Roro-roligt på börsen

Det är kul på börsen just nu. Värderingar snurrar runt och det som känns som lägen kommer och går. Ärligt talat - det är rätt skönt att vara ute ur den sömniga senvår marknaden haft.

Bloggarnas hemliga formel

Har ni funderat på varför var och varannan bloggare mosar index? En förklaring är förstås det naturliga urvalet. Mindre lyckade försök läggs ned. Med andra ord samma fenomen som när stora fondförvaltare kör fusket ur filmen Boiler Room för att vaska fram sina vinnare. De misslyckade fonderna plockas bort löpande och kvar är med slumpens hjälp bilden av skicklighet. För fonderna är det förstås inget fusk men väl ett sätt att vilseleda kunderna om den egna förmågan.

Källa: Nasdaq

Det finns dock minst en annan förklaring. Bloggare är intresserade investerare och ligger i allmänhet tyngre i mindre bolag än börsen i allmänhet. Det har varit en vinnarstrategi de senaste åren. Vi har en bred blandning i vår portfölj som sträcker sig från Cellavision till Apple men visst tillhör vi dem som haft fin draghjälp - kolla på investeringen i Vitrolife som tiofaldigats sedan vårt första köp. Det sagt som en påminnelse om att hålla en distans till resultatet både från amatörer och proffs. Det finns oftast ganska tydliga förklaringar till framgången och det är inte så lätt att skilja tur från skicklighet.

Den verkliga frågan just nu är dock om trenden håller i sig - blir det precis som förra året den stora vinnarstrategin att köpa kvalitativa småbolag som dras med ner när börsoron ökar?

Reklam: Börja spara gratis genom att klicka

Små bolag - stora aktiesvängar

Här är tio av mina småbolagsfavoriter, rankade efter hur dåligt de gick idag.

1. Eolus -5,7%, 
2. Nederman -5,5%, 
3. Probi -5,4%, 
4. Arise -4,7%, 
5. Kabe -4,4%, 
6. Besqab -4,0%, 
7. Bahnhof -3,5%, 
8. Haldex -3,5%
9. AQ Group -2,6%,
10. Ski Star -2,4% 

Det var ärligt talat en rätt slumpmässig lista för det fanns en del att välja på. Det ska väl också sägas att med den långa uppgång som varit så är det många bolag som har minst sagt utmanande värderingar. Något jag bland annat kommenterat om vår egen favorit Vitrolife.

Ett annat perspektiv är att fundera på varför det gått så bra för de mindre bolagen och varför de rasar idag. Det första har bland annat berott på att när räntorna fallit har två typer av aktier gynnats dels aktier med stabila utdelningar (där en del stora bolag dominerar), dels bolagen som kan ge den hett åtråvärda tillväxten. Det senare dessutom diskonterat med allt lägre ränta.

Varför faller många småbolagsaktier så hårt då? En faktor är att när riskpremien höjs vid oro, så söker sig kapital till allt som uppfattas som mer tryggt. Framtida vinster prissätts lägre. Dessutom är likviditeten ofta mindre och de som absolut vill sälja får då sämre betalt. En fenomen som stärks på sommaren.

Min reflektion

Om en period av oro går över men försiktigheten i räntorna ligger kvar kan det därför lätt bli bra fart i de mindre bolagen. Risk on - risk off, ofta förkortat RoRo är något vi vant oss vid de senaste åren och som både skrivit om och haft som investerarstrategi. I både Grexit och under Kinaoron var det här vår strategi. Det gick bra. Hur blir det den här gången?

För min del tror jag inte på någon Brexit. Skulle den komma kommer det slå riktigt hårt men bolagen ovan är i grunden inte särskilt hårt drabbade. Sist på listan är Ski Star - handen på hjärtat kommer du dra in på skidsemestrarna i Åre om britterna lämnar EU? Möjligen om en stor våg av arbetslöshet skulle slå till. Ett troligare scenario vore väl kanske ännu lägre räntor, ännu längre. Då blir det billigare att låna och köpa en ny husvagn av Kabe.

