Är lax fortfarande en värdeinvestering?

Är lax nyttigt för portföljen? Branschen har åtminstone gått fantastiskt i flera år. Hur ser utsikterna ut framåt både på längre sikt och de närmaste åren? Lovande men allt är inte fine and dandy för de stigande priserna kan hota möjligheten att ta mer plats på tallriken runtom i världen.



Läs hela inlägget "Blir lax fina fisken för portföljen?" hos Vontobel (och om ni gillar det så klicka gärna i det under inlägget).

Övriga länkar

Inventerar portföljen - 28 aktier för börshösten 2016

Dags att titta igenom portföljen. Här är mina tankar om vad som åker ut, vad som ska in och vad som fortsatt platsar.

Hälsa till högt pris

Priset i Vitrolife håller emot bra, vilket väl får tolkas som att det finns en stabil efterfrågan på aktien även till högre priser än de jag och andra som följt bolaget länge räknar hem.

Min plan efter senaste rapporten är alltjämt en liten komplettering vid 440-450. Det är en bra bit över min riktkurs för i år på 375 (och flera har ju sett lägre som möjligt). Samtidigt har vår långa plan med swing trading i Vitrolife gått bra över åren och det förblir ett riktigt fint bolag så därför kan jag tänka mig att försiktigt hålla mig till den planen. För större nya köp skulle jag helst vilja se kurser under min riktkurs eller åtminstone under 400.

Cellavision landade efter rapporten i spannet 75-80 kronor, ungefär som väntat. Det är lite saftigt för min smak men vi har det innehav jag vill ha på sikt, så jag tror inte jag gör något där. Nya köp skulle jag nog inte ge mig på förrän ner mot 60 kronor och för att sälja av talar vi nog över 90 kronor. I båda fallen utan ytterligare nyheter. Jag tror ingetdera händer före nästa rapport.

Källa: Inquiry Financial

Jag stannar gärna i hälsosektorn med de vinster vi plockat ut ur Vitrolife och Cellavision. Två danska kandidater finns på bevakningslistan just nu. Den ena är, just nu bloggosfärens favorit, Novo Nordisk. Diabetesspecialisten hade ett dåligt kvartal senast och visst finns det anledning att titta på om det kan vara ett köpläge. En längre utförslöpa har plåster tillverkaren Coloplast haft. De rekommenderades tidigare i somras av Affärsvärlden. Det jag gillar är att det brukar gå att hålla hög lönsamhet för specialister på produkter som inte får vara fel men inte är kärnan i, som det är här, behandlingen

Reklam: missa inte min handel live och diskussionerna om din favoritaktie, börja här

Sverigesatsningen

Det blev lyckat att ladda upp med svenska bolag när de var på rea efter Brexit. Bahnhof och Besqab har båda gått bra. Precis för ögonblicket har jag inga tydliga planer för de innehaven. Jag tycker den långa trenden både i bolagen och i den svenska ekonomin är intakt men nu har ju det synts i priset.

Mer tvehågsen är jag om innehavet i Doro, som trots sin internationella karaktär ändå i mycket är ett svenskt bolag. Redeye haden en bra analys av Doro. Den var positiv och såg problemen som övergående. Jag är mer osäker. Det finns minst tre rejäla hot mot bolaget. Ett är att de snart ska konkurrera med delvis statligt ägda SOS Alarm. Ett annat är att det börjar märkas att snart krävs nya telefonmodeller. Slutlige  är hela pressen på marginalerna inom telekom ett exempel. Nu är aktien redan pressad men det är möjligt att jag skulle fiska upp den under 50 kronro. 

Går jag upp i storlek har vi bland annat HM i portföljen. Det är ett internationellt bolag men det vore ändå inte fel att se det som ett tysk-nordiskt utifrån var merparten av butikerna finns. Det är ett bolag och en marknad jag lagt mycket tid på. Jag är inte lika orolig för marginalpressen eller långsammare tillväxt som en del andra. Det finns mer tillväxt kvar, inte minst i Asien och även om marginalerna dämpas är det från fortsatt höga nivåer.

För min del tror jag inte på något genomklappningsscenario. Däremot är det ett skifte i klädindustrin och det är fel att tro att HM kommer upp i gamla glansdagar. Vårt problem är att innehavet har en lite större del av portföljen än jag tycker är befogat. Runt 300 kronor har varit min riktkurs för att lätta lite på det innehavet.  

Sedan har vi även norska Marine Harvest. Det är ett bra bolag och lax en industri med bra tillväxt. Nu har det varit en något extrem situation med laxpest och annat som påverkat utbudet. Det kan vara så att det kommer en reaktion nedåt i priset om den situationen lättar. Jag är tveksam till att jag vill följa med ner i djupet i så fall. En vinsthemtagning här har legat i korten ett tag.

