Helt kort om förväntningsgapet mellan SKF och Volvo

Det är bra drag i Volvo och analytikerna eldar på både värderingar och förväntningar. Sämre går det för SKF. Är det helt rättvist? Kanske finns en modern form av värdeinvestering här?

Källa: Börsdata

Reklam: Det går alltid att följa vår portfölj, handel och alla mina kommentarer kring innehav live på Shareville.

Veckan! om att störst går först på börsen i höst

Det går bra just nu och bäst går det för de allra största bolagen som öppnat böckerna. Typiskt för en uppgångsbörs och jag tror på mer. Dessutom om oron på bostadsmarknaden, casen som kan vända upp och hoten som förstås också finns där. Plus allt du borde veta om Kinas 19:e partikongress.

Nästa avsnitt blir om 14 dagar, så kasta er över det här. Alla länkar hittar du nedan.

Reklam: Det går alltid att följa vår portfölj, handel och alla mina kommentarer kring innehav live på Shareville.

5 nyheter som styr börsen - rapportvinnare, bostadsoron & börshösten

Ju större desto bättre är vinnarformeln den här rapportsäsongen. Det underleverantörer, tvärniten på på bostadsmarknaden, aktierna som kan vända och så en kinesisk instruktion till hotellgäster i veckans krönika

Reklam: Det går alltid att följa vår portfölj, handel och alla mina kommentarer kring innehav live på Shareville.

Rapporterna matchade inte värderingarna - vad händer nu?

Fina rapporter men surt mottagande. Börsmelodin har gått i moll den här sommaren. Värderingarna har helt enkelt legat för högt. Frågan är vad som händer här näst? Vad kräver marknaden och kan bolagen leverera?

Källa: Börsdata

Reklam: Det går alltid att följa vår portfölj, handel och alla mina kommentarer kring innehav live på Shareville.

Värderingarna i verkstad skrämmer faktiskt

Kurserna har rusat men verkstäderna går inte bättre än de gjort de senaste tio åren. Ännu, säger optimisten men vad svarar pessimisten?

Källa: Börsdata

Reklam: Det går alltid att följa vår portfölj, handel och alla mina kommentarer kring innehav live på Shareville.

3 snabba om pressen på p/s-talen

Den klassiska investeringen var att hitta hockeyklubban där försäljning, lönsamhet och multiplar lyfte samtidigt. Det har blivt allt svårare.



I dagens tre snabba tar jag en titt på hur många bolag fått det allt svårare att övertyga investerarna om att lönsamhet och försäljning ska öka på sikt. Det finns en hel del exempel på att värderingen av försäljningen numera ligger rätt konstant.

I inlägget tar jag en titt på Apple, Volvo och Millicom - tre rätt olika bolag. Ändå pressar värdering av deras aktier av en tveksamhet kring om vinsterna framöver verkligen kan öka i takt med försäljningen.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser. 

• På Sparskolan är senaste inlägget "Portföljen: kollar strategin & funderar på en ny aktie"
• Senaste krönikan till Nordnet var ”Veckans topp 5: utdelningsfokus & ränteskräck”
• I nya numret Värdepappret skriver jag, i mitt inlägg som är gratis att läsa, om behovet att ”Se investerarvärlden för vad den är 2017”
• Senaste inlägget på YouTube var "3 snabba om det som talar emot dollarrallyt" 

Som vanligt vill jag också puffa för att om ni gillar det jag skriver och filmar och vill bidra till något bra – lägg en slant på min insamling till SOS Barnbyar. Det gör skillnad!

Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här 

Inför veckans rapporter - stor genomgång

Veckans nyhetskrönika åt Nordnet blev riktigt ambitiös. Analytikernas estimat med mina kommentarer om ett gäng aktuella bolag. Bland annat Atlas Copco, Volvo, SEB och Handelsbanken. Dessutom blev det en hel del om makrosiffrorna som sätter tonen för rapportperioden.

Ganska ambitiöst helt enkelt :)

Läs hela inlägget på Nordnetbloggen här.

Tydligare uppsida i Volvo med fusket avklarat

Tog in en gammal bekanting i portföljen idag. Börsens stabilaste bolag är numera cykliska Volvo. Håller modellen att den aktien alltid är värd en hundralapp?

Får rekordfusket några konsekvenser?

Källa: Financial Times

Sanningens ögonblick närmar sig för Svenskt Näringslivs VD och tidigare Scania-VD:n Leif Östling. De övriga bolagen i lastbilskartellen gjorde idag upp med kommissionen. "EU fines truckmakers a record €2.93bn for running 14-year cartel" (FT). Bolagen medger att de riggat marknaden bland annat för att tillsammans hantera ökade miljökrav.

Kvar är Scania som väljer att ta frågan vidare till domstol. Leif Östling har förnekat all inblandning, så vi får väl se hur det går. Klart är att Scanias lastbilar försämrat sin bränsleeffektivitet de senaste 25 åren. Om Scania fälls tycker jag det vore rimligt att hitta någon annan person för att företräda Svenskt Näringsliv.

Lättare att värdera Volvo nu

Källa Börsdata

För Volvo var det skönt att komma undan så pass billigt som man nu ändå gjorde. Drygt 6 miljarder kronor är högt, drygt 3 procent av börsvärdet i böter, men var det bolaget satt av efter den senaste uppjusteringen. Bolagets rapport var som väntat svag med fallande försäljning både före och efter justering för valutaeffekter. Det är främst Nordamerika som backar och Kina som landat på en lägre nivå som tynger men även Sydamerika är fortsatt svagt.

10 filmer om vägen till ett rikare liv - andra avsnittet ute nu!

Sett till segmenten är det anläggningsmaskinerna som har det tyngst medan lastvagnarna rullar på lite bättre. Sammantaget tycker jag bilden i Volvo är hyggligt lätt att begripa sig på. Neddragningar och vissa besparingar har sänkt kostnaderna. Nu är kostymen bättre anpassad till en svagare men hyggligt stabil efterfrågan. Samtidigt ser Kina, om än på suspekta grunder, helt ok ut för närvarande och USA är mer starkt än svagt. Med ett Europa som uppenbarligen är på väg upp summerar det till ett bra läge. Åtminstone på kort sikt. 

Jag har ju tidigare skrivit om att vi väntade in kartellbeslutet. Med det i bagaget, så köpte vi Volvo idag och siktar på att aktien kan pendla upp emot, säg, 110 kronor eller något i den stilen.

Lämnade Betsson

Vi gjorde även en annan justering idag när jag sålde vårt innehav i Betsson. Grundskälet är all den respons jag fått från läsare och tittare i olika medier. Många personer vars omdöme jag litar på och som har erfarenhet av olika spelsajter har oberoende av varandra pekat på att jag underskattar problemen i Betssons erbjudande. Allt från plattformar till priset för att behålla och få nya kunder har nämnts. Själv tycker jag Betsson verkar vara ett ok alternativ på spelmarknaden men med en aktie som kollapsat på händelser i bolaget är jag extra försiktig

Det här beslutet väckte diskussion på Shareville. En del av mitt svar i där var att jag håller tummarna för att aktien studsar upp (även om vi ju klev av här). För jag vet att många satsat på en vändning. Jag hoppas jag får vara avundsjuk på er på torsdag när rapporten kommer. 

För min del tror jag det nu behöver börja med att vinst och försäljningstillväxt tar fart igen. Då kanske det även kan bli lite återhämtning i värderingsmultiplar som p/e-tal. Det var mitt case från början. Skälet att jag ändrade mig är att det är för svårt att överblicka för mig som inte i grunden kan marknaden. Andra med bättre förståelse för spelmarknaden kan nog se andra saker.