Om jag visste att det blev en Brexit, vore sidlinjen förstås det bästa stället att sätta sig. Nu tror jag tvärtom att det går bra och är en både aktiv och tidvis rätt tuff investerare. Så för min del tycker jag nog den här börsveckan är RoRo-roligt.

Jacob Henriksson, alias Gottodix, som du kan följa på Facebook, Shareville här eller på Twitter @gottodix om du vill följa det jag läser

Åsikterna som presenteras i denna blogg ska inte ses som investeringsrådgivning. Alla mina egna aktieinnehav redovisas i portföljen på Shareville. Vill du veta mer om mig hittar du det här

Missa inte att följa mina dagliga inlägg på Youtube och Facebook!

Låter Börsdata testa sju aktuella aktietips

Sju grafer från utmärkta Börsdata får illustrera några reflektioner om aktuella aktierekommendationer och kollegors köp.

Hål i tänderna

I "Köp det rätta, köp Cloetta" (Börsveckan) landar redaktionens prognoser i ett p/e 2016 på 15. Högt eller lågt? Svårt att säga men en intressant faktor är att det är kostnadsbesparingar snarare än försäljningstillväxt som drivit kursen i Cloetta de senaste åren. Belåningen är, som Börsveckan konstaterar, hög men inte oroande givet kassaflödet.

Min reflektion är att många dörrar till stark kursutveckling är stängda när försäljningen inte ökar, en väl tilltagen hävstång genom belåning redan är utnyttjad, många rationaliseringar är på plats och möjligheten till ytterligare förvärv ser begränsade ut. Säkert finns en del att hämta när de senaste köpet i Holland ger full utväxling. 

Börsveckan kommer till slutsatsen att Cloetta är väl rustade för ökad efterfrågan. Där hänger jag inte med riktigt. Förutom att julen står för dörren - är det på gång något större lyft i det nationella godissuget? Om något trodde jag andra varugrupper vann mark vart efter hälsotrenden gnetar på. 

Mobilspel i mindre skala

En av nätets stora när det kommer till småbolagsanalyser är Aktieingenjören. För några veckor sedan skrev han en av sina mycket läsvärda djupanalyser - "Analys: G5 Entertainment". Bolaget som producerar enkla mobilspel har haft en något turbulent resa. Den som tittar närmare hittar dock en stadigt stigande försäljning. I ett tillväxtbolag tycker jag det är en bra grund för framtiden. En annan viktig poäng, som Aktieingenjören förtjänstfullt lyfter fram, är att balansräkningen inte är uppblåst med framtida licensintäkter, höga immateriella värden och andra trick för att ta ut vinsten i förväg. 

Det är alltid svårt med kreativa bolag. G5 Entertainment har, tycker jag, styrkan att det mer verkar vara en fabrik för småspel än på jakt efter blockbusters. Det minskar risken och behovet av insyn i bolagets spelutvecklingsportfölj vid en viss tidpunkt. Intäkterna kommer sedan 2013 genom en freemium modell (intäkter inne i spelen). Där är acceptansen en viktig faktor men det syns åtminstone inga problem i försäljningen.  

Jag kan absolut se att Aktieingenjören är något på spåren i det här bolaget. Mitt lilla bidrag är mer spekulativt. Det här ser ut som ett bolag i en fas där aktien oftast styrs av försäljningen. Nu har den länken varit bruten ett tag. Om det vi ser nu är att den har etablerats igen, så skulle uppsidan kunna finnas där. Med ett viktigt tillägg - åtminstone så länge det inte kommer signaler om att försäljningen sviktar.  

Med vinden i ryggen

Aktieräven har en bra näsa för trender i enskilda aktier. Missa inte de tekniska analyserna som skickligt plockar isär nuläget i bolagen. Noterade bland annat det här inlägget "Nybliven ägare till Cellavision & I.A.R. Systems gör en 8-veckors". Cellavision har vi i portföljen och det finns flera inlägg om bolaget här på bloggen. 