Det finns flera konsumentinriktade bolag jag följer som kan dyka upp i portföljen. Kabe och Fenix Outdoor är två intressanta bolag med rapporter i veckan. Sedan tittar jag även på ICA, vars defensiva kvaliteter lockar och som inte ser lika dyrt ut längre. Clas Ohlson är alltid intressant och om kronan någonsin tar fart uppåt kanske det kan vara något. Jag har också fått frågor om Cloetta, för min del är det en ren prisfråga. Det kan dock vara värt att kolla upp.

Internationella varumärken

Apple och BMW är två urstarka varumärken vars aktier trampat vatten ett tag. Verksamheten går dock bra, särskilt i BMW som fortsätter sätta försäljningsrekord. En annan gemensam faktor är att marknaden ser betydande hot för att deras affärer möter starkare konkurrens kommande år. Särskilt de i båda fallen höga marginalerna är ifrågasatta. För min del känner jag mig trygg att ligga kvar i båda casen. När det gäller priset på respektive aktie, knappt 110 dollar för Apple och knappt 80 euro för BMW, så tycker jag båda är rimligt prissatta med känd information just nu. Det är med andra ord helt upp till de långsiktiga casen att leverera i båda investeringarna.

Hjulen i industrin

Källa: WSA

Jag noterar att varken SSAB eller Volvo fick den medvind jag hoppades på efter rapporterna. Det visar nog att marknaden mer gladde sig åt att det var mindre dåligt än att det var bra. Ännu så länge är det bara en reflektion men det är en lite lös grund att bygga vidare på. Jag får fundera en gång till i det här investeringarna. Stål är en mycket svår bransch med motvind länge än och i Volvo investerar jag nästan alltid utifrån caset att aktien när man räknar för det mesta landar runt 100-lappen. 

Det kan vara så att jag nöjer mig med den exponering mot industri innehaven i Norsk Hydro, ABB och Investor ger. De innehaven har jag inga särskilda planer för, även om jag noterar att Investor runt 300 kronor känns ganska rimligt värderat. Skulle jag få ett ryck att investera i något annat vore det här en kandidat. 

Norsk Hydro är för övrigt ett case som rullat på ungefär som jag hoppats. Nu tror jag den aktien kommer att vila under hösten, efter att gått upp på en stark rapport. Kinas överutbud är ett problem men å andra sidan verkar hela marknaden balansera hyggligt. Råvaror svänger alltid ordentligt men jag känner mig just nu lugn med att ligga kvar i det här värdecaset.

Brittisk spekulation

Vi har köpt en liten post i en ETF för de 100 största brittiska bolagen. Grundcaset är att jag tror att brittiska stora exportbolag gynnas mer av billig valuta än de missgynnas av svagare inhemsk konjunktur samt att effekten blir större än jag förlorare på om pundet går ned ännu mer.

Det gäller dock främst mot dollar och euro. Mot svenska och norska kronan är jag mer orolig för hur en försvagning slår. Båda valutorna kan mycket väl stiga i värde (till och med troligt). Det lär inte få någon större effekt på brittiska bolag, så där kan jag som svensk investerare hamna fel. Den faktorn följer jag noggrant. Vi har dock en del annat i portföljen som gynnas av starkare skandinaviska valutor, så viktningen är rätt ok.

Rätt bank

En av fullträffarna jag haft (det saknas inte missar, som t.ex. reaktionen på Brexit) var bedömningen förra hösten och i början av det här året att bankaktier såg ut som en farlig investering. Vart efter de kommit ned ordentligt har jag gått tillbaka in i Handelsbanken, SEB och nu senast Hoist. 

Jag tror fortfarande att det inte gått upp för alla hur djup strukturkrisen är i banksektorn men däremot kan det helt klart finnas utrymme för en studs uppåt för några av de svenska bankerna. Inte minst tror jag det blir så om guldlocksläget uppstår att det blir en viss inflation och tal om försiktiga räntehöjningar. I det läget finns det utrymme för att surfa med, åtminstone till dess räntan faktiskt börjar röra på sig. 

Nu har vi kanske den exponering jag vill men en möjlig komplettering vore något amerikanskt. Jag tror deras banksektor har utrymme att höja värderingarna en del till. Mitt förstahandsval vore nog dock antagligen försäkrings- och investmentbolaget Markel, som jag har positiva erfarenheter av. Särskilt skulle jag gilla att få exponering mot en högre amerikansk långränta. Där har vi ju tidigare använt en ETF som blankar amerikanska statspapper, riktigt så het på gröten är jag dock inte den här gången.

Tillväxtmarknader

Vi ligger lite tunt på tillväxtmarknader. Millicom är det riktade innehavet även om flera av konsumtionsbolagen, särskilt Apple och BMW, ger en exponering mot andra delar av världen. När det gäller Millicom har jag inte uppdaterat mig nyligen men jag har inte i grunden ändrat mig om caset. Affärsmodellen ser stark ut och jag tror det kan rulla på vart efter aktiviteten i berörda ekonomier stiger. Det stora problemet i det här innehavet är den starka negativa exponeringen mot dollarn. Det vägs dock upp av att vi har annat som gynnas av starkare dollar. Sammantaget skulle jag kunna tänka mig att öka andelen av portföljen riktad mot tillväxtmarknader. Jag vet dock inte riktigt i vad.