Skälet att jag säljer före rapporten är jag tror att det är ett rätt neutralt läge just nu. Rapporten kan antingen förtydliga i sakfrågor och minska oron eller avslöja att problemen är mer strukturella än som framkommit hittills (inte omöjligt, det var trots allt tapp över hela linjen). Jag avstår från att gissa och kliver av före istället.

I dagens 3 snabba tar jag även upp Indutrade, som jag nämnde att vi var intresserade av inför den här veckan. Tyvärr var andra snabbare på köpknappen för den rusade iväg utan oss. Så kan det gå men med fallande försäljning i de stora industribolagen kan det kanske bli en andra chans för köp i underleverantörerna.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser

Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här

Missa inte att följa mina dagliga inlägg på Youtube och Facebook!

3 sätt att köpa billigt under Brexitoron

Temat just nu är förstås brexitoron. Idag blir det en titt på hur olika aktier i olika branscher reagerar när börsen gungar.

Chansen i börsoron

Jag skriver för tidskriften Värdepappret. Det är specialister på värdeinvesteringar och stortrivs förstås i det nuvarande börsklimatet. Det skriver jag om i "Värdeinvesterarens guide till Brexitoron" (Nordnetbloggen).

Reklam: Prenumerera genom att klicka här

I exemplen har jag tittat på perioden 15 juli till 15 november förra året. Det kan sägas rama in förra årets Kinaoro. Strax innan hade vi pratat Brexit och i mitten på november tog OPEC-mötet och det kommande FED-mötet i december över. Däremellan hade det varit rejält oroligt men en vändning kom i september när i tur och ordning IMF, ECB och FED gjorde utspel och i de bägge senares fall fattade beslut som fick ned volatiliteten.

En mikroversion av en börskrasch är förstås spännande att titta på. Tre exempel:

• Berörd mot inte berörd
• Stabilitet mot tillväxt
• Kvalitetsbolaget mot det ifrågasatta

Bara för att illustrera fenomenen valde jag ut tre par aktier, i dagens 3 snabba som nås via YouTube-klippet ovan, och tittade på hur de gick den här perioden. Det finns förstås många andra förklaringar till respektive akties utvecckling men det kan ändå visa på hur det typiskt kan se ut.

Det första exemplet är Volvo mot JM. Lastbilsförsäljning var en av de områden som låg närmast krisen. Volvo föll också snabbare än bostadsbyggaren i Stockholm JM. Efter det stora raset i mitten på augusti - vilket bolag var då det bättre kortsiktiga köpet? Svaret visar sig vara JM. När oron lättade lyfte bolaget som inte var berört.

Det andra exemplet är mellan stabila ICA och tillväxtraketen Vitrolife. Den senare var både påverkad av oron i Kina och senare av att beskedet att enbarnspolitiken i landet lättades. Det var dock faktiskt en del av den kinesiska  regimens åtgärder för att få ned oron, så en viss koppling till händelserna fanns det. Hur som helst är förändringen typisk och illustrativ. Det hade även kunnat gå att välja ut något av de många andra småbolag som gick utmärkt förra hösten.

Till en början kom knappt någon reaktion i det defensiva dagligvarubolaget. Det gjorde det däremot i tillväxtaktien. En förklaringen är att en högre riskpremie snabbt slog igenom. När det sedan vände blev det tvärtom. Det var tillväxtbolagen som rusade iväg och ifrån de defensiva bolagen.

Det tredje exemplet kommer från Atlas Copco mot Sandvik. Under en lång period har Atlas Copco betraktats som ett ett kvalitetsbolag av marknaden medan många ifrågasatt Sandvik. Båda var i högsta grad berörda av oron och föll ungefär lika mycket. När det vände, gick det dock snabbare uppåt för kvalitetsbolagets aktie. Gissningsvis för att fler var rädda att missa chansen där.

Den här typen av rotationer finns det gått om när börsen snurrar. Nu väntar ju en ny vecka med osäkerhet, så det kan vara värt att vara lite på alerten.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser

Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här

Missa inte att följa mina dagliga inlägg på Youtube och Facebook!

Fyra bolag tumlas i Börsdatas på-minuten-värdering

Går det att säga något om ett bolags värdering på mindre än en minut utan att använda p/e-talet? Tja, här är ett alternativ.

Ni tyckte till

Jag fick många bra tips i kommentarerna till "En bättre blogg". Flera kommer ni märka av framöver här på bloggen, även om jag också tog fasta på råden att skriva det som är lustfyllt (vilket för mig innebär ofta och ibland lite för komplicerat) samt att inte ändra för mycket. Det är en trogen läsarskara och jag har roligt, så det ligger mycket i det.

En vanlig kommentar var att det kan bli lite för tätt mellan ganska faktatunga inlägg med många länkar. Därför tänkte jag idag göra något helt annat.

På minuten

Källa: Börsdata

Börsdata är en kul lekplats för aktienördar. Jag använder sidan både i värderingar och för att fiska nya idéer. Det sista skrev jag om senast i "En enkel modell för att hitta fina småbolag". En rolig funktion att leka med är värderingsfliken.

Det går exempelvis att låsa p/s-talet på nuvarande nivå och se vilket aktiepris det skulle inneburit bakåt i tiden. Dessutom är det så att om p/s-linjen skiftar så innebär det att försäljningen stigit eller sjunkit. Det här öppnar upp för en trevlig latmaskvärdering.

Ta bolag där försäljningen är stabil och rita upp dem i Börsdata. Tolkningen är att när kursen i diagrammet ligger under p/s-linjen, så har den stabila försäljningen värderats lägre än idag och när de ligger över har samma stabila försäljning värderats högre. Det kan förstås ha att göra med marginaler men tittar man på de fyra exemplen jag valt ut ovan, så framgår det att bolagen pendlar runt p/s-linjen. Det händer helt enkelt, egentligen, inte så mycket i bolagen.

Det här gör bolagen till utmärkta kandidater för fundamental swing trade. Kostar Volvo mindre än 100 kronor, köp. Kostar aktien mer, sälj. Den här enkla modellen tycker jag kan vara ett komplement till exempelvis p/e-tal och andra enkla nyckeltalsvärderingar. Sedan kliar det förstås i fingrarna på mig att börja argumentera kring de här fyra bolagen och borra djupare i vad som driver kursen.

Men det tänkte jag inte göra just idag. :)

Volvo - mer swing trade en fundamental investering

Är det dags för Volvo? Affärsvärlden och storägarna tror det. Mitt svar - kanske en studs i aktien, för i bolaget är trendlinjen horisontell.

Heta Volvo
Plötsligt älskar alla Volvo igen. Det är inte bara bilmärket som fått en renässans utan även aktien för lastbils-med-mera bolaget. Exempelvis meddelade Dagens Industri häromdagen att "Svenska storägare tankar Volvoaktier". Affärsvärlden följde upp idag med en köprekommendation - "Upplagt för överraskningar". 

Läsare av bloggen vet att jag tycker Volvo är värt 95-100 kronor - punkt slut. För trots längtan efter strukturaffärer och högre marginaler så händer det mindre i bolaget än det kanske framstår som. Det behöver inte vara fel, för Volvo hänger med bra i en lastbilsbransch där det inte heller händer så mycket. I en värld utan inflation och knappt någon tillväxt är det heller inte självklart att det ska hända så värst mycket. Men när aktien nu är het igen kan det vara värt en ny runda genom argumenten. Som vanligt tar jag hjälp av fina Börsdata.

