Läsarfråga: 7 punkter för en defensiv portfölj för börsnedgång

Vad ska man äga för att inte förlora pengar just nu? Får förslag från en läsare men tänker för mig själv att lösningen heter cash.

Frågan

Läsvärda Baccop la en tråd på Shareville om en defensiv inriktning för 2016 (kolla gärna in den och följ Baccop). Sedan fick jag frågan vad jag tyckte. Inlägget var så intressant att jag lägger svaret här med.

Det Bacoop föreslår som åtgärder för att möta det röriga börsåret är:

1. öka i kanadensiska försäkrings- och investmentbolaget Faifax Financials
2. öka i Berkshire 
3. köpa investmentbolaget/riskkapitalbolaget Fairfax India,
4. öka i Apple 
5. öka i Bonheur men gillar också Nucor
6. gillar Fossil Group
7. gillar men tvekar om Besqab 

Mina tankar

Det här är en sammanhållen defensiv strategi med en bibehållen grundinriktning på värdeinvesteringar. Något som säkert intresserar många. Den första kommentaren är just att det är värt att fundera på om det inte ofta är den bästa tanken att möta en förändring i marknaden med att anpassa inom sin grundinriktning snarare än att försöka kasta allt över bord eller göra ingenting. Det är väl det man ändå löpande bör göra, så varför ändra sig bara för att förändringen kanske är större än vanligt. 

En sak jag gillade med Bacoops upplägg är att det täcker in så mycket av det som är på gång i ekonomin just nu. Jag tar det helt enkelt punkt för punkt.

Fairfax Finacials

Det här är ett försäkringsbolag som investerar vinsterna i det egna investmentbolaget. Med andra ord ungefär så som Warren Buffet byggde upp Berkshire Hathaway en gång i tiden och som i vårt Markel. 

En poäng, Bacoop nämner, är att Fairfax styr sin portfölj mot noll i beta, och alltså inte följer börsen alls. Fast det är en sanning med modifikation för bolaget måste förstås generera avkastning på eget kapital och sett över en längre period gör det ändå att aktien följer med det samlade investeringsklimatet - även om kopplingen till börsen inte finns där. 

Räntorna spelar stor roll, liksom för andra försäkringsbolag. Skälet att vi har Markel är bland annat för att få en exponering mot högre räntor. Nu ser det inte ut som att det finns ett tryck uppåt på räntorna. I en efterfrågestyrd nedgång som leder till sänkta räntor gynnas inte försäkringsbolagen. Så det gäller att veta vad man vill skydda sig mot. 

Sedan beror det förstås på innehaven Fairfax har. Enligt den här sammanställningen är 70 procent teknik och råvaror. Slutligen beror det som vanligt på lönsamhet och pris. Fairfax har, enligt data från Yahoo Finance, en avkastning på eget kapital på strax under 5 procent och ett p/e (ttm) på över 25 eller översatt till p/b runt 1,1. Precis som i Markel bygger mycket på om bolaget kan höja avkastningen på eget kapital. En öppen fråga men inte självklart ett defensivt bet i längden.

Berkshire Hathaway

"Berkshire Hathaway Fails Warren Buffett's Test -- Again" (TheFool). Var en av många artiklar som påpekade att Berkshire underpresterat de gångna fem åren mot S&P500. Det beror inte bara på att Buffet är mer defensiv än andra utan även på att en del innehav haft problem. I rättvisans namn har portföljbolagen i snitt fortfarande fin avkastning på eget kapital. Det lyser dock inte riktigt om det numera gigantiska bolaget. Det sagt har Buffet klarat nedgångar bra tidigare och har en stor kassa att arbeta med om det rasar.

Spontant känns det här numera mer som bolaget man köper efter kraschen än bolaget att äga när det kraschar.

Fairfax India

Fairfax India (orange) & iShares MSCI India Källa: Bloomberg

Tanken här är förstås att få en del av utvecklingen i potentiella snabbväxaren Indien. Får man det? Ja, Fairfax India är ett investmentbolag med inriktning mot Indien och resultatet följer väl index för lande, som framgår av bilden ovan. Ökningen i början av 2015 kan t.ex. ha att göra med att bolaget verkar ha lanserats då. Därefter är matchningen mot index hög. Det är inte självklart att det slår en indexfond men jag har inga egentliga andra invändningar att göra.