Börsen i veckan - rapporterna jag tror på

Andra rapportveckan på ingång. Här är bolagen jag är mest nyfiken på

Veckans inlägg i Nordnets veckobrev fokuserade på rapporterna som är på ingång. Det blev bland annat en genomgång av marknadens förväntningar. Här på bloggen skriver jag som bekant lite friare reflektioner på måndagar, eftersom länkar och underlag finns i nyhetstexten till Nordnet. Den här veckan kom jag på mig själv med att bli sugen på att köpa flera av aktierna som är på väg in mot rapport.

Om vi börjar med verkstadsbolagen tyckte jag rapporten från Atlas Copco var talande. Det såg dåligt ut men mindre så än marknaden hade väntat sig. Precis samma mönster som i SEB och Handelsbanken. Det här får mig att undra om vi står inför en börsvecka där finns ytterligare uppsida att hämta. Åtminstone i bolagen som inte klappar igenom helt.

UTE NU! Missa inte andra avsnittet i Sparskolan. "Så mycket får du betalt" - klicka här

Bland verkstadsbolagen ser förväntningarna lågt ställda ut på SKF och Sandvik. Det senare bolaget ser jag inte riktigt vad planen framåt är men i SKF skulle en vändning kunna ligga runt hörnet. Fast handen på hjärtat är det nog en lite för svår investering fortfarande Riktigt intressant skulle Volvo kunna bli om bolaget, som jag tror, får en häftigare kartellbot än marknaden väntar sig. Faller aktien under 80 kronor och avgörandet från EU-kommissionen är publicerat skulle det kunna vara något.

Än mer intresserad är jag av att kliva in i en välvald underleverantör. Kanske Indutrade igen. Med en förväntad direktavkastning på runt 6 procent vid nuvarande aktiekurs känns nedsidan begränsad.

Å andra sidan funderar jag på att hoppa av Betsson. Jag får mycket återkoppling från spelare, som sett det jag skrivit och menar att jag underskattar problemen i bolaget. Framför allt menar flera att Betsson inte riktigt hängt med i teknikutvecklingen. Det är värt att fundera på. Sedan noterade jag att Nordea tror att laxpriset har mer ned- än uppsida. Det är väl inte automatiskt ett skäl att släppa Marine Harvest men det gjorde mig helt klart mer skeptisk.



Bland bankerna lockar varken Nordea eller Swedbank. De kan visa sig vara billiga just nu men jag gillar inte att bottenfiska, särskilt inte när det verkar finnas en del att reda ut på båda ställena. Däremot är jag intresserad av Intrum Justitia. Det känns som en prisfråga och just nu är jag inte helt säker på att den är billig. Bland övriga bolag tycker jag Electrolux sticker ut. Det kan vara slutet på det dåliga sidorna vi ser.

Sammantaget

Jag är mer positiv än nervös inför andra rapportveckan. Håller nu bara konjunkturen, så kan det finnas uppsida på börsen. Vi får väl se. Ska jag välja ut ett bolag jag börjar veckan med att kolla lite extra på, så blir det nog Indutrade.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser

Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här

Missa inte att följa mina dagliga inlägg på Youtube och Facebook!

   

Fisk är nyttigt för portföljen

Vad är mest high tech just nu? Frågan är om inte rätt svar är mat, bönder och traktorer. Dessutom är det bra riskspridning för portföljen.

Jordbruk är high tech

Mat är en intressant investering. Vi ägde traktorbolaget Deere fram till förra året. Det blev en bra investering men bolaget och branschen stod redan då inför stora utmaningar.

Globalt jordbruk är som så många andra produktionsmarknader tredelad. I mogna ekonomier, som USA, är ökar inte efterfrågan av antalet traktorer. Det som driver lönsamheten är istället produktutveckling för att få upp marginalerna. Självkörande traktorer finns redan och automatiseringen av jordbruket har kommit långt även i andra delar. Sedan finns en grupp länder, främst Kina, där det efterfrågas allt fler effektiva moderna jordbruksmaskiner. Slutligen finns de småskaliga länderna, som Indien, där lyftet i jordbrukssektorn fortfarande är att fler skaffar något slags traktor.

Jordbruk är också som andra råvaror genom att det gjorts större investeringar än efterfrågan på många delmarknader kan svälja. Politiskt stöd och flera år med bra skördar har också bidragit till hög tillgång och låga priser på exempelvis spannmål. Efter flera år med låga räntor är det också många som köpt det som de ska köpa i maskinväg. Något bland annat Deere har fått erfara.

Jordbruksrevolutionen

För några veckor sedan hade Economist en teknikbilaga jag läste med stort intresse. "Factory fresh" handlade om den nya roll jordbruket har. Det här är nämligen en av de branscher som verkligen ligger i teknologins framkant. Det är inte bara automatiseringen av maskinerna som är kännetecknande. En annan av tidens verkliga megatrender är också högst närvaradne - genmodifiering. Lägg därtill en stabilt växande efterfrågan (jordens befolkning växer) samt miljö- och hälsoaspekten och faktiskt är odlad mat bland det hetaste du kan investera i.