Flatlining

Källa: Börsdata

I oktober 2014 gjorde jag en rätt ambitiös genomgång i "Analys Volvo". Jag läste branschrapporter, kollade produkt- och geografisk mix samt jämförde Volvos olika delar. Den som vill hitta källor att leta vidare i som underlag kan titta där. Jag är rätt övertygad om att inte så mycket hänt det senaste året i de djupare trenderna. Det bestående intrycket från den genomgången var att det mesta med Volvo är stabilt och rör sig kring en horisontella trendlinjer.

Källa: Volvo

Hela lastbilsbranschen genomgår sedan många år ett fenomen som kallas flatlining. Det säljs inte ett ökande antal lastbilar i den rika världen längre. Fenomenet har spritt sig till Kina, där bättre kvalitet på lastbilarna ersatt den uppbyggnadsvåg som var stor främst före 2008. Det här framgår för Volvos del rätt tydligt i försäljningssiffrorna från Börsdata ovan. När jag räknade i den länkade analysen var min slutsats att Volvo 2015-2019 skulle snitta en försäljning på 318 miljarder kronor. 2015 slutade den på 312 miljarder.

Hur ser då Volvos egna framtidsutsikter ut? Orderingången fjärde kvartalet var ned 20 procent främst för att jämförelsesiffrorna i Nordamerika var höga. Tittar man framåt är trenden uppåtgående i Europa men svagare i Nordamerika, högst osäker i Kina och fortfarande fallande på en i det närmaste genomklappad Sydamerikansk marknad samt svag i resten av världen (läs tillväxtländer). Svagt från bolagets perspektiv således.

Frågan är hur många som just nu bettar på ett starkt lyft i globala investeringar. Inte IMF, centralbankerna med flera i vart fall. Utifrån deras rapporter vore det en rimlig förväntan att Volvos försäljning fortsätter trenda kring nuvarande nivå möjligen med ett lyft en bit in på 2017.

Det är alltså svårt att se ett försäljningsdrivet case i Volvoaktien.

Maxade marginaler

Det finns en trend mot mer avancerade lastbilar och i någon utsträckning kan det ge åtminstone tillfälligt högre marginaler. Lönsamheten i längden beror på utvecklingskostnaderna och förutsättningarna att få kunderna att betala mer för en mer högteknologisk bil. Det var därför Scania, enligt kommissionen i fjorton år, ledde en kartell med syfte att bromsa utvecklingen av miljövänlig teknik och hålla priserna uppe. Den som vill läsa ikapp kan kolla den här artikeln i SvD eller den här i FT .

Om anklagelserna, som fortfarande prövas i domstol så vitt jag kunnat se, stämmer är det tjänstemannaarbetet under Leif Östlings ledning, lika mycket som ingenjörernas insatser, som hållit uppe marginalerna i Scania och delvis även i övriga lastbilstillverkare. Påminner en hel del om VW-gate, trots att frågan av någon anledning fått begränsad uppmärksamhet i Sverige. Det bör framhållas att både Leif Östling och Scania nekar till anklagelserna.

Det viktiga i det här sammanhanget är att jämförelser med Scanias historiska marginaler är alldeles galna. Det framgår i branschstudierna som citeras i den länkade analysen ovan att premiumlastbilar med högt teknikinnehåll och lastbilar som säljs i Europa har väsentligt högre marginaler än lastbilar i Kina. Lönsamheten på de enklare modeller som säljs i Indien ligger inte i närheten. Det är som att jämföra marginalerna på en BMW, en Kia och en Tata. Scania säljer i den jämförelsen bara den första kategorin medan Volvo är en global spelare som säljer många typer av lastbilar och därtill exempelvis bygg- och anläggningsmaskiner.

Källa: Volvo

Tittar man på hur Volvos geografiska mix utvecklats de senaste åren har lönsamma Europa vuxit medan exempelvis Asien med lägre marginaler backat. Lägg till det att kronan försvagats. Slutligen har Volvo precis som andra tillverkande bolag gynnats av lägre inköpspriser och av bättre kapacitetsutnyttjande när efterfrågan hämtat sig.

Sammantaget är marginalerna nu tillbaka på den nivå där det legat vid tidigare toppunkter - 2007 och 2011. Om efterfrågan viker, kronan stärks, eller den geografiska mixen svänger tillbaka på något sätt finns många tecken på att marginalerna gör som de brukar och faller tillbaka.

Värderingen

Hemligheten med Volvo är inte bolaget utan aktien. I och med att företaget, till skillnad från sitt rykte, är ett av de stabilare på börsen, går det att spekulera i aktiens pendling upp och ned. Den som köper argumenten att Volvo har stabil försäljning och stabila marginaler över tiden, kan räkna med att bolaget är värt runt de 100 kronor som kursen ofta återvänder till. Under den nivån är det konservativt värderat och över börjar det hetta till. Affärsvärlden hamnar för övrigt på 105 kronor, kanske något högt för min smak men varför bråka om småslantar.

Drömmar om strukturaffärer, försäljning, marginalar med mera till trots för det mesta ser det här ut som ett bolag som i rätt konjunktur kan vara värt runt 100-lappen. Frågan är väl hur stabil konjunkturen är. För min del brukar jag fingra på köpknappen söder om 80.

Nordnetlive: Fingerprint, aktierna som rekades och så vargmasken

En kul dag på avslutades med mig och Kavastu på scen. Här är mina anteckningar får Nordnet Live.

Optimstiska Fingerprint

Europas bästa aktie 2015. Jörgen Lantto försvarade att Fingerprint är framtidens vinnare inte bara bolaget som tog hand om efterfrågan när den exploderade.

Sensormarknaden lossande när Apple kom igång med sensorer och samtidigt köpte Fingerprints främsta konkurrent. Sedan har näst största konkurrenten haft fullt upp med att förse Samsung med sensorer. Fritt fram för Fingerprint för restmarknaden således.

Nu pekade Lantto på att marknaden dubblas både 2016 och 2017 samt fortsätter växa och breddas fort därefter. Smarta kort, bilar med mera. The sky is the limit.

Många frågor 

Frågorna är förstås om det blir den här tekniken som vinner på sikt, hur marginalerna håller när det blir en massmarknad, om bolag som Qualcomm kan prisdumpa sig in och framförallt om Fingerprints marknadsandel normaliseras snabbare än marknaden växer.

Mycket är fortfarande höljt i dunkel således. Men visst är det fantastiskt att Sverige får fram high tech teknikbolag. En annan detalj som är spännande är affärsmodellen. Precis som jätten Qualcomm gör det bolaget till ett innovations- och patentbolag. Det är en bra nisch att vara i - så länge tekniken man äger är den rätta.

Bästa IPO:er 2016?

Årets mest spännande IPO? Spotify! Om den kommer men annars är det nog Anticimex.

Börsen 2016

Albert Haeggström från Ålandsbanken hade ett intressant resonemang om börsen just nu. 15 procent av bolagen är billiga. Resten är... inte det. Samtidigt finns det tunga risker som en för dyr yuan och för lågt eget kapital i europeiska banker. Ämnen som inte är obekanta för den som kollat in tidigare inlägg här på Shareville.

Netto var det ändå en ganska positiv bild av utsikterna framöver som gavs vid den här programpunkten. Haeggström tyckte Volvo till slut blivit det bolag analytikerna fantiserat om länge. Nu är skulderna lägre, lönsamheten har börjat komma och kursen har kommit ned. Så kan det vara tänker jag. För min del tycker jag Volvo rätt länge varit en aktie som ska kosta strax under 100-lappen.