Nästa fråga är om det här skyddar mot en börsnedgång. Nja, även här beror det på hur nedgången utvecklas. Den vanligaste gissningen är att epicentrum finns i Kina och att tillväxtländer tappar mot mogna ekonomier. Jag tror för egen del att tillväxtländer börjar se billiga ut och Indien känns som ett bra alternativ. Som framgår av kurvan ovan är det dock inte så enkelt som att det bara är att kliva på Indien för att försvara portföljen.

Apple

Vi har Apple i portföljen. Två faktorer oroar - dels att efterfrågan på Iphone 6S inte imponerar längre (åtminstone inte att döma av utvecklingen för underleverantörerna), dels att de senaste siffrorna både från Kina och USA tyder på att service tappar om än från höga nivåer. Det sista är en viktig kugge i den här delen av den defensiva planen. 

Konsumtionsaktier kan absolut vara rätt lösning men det bygger på att de inte dras ned med industrin. De i sin tur bygger nog bland annat på att det inte blir för hårt tryck på tillgången på pengar, för mycket av konsumtionen har varit driven av växande skulder. I Kina via statliga företag som inte rationaliserat i nödvändig takt. Det här är lite som alternativen från Farifax ovan. En riktigt bra idé om det är en tillfällig nedgång följd av att den underliggande trenden med återhämtning håller i sig.

Värdeinvesteringar i Nucor och eller Bonheur

Jag kan i något läge tänka mig offensiva investeringar i rätt stålbolag. Jag har ingen uppfattning om Nucor är det rätta bolaget. Däremot handlar den nuvarande krisen bland annat om för stort utbud och troligen ökande kinesisk export, så det är inte en defensiv åtgärd att köpa ett stålbolag just nu. 

Det samma gäller för Bonheur. Utifrån bolagets tillgångar ser aktien billig ut. Den som tvivlar kan läsa "Analys av Bonheur och Ganger Rolf" (Aktiefokus, först i Värdepappret). Däremot är oljan nu en kniv som faller allt snabbare. Det kommer fortsatt leda till neddragningar i investeringar, så inte heller här är det en defensiv investering vi talar om. Spontant ser båda ut som aktier det går att plocka upp när det bottnat och börjat stiga igen. 

Fast visst vi har själva Norsk Hydro av ungefär de här skälen. Det jag gillar i det bolaget är dock att det står så stabilt även i den här marknadsfasen.

Fossil group
Det här är inget bolag jag behärskar men det består av en portfölj av lyxmärken, så vitt jag förstår. Lyxkonsumtion är relativt hårt pressad i den pågående nedgången. Helt enkelt, eftersom de tillhörde de stora vinnarna när Kina accelererade snabbt.

Besqab
Fastighetsutvecklaren Besqab har medvind på den heta Stockholmsmarknaden. Det var en av bolagen Affärsmodellen valde ut i vår tävling. Bacoop oroar sig för att fastighetspriserna kan falla snabbt i Stockholm och att de skulle slå mot bolaget. Så kan det bli, kopplingen till den nu pågående börskrisen är dock endast indirekt. Svensk inhemsk konsumtion är inte särskilt berörd än så länge. Däremot skulle ett stort börsfall påverka svenskars förmögenheter, vilket skulle slå mot bostadspriserna. Här är det dock känsligare vad som händer med räntorna, eftersom en så stor del är lånefinansierat.Räntorna skulle snarast bromsa sin uppgång om börsen föll

Avslutande reflektion

Jag tycker, som jag inledde med, att det här var en bra ansats. Troligen kommer Baccop ligga med en portfölj som känns bra även efter en nedgång. Däremot är jag tveksam till om den skyddar mot ett fall som startar med för stort utbud, svag efterfrågan samt möjligen kombinerat med en skuldkris.

Den som verkligen vill ut ska nog välja kontanter (eller om det är möjligt amorteringar) just nu. Så många andra någorlunda ok skydd finns inte. För egen del blev jag dock lite inspirerad av Bacoop och det är möjligt att några av förslagen kommer upp igen här på bloggen eller till och med i portföljen.