Odlad mat är för övrigt inte bara spannmål och kossor utan det kan även vara exempelvis lax och räkor. En särskild poäng för investeraren är att de här marknaderna ofta har en låg korrelation till den övriga ekonomin och börsen. Det gör bolag som Marine Harvest som vi har i portföljen till en intressant investering.

Missa inte nya sidan Sparskolan - där hittar du bland annat mina 39 favoriter på Shareville

Sedan finns det alltid med- och motvind samt inte minst bolagsspecifika aspekter. När resten av världen hållit på med Brexit så är det som styr Marine Harvest hur laxpriset utvecklas. Det styrs bland annat av hur laxpesten i Sydamerika utvecklas.

Den enda, stora bristen, i att investera i jordbrukssektorn är att många av de spännande bolagen, ungefär som andra förhoppningsbolag är rätt högt prissatta. Det är värt ett eget inlägg. Idag blev det bara några rader om att se annorlunda på en bransch många missar.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser

Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här

Missa inte att följa mina dagliga inlägg på Youtube och Facebook!

Marine Harvest: guldfiskar eller havslöss

Fiskar i Marine Harvest och får upp en håv med både guld och havslöss.  

En överblick av ett intressant bolag

Källor: Ychart, Nordnet & Norges Riksbank

Man lär sig något nytt varje dag som investerare. I dag har jag suttit och läst fisketidningar, inte den typen som finns i affären utan olika branschtidningar. Det började med att jag häromdagen läste "Salmon prices leap on global supply shock" (FT). Vi har haft Marine Harvest i porföljen tidigare och det är ett bolag jag gillar. När FT påpekade att den chilenska fiskeindustrin fullständigt sjunkit till botten blev jag nyfiken.

Källa: Börsdata

Som alltid började jag med att bläddra lite i Börsdata och titta igenom senaste kvartalspresentationen. Den spontana tanken är förstås att priset raset iväg en del. Försäljningen har tickat på men dess multipel på priset har stigit snabbare. P/E 40 känns ju inte spontant som ett kap det heller.

Källa: Marine Harvest

I kvartalsrapporten framgick är det första man studsar på att försäljningen utvecklas riktigt bra men lönsamheten inte hänger med. Det fanns en del olyckliga omständigheter, främst en misslyckad start för en ny fabrik som tyngde rörelseresultatet. Det verkliga problemet återfanns dock söderut. Chile, som jag tänkte betta tyngde även norska Marine Harvests resultat. Nu är den norska verksamheten fyra gånger så stor som den Chilenska, så nettot är positivt men det var inte riktigt det jag hoppats hitta. Nåja, i övrigt var det ett typiskt välskött norskt bolag som trädde fram på presentationen. Exempelvis var upplåningskostnaden för den senaste stora obligationen 0,125 procent. Gratis är gott.

Källa: Inquiry Financial

Jag la, som sagt, min tid på fisketidningar, så det blev inte så mycket över till värderingen. Istället tog jag en titt på estimaten. P/E-talet var kopplat till det knepiga 2015. För i år ligger förväntan på p/e 14, p/s 1,9 och en direktavkastning på över 5 procent. Högst respektabelt.

Fiskehistorien 

Ungefär så här vill jag ha ett case serverat. Lite strul kan vara ok bara det ser stabilt ut i grunden. Så har jag till exempel tänkt i vårt köp i Norsk Hydro. Det för oss till fiskehistorien. Det här kan vara en bra länk - "Farmed salmon 2015 timeline: Chile’s annus horribilis" (UndercurrentNews). Med mina ord är historieskrivningen ungefär så här. Efterfrågan på lax, gärna odlad, växer men det är en knepig verksamhet för miljön. Den norska odlade laxen plågas av att den sprider havslöss (sea lice, rätt svensk översättning?). Det är ett hot mot övrigt fiskeliv och har lett till ett växande globalt miljömotstånd. Än värre är det dock för den chilenska laxen, som proppats så full med antibiotika att amerikanska inköpare helt övergett den. 

Jag fick ett tips i kommentaren på förra inlägget att pröva ekologisk lax. Förståelsen för det tipset växte när jag läste på hur hopplöst intrasslad branschen är i olika miljöproblem. Det här har dock en udda effekt - utbud och efterfrågan möts inte och priserna pressas uppåt. Situationen i Chile verkar vara i fritt fall, så där lär det inte komma någon lättnad för branschen på ett tag. Det blir alltså till att köpa norsk lax. Den har i sin tur fått en överraskande skjuts av oljeraset. För det har pressat ned norska kronan till överraskande låga nivåer. 