Två andra bra reflektioner från den här punkten var att laxodlaren Marine Harvest och Fortum båda har väl hög direktavkastning för den som tror att vi äter fisk och tänder lampor även framöver.

Nyttighetsbolag har jag varit inne på ganska nyligen på bloggen och Marine Harvest hade vi ett trevligt besök i förra året. Båda de här förslagen tycker jag passar in i bilden av en defensiv börs, där bolag som liknar säkra företagsobligationer får en uppsida.

Några andra reflektioner

Telefonen pajade mitt under eventet, så det var ju lite surt när jag försökte skriva det här live. Några anteckningar till från minnet är ändå värda besväret. Susanna Campbell på Ratos var så tydlig hon kunde med att "Det är inte media som utser mig. Jag har 100 procents uppbackning av styrelsen." Samtidigt höll hon med om att aktiens utveckling varit för svag fram till och med 2014. För min del tycker jag hennes utmaning fortfarande är att hon ärvde ett bolag som just hade startat en satsning på oljeservice till Norges nordsjösatsning. Problemet är att fem år senare är det samma bolag.

Ett nedtonat intryck gav Richard Gustafsson, SAS vd. Det förblir ett bolag som hänger på gärdsgården. Det verkar Richard Gustafsson vara medveten om, vilket hedrar honom.

Ponus Lindwall, vd Betsson, och Henrik Tjärnström, vd Unibet, tillhörde som väntat höjdpunkterna. Bland det intressanta var att nu är branschen på väg in i en period av förvärvsdriven tillväxt. Det behöver inte vara dåligt för de båda svenska bolagen med välfungerande affärsmodeller. Det var också intressant att vd:arna snarast var resignerade inför ännu en spelutredning. Kanske blir det något någon gång men vem vet. Hur som helst det var två bolag med en framtidstro som endast överglänstes av den Fingerprint bjöd på.

Diskussionen med Kavastu

Jag och Arne diskuterade börs hela dagen och det var kanske den allra största behållningen för mig. En reflektion, som jag också försökte lyfta fram i intervjun, är att i princip tror jag Arne har rätt om hur marknaden tolkar börsen just nu. För att det ska ta nästa steg krävs dock något ytterligare. Detta nästa steg behöver komma från den reala ekonomin. Oavsett om vi talar upp eller ned. I brist på en sådan signal lär vi harva runt sidledes ett tag. Hur som helst - det var riktigt kul att vara med. På twitter efteråt var vargmasken ett stort samtalsämne. Kul att kunna engagera :)

Inventerar portföljen inför rapporterna - håller den i börsoron?

Nytt inlägg på Nordnetbloggen: Börsoron inför rapportsäsongen - tillfälle eller inte?

I senaste inlägget "Börsoron inför rapportsäsongen – tillfälle eller inte?" (Nordnetbloggen) tittar jag vidare på börsläget inför rapporterna. Hur klarar sig vår egen portfölj? Det är ämnet här.

Rapportsäsong i börsstorm

Det lär sätta sin prägel på den här rapportsäsongen att den inträffar mitt i en rejäl turbulens kring Kina och pressade värderingar. Många av våra bolag står för, om möjligt, ännu mer intressanta rapporter än vanligt. Ovan är fördelningen i portföljen som den såg ut i mitten av veckan. Sedan dess har vi minskat något i Markel och har en liten position i XactBear (för att sänka volatiliteten i portföljen). Det här är fördelningen just nu.




Vad går jag då in med för förväntningar på de olika bolagen i portföljen?

Dollarfrossa i HM

Ett intressant bolag är HM. Jag har tidigare noterat att kampen mellan de som oroar sig för marginalerna och de som ser till affärsmodellen och tillväxten ger en intressant dragkamp i aktiepriset. Jag har skrivit många inlägg om en av mina favoriter - det återfinns via etiketterna. Några är "Ränte- och valutaoro kan ge tillfälle i HM",  "Håller HM:s strategi för kineser och Zalando?" och 

"HM i 10 grafer - vad kräver aktien för tillväxt och marginaler?" från den här bloggen samt "HM:s ljusa framtid och dolda problem" (Nordnetbloggen).

Nu har björnarna greppet om aktien och förutom den allmänna nedgången på marknaden har flera tunga analyser pekat på oro kring framtida vinster. När jag ställer de analyserna mot den genomgång jag gjorde i höstas ser jag inga skäl att ändra min positiva grundinställning. Faktorerna som oroar finns, t.ex. kostnaderna av att ha både fysiska och digitala butiker, ökad prispress och högre risk i hela branschen. Samtidigt har inget i grunden påverkat HM:s bevisade affärsmodell och växande framgång i till exempel Kina.

Med andra ord är det en prisfråga. Tittar man på ett enkel mått från (fantastiska) Börsdata, p/s-talet, så framgår det att HM inte har en pressad aktiekurs. Lägg därtill min egen positiva bild av bolaget och att det inte är särskilt berört av oron och det ser ut som det är läge att vikta upp. Synd att vi redan ligger så tungt här.

Vitrolife - bra men dyrt

Vitrolife kommenterade jag i gårdagens inlägg. Under hösten har orealistiska drömmar om ökad försäljning i Kina drivit upp kursen till nivåer aktien får svårt att försvara. Åtminstone i det här kvartalet. Här väntar inte den snabba vinstökning som marknaden hoppas på. Svagare yuan samt ett tapp i Kina (eftersom det var säsongseffekter som höjde senast) skulle också kunna ge viss motvind. 

I stort sett är det dock samma fina bolag som det brukar vara. Tvärt emot HM lär det dock snarare slut på medvinden som ligger i korten. Det är ett av våra kärninnehav men möjligen behöver vi minska lite till, tyvärr.

GE går från klarhet till klarhet

Förra rapporten satte jag rubriken "GE mosar SKF - igen" (Molekylär Ekonomi). Lönsam avveckling av finansverksamheten, ersättning från Electrolux för den nedlagda affären men framför allt organisk tillväxt trots en ihållande dollarmotvind imponerar. Nu har USA:s industri backat mer under sista kvartalet och dollarn varit ihållande stark, så realistiskt är det här en aktie att vara försiktig med. När bolaget är så här starkt är det dock inte läge att minska. Istället håller jag tummarna och lyssnar extra intensivt när rapporten släpps. 

BMW - intressant läge för den modige

När ett av världens starkaste varumärken handlas till p/e på 9 höjer det förstås ett och annat ögonbryn. Nu ska det dels sägas att bilindustrin ofta handlas lägre än andra branscher till följd av riskerna med ständigt höga utvecklingskostnader. Det här stämmer bra på Bmw som lagt men även tjänat mycket pengar på ett brett modellprogram. Trots det är det nu flera modeller, som viktiga 3-serien, som börjar kännas daterade.

Det är också så att på många marknader börjar de talas om att en peak i försäljningen kommit (Sverige) eller är på väg (Usa). Lite försiktig ska man dock vara med att hoppa av uppgångar för tidigt. Nu faller Bmw-aktien nästan fritt på oro om effekterna av billigare yuan samt lägre efterfrågan och för stort utbud i Kina.

Jag är skeptisk till att effekterna blir så stora som befarat. Bmw har fabriker i Kina och berörs därför bara marginellt av valutaeffekter. Förväntan på försäljning i landet är inte heller alltför utmanande ut ligger runt noll i tillväxt. Är det inte en kollaps i Kina vi talar om så lär inte det som nu händer synas på vinsterna på kort sikt.