Jag tänkte istället ägna några rader åt IAR Systems. Det är ett fint tillväxtbolag specialiserat på mjukvaror för att programmera chip till maskiner inom olika områden. Just den här gången var poängen dock att visa hur snyggt Aktieräven fångade ett momentumögonblick i aktien. När stark tillväxt i omsättning och marginaler la i en växel till stack värderingen ett snäpp till. Själv tycker jag det är svårt att titta på bolag när aktien är inne i en omvärdering och blir riktigt het. Det vanligaste, som också är Aktierävens slutsats, är dock att medvind hänger i ett tag.

Vad har Kavastu på gång?

En spännande bekantskap är trendkänsliga Kavastu, som går att följa via Twitter. Känslan för börsläget är ingen dålig egenskap när den kombineras med kloka bolagsval. Det är jag inte ensam om att ha upptäckt, vilket syns på antalet följare. De senaste köpen var Nibe, Nolato, Skistar och Elanders. Fyra bolag jag gillar. Vi tar en titt på vad Börsdata visar och jag använder ett av mina favoritdiagram för jämförelsen.

Om vi börjar med NIBE. En reflektion, helt utan att ha fördjupat mig i aktien är att mönstret med stabilt stigande lönsam försäljning kännetecknar riktiga kvalitetsbolag. Frågan är dock vilket pris som är rätt tillfälle att gån in. Nuvarande p/s-tal på 2,5 har bolaget bara försvarat precis innan finanskrisen. Tittade jag vidare skulle jag vilja se något tecken på att lönsamheten tagit flera hack uppåt.  

Skistar har också en fin försäljningstrend bakom sig även om den inte är lika stark som Nibes. Värderingen på p/s 2,7 har dock överträffats vid några tillfällen tidigare. Här skulle jag mycket väl kunna tänka mig att det finns en del uppsida kvar. Sett till bolaget kanske den svaga kronan kan stödja, eftersom en och annan utlandssemester hamnar på hemmaplan istället.

Gummipluppar är en av mina favoritprodukter och sett till bolagen är Nolato, Trelleborg och Hexpol tre favoriter. Efterfrågan är dock rätt konjunkturstyrd och även om Trelleborg prickat det mesta ett tag är jag inte helt säker på att den medvinden är mer än byig än så länge. Särskilt den orderingången i lokala valutor tyckte jag genomgående såg svag ut i senaste rapporterna från köparna av de här bolagens produkter. Så trots att jag gillar bolagen är det med lite skepsis jag kliver in i jämförelsen. 

Möjligen färgad av det är min bild att Nolato är lite dyrt. Något riktigt tryck i försäljningen har det inte varit, även om det tickar på. Frågan är vad som försvarar att p/s-talet stiget till 1,4.

Elanders hade jag bland annat med i min lista med sommaraktier på Nordnetbloggen. Synd att jag inte köpte hela den listan då, det hade blivit en bra affär. Ironin grinade mig till och med i ansiktet när den aktie jag ändå valde, Bufab, levt en stilla tillvaro.

Nåja, Elanders är en intressant illustration av tajming när bolaget tänker rätt i en turn around. I början av 2014 köpte Elanders ett bolag som är experter på suppy chain (effektiva leveranskedjor). Det tyckte marknaden var en toppen idé för ett tryckeri som hade svårt att hitta sin nisch i digitaliseringen. Jag gillade det också. Men hur ska man agera när det bra bolaget med problem börjar en omstrukturering. 

Självklart är drömmen att köpa innan nyheten, men om du inte har tillgång till mer information än de flesta så är det svårt. Nästa möjlighet ges när det hårda arbetet sätter in och marknaden ledsnat lite på händelsen. I Elanders fall nästan ett år senare. Det här tycker jag är ett intressant läge att leta efter. Informationen är ju känd. Det är bara en allmän tvivel på om det blir något med den som avspeglas i kursen. Här kan den intresserade tjäna pengar på sin analys.

Hur ser det ut nu då? Ja, det är möjligt att Elanders får fart på affärerna framöver men riktigt har det inte synts i försäljningen (utöver den förvärvade). Jag skulle nog vilja borra mer innan jag slog till.

Kina öppna nya lägen i tävlingen

Fem personer, 25 aktier. Den här veckan backade allt i tävlingen. Spännande läge men på längre sikt är en slutsats tydlig. 