Om oljan håller sig lugn, norska kronan med den och om bristen på lax håller i sig samt om det inte blir Marine Harvest som åker på nästa miljöskandal, då finns det en billig aktie här. Det kan låta som en lång kedja men i ett välskött bolag som det här verkar vara, så varför inte. Om inte annat är det bra att ha innehav från hela kostcirkeln. 

Mina tankar om 29 aktier och lite makro

Ibland är det skönt att bara skriva av sig. Så här kommer osorterade tankar om en hel drös aktier och lite om ekonomin.

Åter i balans

Källa: Twitter

Jag kände igen mycket i veckokommentaren från Financial Times ankare John Authers. Marknaden har gått ned i varv och återgått till där den var i början av året. Det som lugnat kommer i stor utsträckning, än en gång, från centralbanker och politiker. Kina har stimulerat ökade lån och intervenerat på valutamarknaden men inte mer än att yuanen nästan hängt med dollarn nedåt. Fed levererade exakt den mix av lugnande ord om konjunkturen och löften om långsamma höjningar som efterfrågades. 

ECB och några andra europeiska centralbanker, inklusive vår svenska Riksbank, har ökat stimulanserna genom lägre räntor och andra metoder. Åtgärderna har dock tagits emot med en tydlig mättnadskänsla och i flera fall, som med euron, har valutorna istället stärkt. Förväntan är tydlig - nu blir det inte så mycket mer. Intressant nog har flera spekulationsdrivna valutarörelser balanserats under kvartalet - mest tydligt är att dollarpositionerna i världen nästan är i balans. 

Det samma gäller oljan. Året inleddes med ännu en skjuts nedåt men sedan kom något slags överenskommelse mellan de stora om att inte öka utbudet mer. Samtidigt har, slutligen, skifferoljan börjat skära en del i produktionen. Förändringarna är dock inte mer djupgående än att ingen förväntar sig några snabb rörelser i oljepriset närmast tiden. 

Källa: Fed St Louis

Plötsligt är valuta-, aktie- och råvarumarknader i balans. Det syns exempelvis på att S&P500 nu är på plus för året samtidigt som volatiliteten, mätt genom priset på optioner, är lägre än på länge. Under ytan bubblar dock faktorerna som sedan länge håller börsen i ett järngrepp. Å ena sidan oron för en sämre konjunktur - synligt genom allt exempelvis sämre amerikanska bolagsvinster. Å andra sidan oron för vad en normalisering innebär i form av högre räntor och inflation. Det senare syns bland annat i att guldpriset inte gått ned trots att oron minskat.

Jag har sedan i höstas framhållit att "Hela börsen är en swing trade just nu" (Nordnetbloggen). Det gäller i högsta grad fortfarande. För inget väsentligt har förändrats. Det är samma dragkamp nu som då. En rimlig tolkning vore därför att den bästa affären just nu är att spekulera i volatilitetens återkomst, exempelvis genom att köpa optioner på valfritt index till någon gång framåt sommaren. 

Upp eller ned blir förstås den uppenbara frågan. Inte helt lätt men frågan är om vi inte tittar på uppåt nu men bara på kort sikt. För det finns fortfarande mycket kapital utanför börserna som rimligen kommer söka sig tillbaka in om oron inte stiger alltför mycket. En riktigt avancerad gissning vore att det efter att marknaden landat från de senaste veckornas uppgång finns mer att hämta på uppsidan fram till rapporterna åter väcker oron. Jag är inne på att vid en reaktion på den långa uppgången ta upp oss till fullinvesterad men eventuellt komplettera med att köpa säljoption på index som komplement.

Det mer skrivet som en söndagsreflektion än en genomarbetad bedömning. Det är ju snart dags för en uppdaterad makrobedömning och inriktning för nästa kvartal, så jag får fördjupa mig mer då. 

Show me the money

Källa: Inquiry Financial

En sak som helt klart kännetecknar börsen just nu är fokus på ränta och trygga tillgångar. Exempelvis har S&P:s utdelningsaristokrater tillhört årets vinnare. Ett liknande resonemang låg bakom att vi plockade in Handelsbanken, Nordea och Telia i portföljen. Det har fallit väl ut men möjligen släpper vi Telia relativt snart. Jag undrar nämligen om inte marknaden kommer forsätta ifrågasätta bolagets utdelningsförmåga när de väl fått årets pengar. 

Källa: Börsdata

Bankerna har däremot fått ny energi av att minusräntorna kanske har bottnat samtidigt som ECB satt in nya insatser för att hålla uppe bankernas resultat. Det här väcker ett nytt tema till liv. Det om att dåliga lån ska ta vägen någonstans när bankernas balansräkning städas. Mottagare är då bolag som Intrum Justitia och även om aktien inte är billig så ser caset intressant ut. Det kan mycket väl vara vårt nästa köp. Ett, något osunt, skäl är att det som pressade aktien i början av året var att skuldsättning blev mindre populärt när oron växte. Nu kan mycket väl Intrums hävstångstunga modell än en gång belönas av börsen.