Här känns därför fallet som ett läge för den som inte tror Kina helt åker av banan.

Investor - för låg substansrabatt

Dagens Industri hade en intressant artikel i veckan om investmentbolagen. Deras substansrabatt har minskat eller till och med vänts till premier. Det i ett läge när börsen, möjligen, är dyr och en viss selektivitet är på sin plats. Investor ger en viss hävstång på index samt exponering mot några bra onoterade innehav (bl.a. Mölnlycke). Det finns också en risken för en dubbelsmäll om både Investor och dess innehav får se sina p/b-värden falla. Det känns  inte som det intressantaste sättet att exponera sig mot börsen just nu. Möjligt att vi viktar ned. 

Markel

Det amerikanska försäkrings- och investmentbolaget har gått alldeles utmärkt på börsen trots att avkastningen på eget kapital legat under historiska nivåer. Effekten är att sett till rapporterade siffror ligger avkastningen på eget kapital på 5,5 procent och P/b på 1,5, vilket ger ett p/e-tal på över 25. En viss reservation är på sin plats här, eftersom det i redovisningen finns en del övervärden som inte tagits fram till beskattning och som alltså inte syns i vinsterna ännu. 

Förstås ohållbart trots det. Bolaget värderas fortfarande utifrån att det kan avkasta över 10 procent, vilket ger ett p/e under 15. Historiskt har Markel klarat betydligt mer än så under decennier men frågan som alla vet - historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. 

Det kan vara att bolaget är för hett nu men det ger å andra sidan ett skydd i portföljen mot högre räntor, så jag är lite kluven.

Apple är ett case helt i sin egen värld

Ett annat bolag där förväntningarna är låga är Apple. Exklusive kassan handlas megavaurmärket till p/e 8. Här spökar oro kring Iphone 6s. Marknaden räknar med fallande försäljning, bland annat baserat på stora lager och svaga resultat hos underleverantörer. Det kan absolut vara så att en cykliskt justerad vinst ska ned något i Apple. Frågan är dock om det inte helt enkelt är på väg att bli för mycket oro inprisad nu. Går Iphone 7 bra lär det vända uppåt igen och frågan är varför det skulle vara så otroligt. En poäng är att bolaget bör klara den pågående oron ok, åtminstone om Kinaförsäljningen håller igång - det finns det lite blandade signaler kring.

Cellavision - helt rätt värderat

"Inte uppenbart att höja Cellavisions värdering" (Molekylär Ekonomi) var min bedömning i november. Riktkursen satte jag till 65 kronor. Ungefär där ligger kursen idag. I princip är all känd information inprisad och varken jag eller marknaden räknar med överraskningar i årets sista kvartal. En hel del är redan kommunicerat. Guidningen framåt kan möjligen vara en faktor. 

Doro - ett kärt ämne

Vi gick in i Doro med ett någorlunda kort perspektiv, eftersom jag ser en del svagheter insmugna bland bolagets fina kvaliteter. Det debatterade jag med Aktieingenjören i somras. Senaste rapporten gav jag dock rubriken "Uppsida i problemfritt Doro" (Molekylär Ekonomi). Det känns som att det bara är att rulla på till dess momentum i bolag och aktie mattas. 

Ericsson - chansar på fler positiva händelser

Köpet av Ericsson fick en liten skjuts när avtalet med Apple kom. Tankarna kring köpet är dock beskrivna i "Cisco Ericsson - det dolda samgåendet" (Molekylär Ekonomi). Det är en eventinvestering, där jag hoppas på att det blir mer diskussioner om den här högst logiska affären. Samtidigt är jag inte särskilt orolig för Ericsson i den pågående turbulensen. 

Norsk Hydro och Millicom - får ligga och dra en stund till

Två innehav ligger i rak motvind mot omvärlden just nu. Det är Norsk Hydro och Millicom. De utgör tillsammans knappt 10 procent av portföljen och min grundinställning är trots allt att den här motvinden lättar. Vid en riktigt djup dipp, utan nya dåliga nyheter, skulle jag möjligen kunna öka. Annars är det här frön som jag sått för att skörda längre fram, kanske in på 2017 (fast jag vet ju inte när det vänder, därav att de är med i portföljen redan nu). 

Det finns flera tidigare inlägg om båda. Här är två "Hur djupt rasar Norsk Hydro?" (Molekylär Ekonomi) samt "Inleder återtåget på tillväxtmarknaderna med Millicom" (Molekylär Ekonomi).

Volvo - en prisfråga

Ett fall i industrikonjunkturen vore förstås förödande för Volvo. Faktum är dock att mycket såg bättre ut kvartal 4 jämfört med kvartal 3. Dollarn var dyrare, kostnader för råvaror lägre och efterfrågan på den viktiga europeiska marknaden ger intrycket av att vara stark. Usa är svagara och Kina förstås riktigt osäkert. 

Om det fanns en indikator för volatilitet i förhållande till faktiska händelser, så skulle Volvo toppa den. Det händer förvånansvärt lite i organisk försäljning och svängningarna beror mest på valutaeffekter. Notera hur platt försäljningen är i bilden ovan (ritad med fast p/s-tal på 0,5). Nu är priset per försäljningskrona lågt. Köpläge för den som vågar gå contrarian mot oron.

Heja Sverige!

Avslutar med två nya innehav i portföljen. Clas Ohlson och  D.Carnegie. Tanken här är att utnyttja den starka svenska konjunkturen och i fallet Clas Ohlson att dollarn kan komma att försvagas. Köpen finns kommenterade i tidigare inlägg men de är lite för nya för att jag ska ha något ytterligare att komma med. 

Inför rapporterna - är portföljen rätt viktad?

Skiftar över till bolagsfokus genom att titta på hur vårt portfölj är viktad. Ligger vi rätt inför rapporterna?

Innehaven just nu

Vår portfölj går alltid att följa live på Shareville. Då och då tittar jag även till den samlat här på bloggen. Det har hänt några saker i portföljen sedan 9 december, när jag senast tittade till fördelningen.

Vi avslutade innehavet i specialisten på fästelement till bilar, Bulten. Det var en spekulation inför q3 där rapporten gav önskat resultat men där aktien trots det inte lossnade. Möjligen beroende på motvinden inom verkstad. Mer principiellt var beslutet att stänga vår blankade position i amerikanska statspapper via en fond hos Barclays. Jag är helt enkelt inte längre övertygad om att amerikanska långräntor är på väg upp. Dessutom är det dyrt att ha den här typen av instrument för länge. Slutligen minskade vi något i Cellavision. Kursen ligger helt enkelt en bit över min värdering. Jag gillar bolaget och är beredd att vikta upp igen om kursen faller under 60 kronor.

Nya innehav är Volvo och D.Carnegie. Volvo är en del av den möjliga överraskning jag ser i verkstadsresultaten. Det beskrev jag bland annat i "Inriktningar för investeringar q1 2016" . Även köpet i fastighetsbolaget D.Carnegie är tänkt att surfa på aktuella trender - här är det inhemsk konsumtion och ökat tryck på hyresmarknaden i Stockholm. Lite om tankarna i det köpet finns i "Läge för riskfyllda D. Carnegie?".  Båda de här köpen är främst spekulativa och relativt kortsiktiga. Jag tror det finns en uppsida men det är inga aktier jag vill bli sittande med för länge.