Olika investeringsprofiler testar börsklimatet

I vår aktietävlingen möts fem investerarpersonligheter. Utgångspunkten är att välja fem aktier vid årets början och att vinnaren är den som när aktierna rangordnas i avkastningsordning får lägst poäng. Tanken är att mer titta på förmågan att hitta bra bolag än att på den korta tid som ett år är fixera sig vid avkastningen. Det sagt är ju avkastning det som räknas i riktiga investeringar. Det är därför intressant att titta på hur de olika tävlingsportföljerna presterar i olika börsklimat.

Värdeinvestering dominerar

I år har eventinvesteraren Rockräven dominerat förra året försvann dock över 60 procent av kapitalet med samma strategi. Sett över båda åren är det värdeinvesteraren Solbulle som lyckats bäst. Han är den enda som ligger över index sammanlagt sedan starten första januari förra året. Jämfört med vår verkliga portfölj är dock alla tävlande distanserade med storsedan starten. Affärsmodellen som specialiserar sig på bolag med bra affärsidéer och Örby Industrier som är specialist på klassiska svenska storbolag, gärna cykliska, har båda haft det tuffare. I tävlingen har jag själv, Gottodix, valt att delta med bolag jag gillar men som inte klarat min due dilligence. De är bolag där jag såg en uppsida men där det fanns risker som gjorde att de inte platsade i vår riktiga portfölj.

Aktiva placeringar kräver aktiv förvaltning

På så kort tid som drygt ett och halv år spelar slumpen stor roll. Tävlingen har ändå genererat ett utfall som stämmer rätt väl med det förväntade. Vår riktiga portfölj  är aktivt förvaltad med löpande beslut under året. Forskningen är ju tveksam men möjligen kan en sådan strategi, som varit fallet för oss sedan starten, ge överavkastning. När det gäller vår framgång är den nuvarande marknaden ett intressant (och lite otäckt) test. Klarar vi ett svårare börsklimat eller har det, vilket forskningen ofta pekar på som förklaring till hög avkastning, varit en medvindsportfölj.

Poängen tycker jag är att aktiva placeringar kräver aktiv förvaltning. Ju osäkrare ett kassaflöde är, desto mer övervakning kräver det. Därför är det helt förväntat att värdeinvesteraren Solbulle presterar bäst i en tävling där man bara får placera om en gång om året. Även detta har visst empiriskt stöd som jag skrev om i "Smart beta? Ja, på kort sikt".

Var ärlig med vem du är

Det här tycker jag är en viktigt att slå fast. De flesta är inte sådana investeringsnördar som jag. Däremot är många mer intresserade av sitt sparande än passiva investeringar med avkastning strax under index lever upp till. Här tycker jag rådet är ganska enkelt - kör någon form av värdeinvestering eller lågbetastrategi samt köp löpande i en bred portfölj. Med andra ord ungefär det som stora delar av bloggosfären tipsar om, varav flera bra exempel finns på den här sidans länkförslag.  

Den andra lärdomen från tävlingen är kanske en surare karamell. Andra strategier kräver att du lägger ned tid även efter köpet. Det lönar sig inte att löpande köpa lottsedlar, konjunkturkänsliga bolag eller strunta i höga bolagsrisker (exempelvis hög belåning eller hård konkurrens) utan att vara på alerten. Min upplevelse är att många inte är helt ärliga mot sig själva på den här punkten. Är du beredd att ta konsekvenserna av att du köper en viss aktie? Det är därför jag tycker RobGums resa i Sino Agro är ett sådant fantastiskt exempel på proffsig investering i svåra bolag.

Börskaoset och tävlingen

Den här veckan var den första sedan starten när ingen aktie gick plus. Minst sagt ett tufft läge. Börsen är plus knappt åtta procent men det är i kronor. Mätt i en världsvaluta som dollar, är börsen ned i år. Extra intressant då att se hur det slår mot olika investerarprofiler. Några tydliga mönster gick att urskilja. Det som hände i veckan var en flykt från risk. Allt som på något sätt kunde kopplas till osäkerhet drogs urskiljningslöst ned i fallet. Bäst av tävlingsaktierna klarade sig bolag som ICA, SkiStar och Railcare. De är långt ifrån händelsernas centrum och har inga egna osäkerheter som tynger bolagen.