När jag ändå varit inne på banker och kreditbolag är steget inte långt till spelsektorn. Där ansluter jag mig till de tveksamma om Leo Vegas. Aktien lyfte, som jag tippade, på introduktionen och visst uppsidan i intäkterna finns. Det stora frågetecknet är dock om det går att få ned marknadsföringskostnaderna. Jag är inte övertygad. Det är bara ett starkt varumärke, helst med en bredare förankring på berörda marknader, som hjälper där och det är jag inte säker på att Leo Vegas etablerat. Det har däremot Betsson och möjligen finns det ett läge i den aktien. Helst skulle jag dock gå in i NetEnt men där sätter priset stopp för oss som inte är tillvanda vid värderingen. 

På var sin sida dollarn

Både HM och Cellavision blev föremål för sågningar nyligen. Det skrev jag om i "Hur hantera kraschrekar (som för HM och Cellavision)?". Bolagen har en annan egenskap gemensam - de påverkas båda av hur dollarn utvecklas. HM gynnas framför allt av starkare euro och krona medan Cellavision tvärtom vill se starkare dollar. Det är nog en öppen fråga var valutan tar vägen men jag tillhör inte de som tror att dollarn ska ned så mycket mer, tvärtom. 

Grunden i torpederna som träffade aktierna handlade dock om affärsmodellerna. Morgan Stanley tycker jag har rätt i sak i sin iakttagelse att HM får allt svårare att hålla tillväxten när butiksnätet växer utan att försäljningen i befintliga butiker hänger med. Dessutom innebär både nät och butik till samma kundbas sämre marginaler. Däremot tycker jag inte riktigt analysen tar hänsyn till det fortsatta segertåget för fast retail runtom i världen. Det är trots allt där, inte i traditionell retail eller bland nya e-handlare, som de stora vinsterna hittills har kommit. Det handlar om mycket mer än bara distributionskanalen. Exempelvis förmågan att snabbt designa och nå ut med nytt mode genom effektiv supply chain. 

För min del tror jag HM och hela handeln idag är där bankerna var för femton år sedan. En genomgripande förändring av butikernas (då kontorens) roll står för dörren. I den förändringen var det inte utmanarna som vann. Därför tycker jag det är lika fel att utan vidare analys skriva av HM som dömt till nedgång, som jag tycker att det är att automatiskt se köplägen bara för att kursen dalat. Utom på kort sikt då, för där tror jag en period med starkare euro kommer att synas i resultatet. 

För Cellavision verkar däremot inget väsentligt ha hänt. Det finns inga handfasta tecken på att marknaden ändrat inställning till produkterna eller att efterfrågan ändrats ens tillfälligt. Här kan däremot tillfälliga faktorer väga tungt. Det är fullt möjligt att det, precis som 2013, kan bli ett mellanår. Med flera analytiker i media nu mer tveksamma än när aktien steg är det därför lätt hänt att aktien trillar dit och backar mer. Det är inte det jag i första hand tror men bara risken bör mana till eftertanke. 

När jag ändå är inne på favoriter är det värt att nämna att Vitrolife precis som vanligt backat en hel del mellan rapporterna. Det är från höga nivåer men den som gillar bolaget och litar på att det kan hålla sin envisa trend uppåt, får snart det återkommande köpläget. En swing trade vi haft mycket glädje av.

Sverige hela vägen till banken

Skulle jag ha fel om dollarn och den fortsätter nedåt mot kronan, så blir det en tuff vår för börsen. Det skrev jag om i "Uppvärderad krona är övervärderad börs". Kombinationen av den risken, att det går riktigt bra för Sverige och att det verkar avspegla sig både i offentliga utgifter och lönekrav gör att en grupp bolag ser intressanta ut - de som har sina intäkter i Sverige. 

Jag har funderat en del på Clas Ohlson, också vinnare av en svagare dollar, och Byggmax men med ett stort innehav i HM känns det mindre intressant. A propos HM är för övrigt Byggmax också ett bolag där man kan fundera på hur väl affärsmodellen håller framöver. Det är möjligt att andra distributionskanaler för deras trots allt standardiserade produkter är bättre. 

Ett bolag jag surrat runt ett tag är Bahnhof. Jag tycker de visat att affärsmodellen fungerar och jag tror de kan vara inne i en fas av, relativt, stabil tillväxt. Därtill med en viss uppsida kopplad till kraftprojektet i Stockholm. Telia har lyckats få bra snurr på sin bredbandsaffär och det är möjligt att tiden med fallande intäkter per kund inom svensk telekom är på väg mot sitt slut. Bolagets guidningar räcker till ett pris runt 160-180 i år. Jag skulle gärna se en viss marginal till det om vi ska gå in. 