Fördelningen på sektorer och valutaexponering

I stort sett ligger portföljen som jag vill ha den med sällanköpsvaror, IT och hälsovård som största sektorer men där den sistnämnda minskats något. Spekulationen i verkstad har skickat upp den sektorn väl högt och kassan är lite låg. Finans skulle ha legat väsentligt lägre, om det inte varit för innehavet i det amerikanska försäkringsbolaget Markel.

Dagligvaror och kraftförsörjning är det mest priset på aktierna som gör att jag inte går in i. Energi är en tajmingfråga. Dessutom har vi valt att ha aluminiumproducenten Norsk Hydro istället för ett något inom exempelvis olja eller förnybart.

Valutaexponeringen beror på främst på balansen mellan bolagets kostnader och intäkter men det ger ändå en hint att titta på hur portföljfördelningen ser ut i aktiernas noteringsvaluta. Normalt för oss är ungefär hälften i kronor. Nu är det överviktat medan främst euroinnehav ligger lågt. Ges tillfälle där flyttar jag gärna över lite till andra delar av Europa. Dessutom kan jag tänka mig att vikta ned något av innehaven i USA.

Bolagsligan

Jag kanske ger intrycket att vara rätt hårt top-down och möjligen något kortsiktig i våra investeringar. Det stämmer inte riktigt. Kärnan är bolaget och dess verksamhet. Däremot vill jag inte ha strukturell motvind i våra innehav och om det går kan jag mer på marginalen surfa med i medvind när det bjuds. Jag gillar inte problem skulle man kunna uttrycka det. Frågan är om det finns några sådana på horisonten i våra innehav? Finns det andra där det snarare är köpläge?

Jag kan tycka att ska man spekulera, förstår er som tar avstånd från detta, så är det oftast bättre att göra det i bolagen i och kring den egna portföljen. Det är ju där jag byggt upp kunskap. Så ofta justerar jag upp och ned vår portfölj kring de långsiktiga nivåer vi siktar på, vilket jag beskrivit bland annat här.

Intressanta bolag inför rapporterna
HM är ett bolag som rör sig ned på mot nivåer där jag är intresserad att öka trots att vi redan ligger tungt. Det finns en del utestående bolagsfrågor, främst kring marginaler men möjligen även kring tillväxttakten, men jag har lagt mycket tid på analysera bolaget och känner mig trygg inför framtiden. När det nu är billigt bland annat av de skäl jag skrev om i  "Ränte- och valutaoro kan ge tillfälle i HM", så är det intressant att agera runt nuvarande priser på dryga 280 kronor.

Apple är ett annat bolag som jag kan se uppsida i. Ett p/e på 8 när den stora kassan räknats bort är billigt och ett väl stort misstroende mot bolaget, även om det kan vara sant att telefonerna är en tung del. Det här var en läsvärd artikel i ämnet - "Apple Peeled: Getting Under the Skin of iPhone Worries - Investors have gotten too pessimistic over sales of 6s model" (Wsj)

Clas Ohlson köpte vi när rapporten kom. Det är i grunden ett liknande, men renare, case än HM. Medvind i efterfrågan och bättre netto för valutor kan ge mer uppsida. Nu är aktien i och för sig inte direkt billig men med lite momentum tycker jag fortfarande den ser ok ut.

Doro är det fjärde konsumentbolaget jag hoppas få ut mer av. Det är inte för telefonerna utan servicetjänsterna till äldre äldre som jag till slut köpte aktien, trots att jag har en del invändningar. De har jag skrivit om i "Doro - inget att behålla till pensionen". Nu har vi redan fått ut en hel del av den här investeringen men det jag behåller ändå innehavet, eftersom det ligger rätt i tiden just nu. Dessutom kan jag ha underskattat potentialen närmaste året.

GE har utvecklats precis som jag ville när vi köpte. Omstruktureringen till mer renodlat industribolag tickar på. Dessutom växer bolaget organiskt trots valutamotvind, vilket imponerar. Med lite flyt finns ett lyft i korten, särskilt om dollarn blir lite svagare.


Trygga listan

Jag är inte helt förtjust i BMW:s modellprogram just nu. Flera nyckelmodeller som 3-serien börjar kännas lite daterade och jag är inte alldeles övertygad om varianten med 3-cylindriga motorer i förarens bil. Körglädje är ett kärnvärde i bolaget och mitt bland alla MPV och elbilar är jag aningen orolig för att bolaget gått bort sig lite. Samtidigt ser läget på det hela taget stabilt ut. Visst, när bilindustrin vänder nedåt, kanske mot slutet av 2016, påverkar det även BMW men med en inte alltför utmanade värdering runt p/e 10, fina vinster och framför allt ett starkt varumärke samt en klok långsiktig strategi är det inte ett bolag jag hoppar till alltför mycket kring.

Markel och Investor väntar jag mig inget särskilt av just nu. Den förstnämnda har vi dragit upp och när nu räntan, kanske bromsar in, går det kanske att minska det innehavet något. Den senare tror jag får lite motvind när börsen går sämre. Aktien brukar vara en hävstång på index. Där har vi dock skruvat ned innehavet en bit och jag känner ingen brådska att göra så mycket mer.

Väntelistan

I ett helt gäng aktier är jag nöjd med att ligga och vänta. I Ericsson hoppas jag på att det rör sig mer kring effekterna av samarbete med Cisco, som jag skrivit om här. Norsk Hydro är en långsiktig viktning mot råvaror samt delvis mot oljan, vilket jag skrivit om bland annat här. Millicom är ett försiktigt återintåg på tillväxtmarknader, kommenterat här. Det här är en chansning på en eventdriven utveckling och två långsiktiga värdecase. Det är inte placeringar där jag har någon direkt uppfattning om när de trillar in. Troligen inte i närtid är ett svar.

Spekulationerna

Framför allt Volvo och D. Carnegie är kortsiktiga innehav, som jag beskrev ovan. Det kan åka rätt fort om de inte utvecklas som jag hoppas.

För högt värderade?

Vitrolife och Cellavision har varit glödheta länge. Nu är det tveksamt om de inte gått lite för högt. Särskilt Vitrolife verkar drivas av tveksamma analyser inte minst om Kina. Det här är dock två bolag jag gärna vill att vi äger även på lång sikt. Det kan dock bli aktuellt med fler nedjusteringar på marginalen. Båda bolagen har kommenterats i flera inlägg här på bloggen.

Börsfallet - rea eller rasrisk?

Det blev en dramatisk första dag på börsåret. En hel rad markonyheter skakade om marknaden dagen slutade ned 3,2 procent. Frågan är förstås om om det är köp, sälj eller vänta som gäller nu.

Industrin och Kinaoron

Källa: Tradingeconomics

Ska man dela upp den här börsdagen i delar så är tre ett lämpligt antal. 

Den första är en nyvaknad oro för ett efterfrågefall främst inom industrin och med epicentrum i Kina. Det hela började med svaga data för inköpschefsindex för Kinas industri. Det här är en bra fördjupning "China Factories Haven’t Fought Off Overcapacity, Weak Demand - Caixin Media gauge of activity has been in contraction for 10 months straight" (Wsj).

Det är några olika faktorer som fick marknaden att tappa andan. För det första innebär minskad produktion svagare investeringar och därför efterfrågan från andra ekonomier. För det andra innebär den svaga konjunkturen att Kina får stora överskott som måste exporteras till låga priser. För det tredje pressas Kinas valuta, vilket i sin tur pressar andra länder. För det fjärde leder sämre bolagsvinster till att den bubblande kinesiska börsen ännu en gång sätter under press. Det var det sistnämnda, med ett stort fall på Shanghaibörsen, som satte tonen för dagen. Många såg helt enkelt en repris på sommarens oro och slängde sig på säljknappen.