Även JM, som bygger i Stockholm, är en bit från Kina. Därtill är det ett bolag som gynnas av lägre räntor, vilket skulle kunna vara en effekt av oron. Här finns dock numera en inbyggd oro för att bostadsmarknaden blivit för het och att en svagare konjunktur skulle kunna sticka hål på detta. Samma fenomen syns i Cellavision. Inget nytt har kommit fram om marknader där bolaget har stor försäljning (även om det varit en följetong att det inte lossnar i Kina för bolaget). Däremot finns det efter två svagare kvartal en viss osäkerhet om bolaget klarar sin höga guidade nivå på resultatet i år. Än värre är det för Orexo, som egentligen har sin viktigaste exponering mot fortsatt starka USA. Oro och tryck på dollarn bidrar till att minska intresset för bolaget som har sina egna stora problem.

Andra exempel på att det är risk off som gäller är att bolag som Karo Bio backar. Det kanske går att förstå sänkta värderingar av ett ännu inte vinstgivande bolag. Tuffare är det att sänka ett kvalitetsbolag som Sectra. Om något skulle lägre räntor rimligen pressa upp priset på den aktien i jakten på avkastning. Känns lite köpläge tycker jag utan att ha fördjupat mig.

Slutligen kan man ju inte annat än stirra på raset i bolag som Volvo, SSAB, Sandvik och BMW. Den sistnämnda är nu nere på p/e för 2015 på under 9.
 

Värdeinvesteraren imponerar i tävlingen

Solbulle är utpräglad värdeinvesterare. För andra året visar han att tryggt och smart behöver inte vara tråkigt. Alla aktier slår index - igen.

Värdeinvesteringar är en klok metod som många duktiga bloggare tillämpar, exempelvis skickliga Aktiefokus (länk). Jag gillar metoden och inte minst många av personerna som jobbar på det här sättet men jag har en del reservationer (länk). Metoden dominerar dock bland skickliga privatpersoner och inte minst i bloggosfären. Därför är det kanske inte så konstigt att ett av de populäraste inläggen på den här bloggen var när värdeinvesteraren Solbulle presenterade sina tre investeringsregler (länk och en länk till ett annat inlägg av Solbulle om hur han vann 2014 års tävling). Jag är själv djupt influerad av de här tipsen. Faktum är att jag sticker ut hakan och menar att den som kompletterar Graham med flera med de här råden om hur man själv ska agera löser många av de möjliga problem som värdeinvesterare kan dra på sig.

Hur som helst vann Solbulle förra årets tävling med fyra av fem aktier på plus och en avkastning strax över index. Det kanske känns lite blekt. Rockräven ligger ju plus 86 procent i år. Nja, den eventbaserade investeraren gick minus drygt sextio procent förra året. Värdeinvesteraren Solbulle har följt upp förra året med att i år ligga plus knappt 22 procent i år. Hemligheten? Fem bolag som går med vinst och ger utdelning samt har beprövade affärsmodeller i marknader där utrymme finns att växa. Alla fem (möjligen med viss tveksamhet för SAAB) ser även ut att ha en bra fortsättning av året framför sig. Det går bara att imponeras och erkänna att skickliga värdeinvesterare är det svårt att klaga på.

Aktier som (kanske) klarar utflöden från börsen

Allt högre belåning skulle kunna leda till att pengar lämnar börsen om räntor och krediter stramas åt i vår. Om det blir så vilka aktier skulle klara sig bra i det i övrigt goda börsklimatet?

Igårdagens inlägg funderade jag kring effekterna av en stramare finansmarknad i vår. Jag fick mothugg i kommentarerna, vilket jag förstås gillar. För egen del tycker jag det är helt rimligt att vara positiv både till hela börsen och enskilda bolag just nu (eftersläntrarna). Det finns ett stort överskott på tillgångssidan och en tydligt begynnande återhämtning på ekonomins efterfrågesida. Särskilt konsumtion och särskilt i Usa ser starkt ut men vågorna sprider sig över klotet och det ser på det hela taget ganska bra ut i den reala ekonomin.

