senare, som en aktivt förvaltad variant av den förra med fastighetsinriktning. Investor har jag ju nu. Neutralt aktiepris men jämfört med IV är det mer medvind i bolagen. Bäst är Mölnlycke. EQT-delen är ok. Plustrend i SEB, Atlas, Ericsson, Elux (som dock känns lite uppblåst efter det dyra förvärvet), Neutral är jag till SAAB, Husqvarna, SOBI, Wärtsilä och NasdaqOMX. Astra beror ju helt på om det blir en försäljning på sikt. Däremot känns väl inte Aleris, 3 och Kunskapsskolan särskilt heta. Men ändå, är en betydande del av portföljen på väg upp. IV har ju också Ericsson samt de svåra casen Sandvik och Volvo. Den ganska uppumpade ICA-aktien. SHB är däremot säkert toppen trots dyrt pris. Stålet har bottnat men SSAB lär få kämpa med genomförandet av sin finska investering. SCA tycker jag är dyr nu. Kone (en pärla) och Skanska är bra men bromsas av låga investeringar. Min röst Investor