Läsare av bloggen känner vid det här laget igen diagrammet med inköpschefsindex i industrin ställt mot servicenäringarna ovan. Sett bara till data var det en lite drastisk reaktion idag. 50 är den den neutrala nivån i de här mätningarna. Som framgår ovan steg index för servicenäringen och är på vad som får beskrivas på en het nivå på över 54. Idag föll alltså industrin tillbaka till 48. Det är förstås en besvikelse. Den första förklaringen som slår en när inhemska sektorer lyfter och exportberoende faller är dock att Kinas valuta är för stark snarare än att efterfrågan är för svag. En fortsatt svagare yuan känns därför rimligt. Ett tag under dagen var det också riktningen men sedan lugnade sig den utvecklingen.  

Två mindre pusselbitar till kom om industrin. Det ena var att inköpscheferna i USA, som väntat, var negativa - "US manufacturing sector contracts: reaction" (FT). Den andra att Européerna är positiva.

"Euro-Area Factories End 2015 With Best Growth in 20 Months" (Bloomberg). Ytligt sett pekar alltså mycket på att det är valutakurserna inte ekonomin det är fel på just nu.

Vore det så här enkelt så skulle dagens nedgång vara ett uppenbart köpläge. Jag är dock nervösare än så över utvecklingen i Kina. Så här skrev jag i vår "Inriktning för investeri ngar q1" (Molekylär Ekonomi) häromdagen:

Den här inriktningen bygger på tre känsliga antaganden. Det första är att det inte kommer en ny skuldkris eller eftefrågeoro av den sort som den tidiga hösten bjöd på. Här står utvecklingen i Kina helt i centrum. Det riktigt svåra är att det mycket väl kan komma signaler som sänker börsen men att det, liksom i somras, blir tufft att skilja ras från volatilitet. Jag satsar på det senare men här gäller det att vara på alerten och vara beredd att ompröva slutsatserna om Kina på riktigt börjar svaja. För då är det långt ned till botten. 

/./ Konkret: Kina är den svåraste risken. Det är viktigt att vara påläst och våga välja mellan stanna eller sälj beroende på hur man tolkar den oro som mycket väl kan uppstå

En bra sammanfattning av var vi är just nu gavs i "China Market Plunge Has Investors Wondering About More Turmoil - Weak manufacturing data and falling currency trigger concern about state of China’s economy" (Wsj). Där säger Jianguang Shen från Mizuho Securities följande: 

But consumption won’t be enough to counter the downdraft of weakening exports, manufacturing and real-estate investment. I don’t think we can call this a soft recovery yet—just that growth is decelerating at a slower pace,” he said. “The problem is on transmission. Money is not flowing into the real economy.

Om kinesisk industri hårdlandar och drar med sig tillgångspriser så lär inte kinesisk konsumtion klara sig heller. Då öppnar sig luckan under börsgolvet. Sammantaget, precis som i somras, en oerhört svår bedömning att göra. Jag tror på mitt case att det är en felvärderad valuta som spökar och att med en yuan som följer dollarn eller till och med devalveras aningen mot den valutan så borde det inte vara någon fara. Det tyckte jag dock i somras också och det gick ju sådär.

Något slags krig mellan Saudiarabien och Iran

Något som är en game changer är att relationerna mellan Saudiarabien och Iran gått från dåligt till uselt. Lite väl lite uppmärksamhet tycker jag den här frågan fått i svenska medier för den är både politiskt och ekonomiskt dagens viktigaste (Kina är mer en pågående utveckling). Bakgrunden är en eskalerande konflikt mellan shia- och sunnimuslimer. 

Saudiarabien och Iran för nu något som i princip är en miniatyrvariant av kalla kriget mellan öst och väst. De krigar på de arenor som ges, t.ex. Syrien, Irak och Yemen, samt vrider upp den politiska konflikten till turbo. Senast genom att en iransk mobb stormade Saudiarabiens ambassad i Teheran efter en massavrättning politiskt aktiva shiamuslimer i Riyhad. 

Det är lite knepigt hur det här ska tolkas ekonomiskt. Nuläget är beskrivet i "Oil swings amid Mideast tensions, China data" (FT). Oljepriset gick, slentrianmässigt, upp över oron att den här konflikten förvärras. Den politiskt intresserade bör av detta dra den intressanta och lite skrämmande slutsatsen att det är ökad risk för ett riktigt krig som prisas in. 

Det känns dock alldeles överdrivet. Antag att det stannar vid hårda ord och en del skärmytslingar. Vad händer då? Det troliga är att de två antagonisterna istället för över sin aggressivitet till priskriget på olja. Det känns långsökt att någondera regeringen nu skulle sänka sin produktion och ge den andra marknadsandelar bara för att stabilisera oljepriset. Rimligare är att pumpa som aldrig förr för att pressa motparten. 

För min del tror jag därför både Kina och Mellanöstern egentligen var blippar som borde sänka oljepriset. Konflikten i mellan Saudiarabien och Iran kommer inte gå över i första taget, så det var en game changer för lägre oljepris under hela våren.

Netto är en utbudsstyrd ökning av oljeutbudet, som jag tror det här landar i, positivt för större delen av börsen (men förstås tufft för råvarubolag). Men notera som sagt att marknaden tolkade händelsen som att riskpremien måste höjas och oljepriset därför stiga. I så fall med den motsatta effekten på börsen.

Kronan hamnade på världsscenen

Häromdagen twittrade jag om "Has the Dollar Reached a Peak? After a two-year rally, investors are playing down their expectations for the U.S. currency in 2016" (Wsj). En av spekulationerna som nämns i artikeln är att norska och svenska kronan nu är undervärderade. En bank föreslår till och med att gå kort i schweizerfranc och lång i kronan. Det betyder att kronan nu ses som så undervärderad att den är värd att gömma pengarna i för oroliga investerare. Precis det som francen och danska kronan pressades hårt av under förra året. 

Det här skapade naturligtvis oro i Sverige och idag kom det här utspelet "Riksbanken fattar beslut för möjlig valutaintervention" (Di). Nu är det alltså upplagt för en klassisk fight mellan marknaden och centralbanken. Länge höll Riksbanken emot spekulation mot kronan, främst genom den ultralåga räntan. Nu har det inte riktigt fungerat på ett tag. Visst kan Riksbanken ligga och försöka handla emot marknaden men som konstaterades i utländska tidningar, vad är då poängen med en rörlig växelkurs. 

För Stockholmsbörsen leder en starkare krona dels till lägre kurser (i kronor), dels till att exportbolag går dåligt och importerande bolag bättre. Det senare ger ett netto nedåt för hela börsen som jag skrev om i "Knäcker kronan börsen 2016?" (Molekylär Ekonomi).

Det som hänt de senaste dagarna är alltså att kombattanterna stigit in i ringen. Precis just nu är det på kort sikt en helt öppen fråga om marknaden eller Riksbanken vinner bilden av vad kronan ska kosta.

Det som driver trycket på kronan nu är den relativt starka svenska ekonomin. Händelser i omvärlden kanske kan minska trycket men i längden brukar det vara svårt att hålla emot när den reala ekonomin talar för en starkare krona. Verkligheten kommer och knackar på. För mig blir därför gissningen att Riksbanken till slut får acceptera en starkare krona. Det är dock långt ifrån självklart och det är väl bara att fortsätta följa.