Men... för det finns ju ett sådant. En lång period med billiga pengar har dock lämnat spår. Det ha lett till att tillgångspriser stigit snabbare än avkastningen, vilket syns på börsernas p/e-tal. Det har även ändrat hur investerare söker avkastning. Det sistnämnda var det som framgick i den länkade artikeln i förra inlägget. I jakt på avkastning har investerare höjt sin håvstäng för att nå krav från pensionsfonder med flera. Det är inte säkert att det här ställer till det precis nu men risken finns.

Hur tänker jag för vår portfölj just nu? Först och främst är jag väldigt osäker, så jag försöker ligga nära nyhetsflödet och är beredd att ändra mig. För det andra har jag försökt försvara porföljen på olika sätt, som jag skrivit om tidigare. För det tredje letar jag bra bolag som jag tror inte behöver påverkas allt för mycket av finansmarknaden men kan ha glädje av att den reala ekonomin går åt rätt håll.

Skistar känns som ett bolag som gynnas av starkare konsumtion och den billiga kronan (folk stannar hemma). Duni borde också kunna klara sig bra, även om till p/e på knappa 20 har en del avkastningajägare redan hittat hit. Om kronan och euron skulle stärkas mot dollarn är istället Clas Ohlson intressant. Särskilt en starkare krona känns rimlig.

Vitrolife kommer ägna året åt att integrera Fertilitech. Doro är ett annat bolag där nyligen gjorda förvärv och den egna affären nog kommer i förgrunden även om börsen knakar. Aq tuffar på och styrs mest av industriproduktion och att aktien är "upptäckt" inför sitt listbyte. Fenix Outdoor känns lite liknande. Lite åt det hållet går mina tankar just nu.

Dollar och ränta styr tävlingen (och börsen)

Bolagsanalys har i år varit makroanalys. Hur går mina aktier? Ja, hur påverkas de av starkare dollar och lägre räntor. Åtminstone har det varit så i tävlingen.

Det ligger ju nära till hands att koppla exporterande bolag till valutakurserna men effekten är i år lika stark för bolag som har sina intäkter i kronor. Nedan har jag plockat ut de bolag i tävlingen som uppfyller det kriteriet. Notera hur tydligt de delar upp sig i två grupper.

JM har tjänat på lägre räntor och hängt med uppåt, även om det är intressant att den senaste, överraskande, räntesänkningen inte gav något lyft. Det kan vara en indikation på att värderingarna på tillgångsaktier nu är väl ansträngd. Skistar tjänar på att det blir dyrare att turista utomlands och har hängt med index någorlunda. Den aktie som inte passar in är RnB. Visserligen har svensk konsumtion gått ganska bra men det är nog spekulation om att bolaget ska köpas ut som drivit aktien. Faller den förväntan bort kan aktien börja värderas mot dyrare inköp. Lite otäckt skulle jag tycka.

De två konsulterna ÅF och Cybercom kan man tycka borde gynnas av ökad efterfrågan från exportbolagen. Så kan det vara men kortsiktigt har bolagen tyngts av svag efterfrågan, se t.ex. Teknikföretagens senaste rapport. Det är alltså befintlig försäljning som blivit mer värd för exportbolag snarare än att lägre pris för köparna ökat försäljningen. Lite oroande. Den som tror på konjunkturen borde å andra sidan snart ha ett köpläge i både bolagen, särskilt om Europa kommer igång. Men det sagt, en annan bild är att bolag som inte direkt gynnats av dollar och ränta har fått se kapital lämna aktien. Även det kan vara ett skäl att titta på aktierna framöver. Slutligen har ICA följt dollarn nedåt. Inte så konstigt med tanke på att bolaget andelen importerade varor i sortimentet. Det har inte ens hjälpt att konsumenterna får det bättre och att lägre ränta egentligen borde öka efterfrågan på en kassabok som ICA. Det är för övrigt, liksom JM, ett tecken på att den typen av bolag är för höga nu.