Omsorgssektorn är riktigt intressant. Jag har skrivit om den bland annat i "Nästa år blir vi färre som arbetar - hur ska man investera i den miljön?" och "Tecknar Attendo men föredrar Doro". Jag vill också tipsa om det här aktuella och riktigt läsvärda inlägget "Tecknar Humana" (Aktieingenjören). Tre iakttagelser från de genomgångarna kan platsa i det här breda inlägget. För det första att andelen äldre äldre är på väg in i en puckel när fyrtiotalisterna närmar sig åldern när vårdbehoven ökar. För det andra att tvärt emot vad den offentliga debatten visar så är privat omsorg i högsta grad populärt bland kommunerna. De vill inte (oavsett färg) fastna med den kostnadsmassa låst i personal som det skulle innebära att enbart köra egen regi. Särskilt inte som demografin kommer att tvinga fram både sämre standard och ökad automatisering och digitaliseringen. 

Det är helt enkelt en utopi som inte ens gäller idag att äldre som i den egna familjens ögon är omsorgsbehövande faktiskt får offentlig omsorg. Boendeplatser går exempelvis endast till riktigt gamla och i första hand till dementa. Det här för oss till den tredje trenden. Kommunerna kommer fortsätta köpa tjänster från omsorgsgivare men mer än något annat kommer de investera i alternativa lösningar. Så i den meningen är Doro med sitt Doro Care det självklara valet.  

Bygg- och fastighetssektorn är en annan het kandidat. Vi har haft D.Carnegie och tittat på JM. Kortsiktigt är det svårt att säga annat än att de har vind i seglen. Problemet för mig är att värderingarna på aktierna i alltför stor utsträckning drivs av värderingarna av fastigheterna. Det är inte en självklar vinnarmodell i en marknad där flera faktorer kan bromsa prisuppgångarna på bostadsmarknaden. 

Källa: Börsdata

Därför föredrar jag leverantörer som Bravida eller Garo. Det är jag dock inte ensam om. Bravidas värdering har fortsatt uppåt och den lilla post vi fick i Garo såldes direkt när introduktionskursen 73 kronor kunde växlas till över 100 kronor när börsen började handla aktien.  

Andra vatten att fiska i är bland konsulterna. Här tycker jag fortfarande Zalaris har förtjänster, särskilt när aktien nu kommit ned en bit. Den som vågar tro på ledningens bedömning att det senaste kvartalet var tillfälligt sämre kanske har något där. Annars lockar bolag som ÅF just nu. Där borde trycket i svensk ekonomi kunna omvandlas till bättre affärer. Möjligen gäller det även ett bolag som Note.

Källa: Inquiry Financial

Intressanta är även livsmedelsbolagen. Axfood och ICA återkommer jag till ibland. Spontant tycker jag fortfarande de är väl dyra. Lockar inte direktavkastningen från bankerna, ovan, mer? Varför skulle livsmedelsbolagen stå inför en bättre tillväxt eller de kommande åren? Möjligen är de ett stabilare alternativ men det är nog främst om en skuldkris bubblade upp och det ser jag inte riktigt för svensk del just nu. I så fall tycker jag utmanaren snarare är norska Marine Harvest. Bra direktavkastning och i fredags kunde man läsa att "Salmon prices leap on global supply shock" (FT).

Verkstad - inte alls säkert

Källa: Börsdata

En lockande affär var förstås att spekulera i att SSAB skulle klara sig undan en nyemission. Vi har vid några tillfällen gjort korta, liknande, spekulationsaffärer i aktien men det är ett gå längs ravinens brant. För även om ett SSAB som lyckas återfå fast mark under fötterna i en rimlig industrikonjunktur borde kunna vara värda runt de 55 kronor som Deutsche Bank värderade bolaget till i somras lockar inte risken. Det enda strukturella som inträffat är mer tullar i Europa och möjligen USA. Överskottet i Kina växer fortfarande och lär hitta vägar in på marknader där det påverkar SSAB. Utan en lösning på grundproblemet måste bolaget, vilket är värre än när det gäller aktien, betraktas med stor skepsis.

Ett annat bolag jag alltid sneglar på är Volvo. Det är mina ögon konstant värt 95-100 kronor. Köplägen nu då? Nja, jag tycker uppsidan är för liten medan det som sagt inte behövs mycket ytterligare valutamotvind för att svänga resultatet. Notera också att dollarn varit billigare än väntat hela första kvartalet. Något som lär synas i resultatet. I så fall tror jag mer på Sandvik. Där skulle, äntligen, något kunna hända i bolaget. Annars är det två andra verkstadsbolag jag kan tycka ser intressanta ut. Det ena är Bulten, som kommit ned i pris utan att resultatet följt med. Det är, som Affärsvärldens skvallersida konstaterade, en utmärkt uppköpskandidat exempelvis för en kinesisk köpare. Därtill är verksamheten välfungerande. Det samma kan sägas om konjunkturkänsliga Haldex. Den har, om ordvitsen tillåts, bromsat in väl häftigt i år. Möjlig uppsida om konjunktur och valutor går åt rätt håll.

Några avslutande ord

Det var en snabb överflygning av våra tankar just nu. Vi har utrymme för ungefär två köp den närmaste tiden innan vi är fullinvesterade. Det är möjligt att det blir något de närmaste dagarna. I så fall ligger exempelvis Marine Harvest nära till hands. Alternativet är att avvakta till efter påsk, för då har jag hunnit jobba igenom vår inriktning för nästa kvartal.