Min samlade bedömning

Jag är genuint orolig för Kina medan de andra båda faktorerna mer har karaktären av brus åtminstone på kort sikt. Jag tror, med betoning på att tror, att Kina också är brus. Allt det som händer nu verkar vara en stor omställning av valutakurser. I så fall är det köpläge. Rätt eller fel. Vi tog en liten post i Volvo idag.

Skuldoro pressar börsen

Mycket tyder på att börsen ännu en gång pressats av oro stigande lånekostnader och svagare konjunktur framöver. Det kan vara en överreaktion men flytten från hög hävstång till trygga finanser lär röra runt i börslistorna 2016.

Nytt vlogginlägg

I senaste inlägget tittar jag vidare på vad som orsakat den senaste börsnedgången men framför allt tittar jag på hur en tightare krediter kan sänka både värderingar och lönsamhet i vissa bolag framöver.

De alla plötsligt älskar är bolag med stabila vinster och sunda finanser. Värdeinvesterare är på modet :)

Bolagen som får en titt i börsdata är Intrum Justitia, Telia, Volvo och Wihlborgs. Länkar som används i vloggen återfinns i det här inlägget - "Rädsla för skuldkris ger felaktig risk off på börsen" (Molekylär Ekonomi)

Bloggosfären om massor med rapporter

Försökte skriva en överblick av alla bra rapportkommentarer jag hittade på nätet. Det var inte så lätt för det fanns en hel del. Här ett urval.

Bra om Investor

Jag publicerade precis ett inlägg om en metod att tolka rapporter i den udda ekonomi vi just nu genomlever - "Ett annat sätt att hitta rapportvinnarna" (Nordnetbloggen). Hur ska man tänka kring bolagens rapporter när hela branscher styrs av pengar in eller ut från centralbankerna? När jag tittar igenom bloggrannarna jag följer märker jag att fler brottas med vad de ska göra av informationen från det här kvartalet. En del har dock klara besked att ge. Jag börjar genomgången med ett sådant exempel.

Investor slank lite under radarn i rapportperioden. Jag läste förstås sammanfattningen och någon presskommentar men själva rapporten har jag inte hunnit plöja ännu. Helst vill jag lyssna igenom presentationen och särskilt frågestunden på det bolag vi äger. Tur då att en läsvärd bloggranne hade det här inlägget "Rapport från Investor - 2015-Q3" (Aktiedepån). Slutsatsen är att för lite fokus lagts på utvecklingen i de onoterade bolagen. Det kan jag hålla med om. Mölnlycke och Permomobil har nog övervärden som inte riktigt syns i redovisningen. Det samma gäller säkert för delar av EQT. Det är inte alldeles uppenbart att det är befogat med en substansrabatt på Investor.

Chansar mest, prickar bra

Puffar för övrigt gärna för Aktiedepån, en för mig ny upplevelse. Lättläst och fokuserat kring en trimmad portfölj med kloka innehav. Det samma gäller Chansar Mest, en av mina favoriter. Där hittar man för övrigt kanske bloggosfärens mest välskötta stora portfölj - både till omfattning och antal aktier. Ett intressant inlägg var, förstås, "Rapportfloden". Här är några citat ur den:

Om banker

Sammantaget var det inte en helt genomkass rapport och Swedbank har fortfarande en hög intjäningsförmåga även om den är något sämre än föregående år. /./

Vi aktieägare är rätt vana med att SHB skämmer bort oss men det här var något sämre än väntat. Även om satsningen i Storbritannien går som tåget så skickade marknaden omedelbart ned aktien med dryga 4 procent.

Nu lämnade även Nordea och SEB halvkassa rapporter så hela sektorn fick rejält med spö och många börjar tvivla på om bankerna framöver kommer att vara lika bra investeringar som de varit de senaste åren

Om Trelleborg

Själv tycker jag att det var en stabil rapport i ett i övrigt rätt skakigt marknadsläge. 

Om McDonalds
Nuvarande kvartal visar på en försäljningsökning på 4 procent och problemen med matskandalerna i Kina har blåst över och det där med att servera frukost under hela dagen har blivit en succé i staterna.

Bankerna väcker diskussion

"Rapportsäsongen är här!" gladde sig Utdelningsinvesteraren åt häromdagen. Där såg han bland annat sjunkande utdelning från Swedbank i korten. Bankerna har jag redan ägnat en hel del tid åt. Ett annat spännande inlägg där kom från Börstankar - "Värt att veta om bankvärlden", där han likt radioprogrammet Kaliber noterar den internationellt udda ordningen att i Sverige är det låntagaren inte banken som ligger risigt till i en större kreditkris.

Chansar mest tar även upp Intrum Justita - med fler återköp på gång, fallande kurs och rätt positionering framöver blir jag lite sugen på att göra om förra årets julklappsklipp.

Det där med pris och värde

Trelleborg tyckte jag var en intressant rapport i ett fint bolag. Det finns svaga punkter men troligen förklaras en del av motvinden av att lägre gummipriser slår igenom även i försäljningspriserna. Jag är inte helt främmande för aktien, som jag gjorde ett misslyckat inhopp i under sommaren. McDonalds lyckades nu få ordning på affärerna igen, det gör det till ett intressant bolag att fundera på - även om jag inte är helt säker på att de helt löst vad kunderna vill ha på menyn framöver. Chansar mest har också Procter&Gamble i sin portfölj. Bolaget har haft valutamotvind och fått kämpa en del mot exempelvis Unilever och SCA (på olika marknader). Varumärkena är det dock inget fel på och det kan också vara ett bolag där köpläge närmar sig.

Fortum är ett annat bolag som kommenteras. Mycket politik i den aktien, det behöver inte vara dåligt för en spekulant men svårt är det helt klart. Närmast är det nedläggningen i Oskarshamn som ska gå i mål. Om Volvo kommer vi till samma slutsats - sidledes.  Andra kommentarer gällde ABB (en rapport jag gillade), Sandvik (ett bolag jag tror har en bit kvar innan det vänder) och Boliden (som väl trots att det är ett fint bolag snart måste ha toppat?). Slutligen gillar jag Yara, som också nämns, men är skeptisk till MTG.

Utdelningsinvesteraren kommenterade även Telia, vars rapport han till skillnad från mig gillade, samt Atlas Copco och Inwido där jag helt håller med om att det var fina rapporter.

Annars gladde jag mig mycket åt att ett av de riktiga essen bland analyserande bloggare Aktieingenjören just publicerat en full size "Analys: G5 Entertainment" - missa inte. Det gäller även
"Spaning på rapportflödet och ett nytt köp", där Aktieräven tar en teknisk titt bland annat på det intressanta bolaget IAR Systems.

Spara till barn

Ett ämne jag kommenterat både här och på Nordnetbloggen är bästa sättet att spara till barn. Toppnoteringen hittills tycker jag kollegan z2036 bjuder på i "Månadens aktie: Bus eller godis?". Det är bara att gratulera den här kreativa bloggaren till ännu ett toppenprojekt - missa inte sparkalkylatorn på den bloggen. Ett liknande projekt, fast då inte riktat till barn, är Aktienovisens veckoportfölj. Spännande varje vecka - nu senast blev det Industrivärden och Tele2 som köptes in.

En armlängds avstånd till alla kommentarer har 6millemot6miljoner i "Rap...akalja". Slutsatsen är att både bredband och banker nog, trots allt har framtiden för sig. Håller med - ibland kan det vara bra att börja där :)

Slutligen skriver Daniel Investerar informativt om "Inlösenaktier istället för utdelning (pengar från Sectra)" Bra exempel på hur nyttig bloggosfären kan vara.