Nordnetlive: Fingerprint, aktierna som rekades och så vargmasken

En kul dag på avslutades med mig och Kavastu på scen. Här är mina anteckningar får Nordnet Live.

Optimstiska Fingerprint

Europas bästa aktie 2015. Jörgen Lantto försvarade att Fingerprint är framtidens vinnare inte bara bolaget som tog hand om efterfrågan när den exploderade.

Sensormarknaden lossande när Apple kom igång med sensorer och samtidigt köpte Fingerprints främsta konkurrent. Sedan har näst största konkurrenten haft fullt upp med att förse Samsung med sensorer. Fritt fram för Fingerprint för restmarknaden således.

Nu pekade Lantto på att marknaden dubblas både 2016 och 2017 samt fortsätter växa och breddas fort därefter. Smarta kort, bilar med mera. The sky is the limit.

Många frågor 

Frågorna är förstås om det blir den här tekniken som vinner på sikt, hur marginalerna håller när det blir en massmarknad, om bolag som Qualcomm kan prisdumpa sig in och framförallt om Fingerprints marknadsandel normaliseras snabbare än marknaden växer.

Mycket är fortfarande höljt i dunkel således. Men visst är det fantastiskt att Sverige får fram high tech teknikbolag. En annan detalj som är spännande är affärsmodellen. Precis som jätten Qualcomm gör det bolaget till ett innovations- och patentbolag. Det är en bra nisch att vara i - så länge tekniken man äger är den rätta.

Bästa IPO:er 2016?

Årets mest spännande IPO? Spotify! Om den kommer men annars är det nog Anticimex.

Börsen 2016

Albert Haeggström från Ålandsbanken hade ett intressant resonemang om börsen just nu. 15 procent av bolagen är billiga. Resten är... inte det. Samtidigt finns det tunga risker som en för dyr yuan och för lågt eget kapital i europeiska banker. Ämnen som inte är obekanta för den som kollat in tidigare inlägg här på Shareville.

Netto var det ändå en ganska positiv bild av utsikterna framöver som gavs vid den här programpunkten. Haeggström tyckte Volvo till slut blivit det bolag analytikerna fantiserat om länge. Nu är skulderna lägre, lönsamheten har börjat komma och kursen har kommit ned. Så kan det vara tänker jag. För min del tycker jag Volvo rätt länge varit en aktie som ska kosta strax under 100-lappen.

Två andra bra reflektioner från den här punkten var att laxodlaren Marine Harvest och Fortum båda har väl hög direktavkastning för den som tror att vi äter fisk och tänder lampor även framöver.

Nyttighetsbolag har jag varit inne på ganska nyligen på bloggen och Marine Harvest hade vi ett trevligt besök i förra året. Båda de här förslagen tycker jag passar in i bilden av en defensiv börs, där bolag som liknar säkra företagsobligationer får en uppsida.

Några andra reflektioner

Telefonen pajade mitt under eventet, så det var ju lite surt när jag försökte skriva det här live. Några anteckningar till från minnet är ändå värda besväret. Susanna Campbell på Ratos var så tydlig hon kunde med att "Det är inte media som utser mig. Jag har 100 procents uppbackning av styrelsen." Samtidigt höll hon med om att aktiens utveckling varit för svag fram till och med 2014. För min del tycker jag hennes utmaning fortfarande är att hon ärvde ett bolag som just hade startat en satsning på oljeservice till Norges nordsjösatsning. Problemet är att fem år senare är det samma bolag.

Ett nedtonat intryck gav Richard Gustafsson, SAS vd. Det förblir ett bolag som hänger på gärdsgården. Det verkar Richard Gustafsson vara medveten om, vilket hedrar honom.

Ponus Lindwall, vd Betsson, och Henrik Tjärnström, vd Unibet, tillhörde som väntat höjdpunkterna. Bland det intressanta var att nu är branschen på väg in i en period av förvärvsdriven tillväxt. Det behöver inte vara dåligt för de båda svenska bolagen med välfungerande affärsmodeller. Det var också intressant att vd:arna snarast var resignerade inför ännu en spelutredning. Kanske blir det något någon gång men vem vet. Hur som helst det var två bolag med en framtidstro som endast överglänstes av den Fingerprint bjöd på.

Diskussionen med Kavastu

Jag och Arne diskuterade börs hela dagen och det var kanske den allra största behållningen för mig. En reflektion, som jag också försökte lyfta fram i intervjun, är att i princip tror jag Arne har rätt om hur marknaden tolkar börsen just nu. För att det ska ta nästa steg krävs dock något ytterligare. Detta nästa steg behöver komma från den reala ekonomin. Oavsett om vi talar upp eller ned. I brist på en sådan signal lär vi harva runt sidledes ett tag. Hur som helst - det var riktigt kul att vara med. På twitter efteråt var vargmasken ett stort samtalsämne. Kul att kunna engagera :)