Jobbsifforna: ok för ekonomin, dåligt för börsen

Nu svängde det igen. Jobbsiffran pekar inte på recession utan stigande inflation, dåligt för börsen det med.

Liten men stabil förbättring

Källa: TradingEconomics

Amerikanska jobbsiffror är en viktig fjäder i ekonomins världsklocka. De data som kom in i dag kan sammanfattas med:

• 151 tusen nya jobb utanför jordbrukssektorn i januari (förväntan 196 tusen enligt wsj)
• Arbetslöshet 4,9 procent (förväntan 5,0 procent)
• Förändring timlön, årstakt, 2,5 procent

Vilket togs emot med (avläst halv sju):

• EUR/USD -0,40 procent (till 1,11)
• Amerikansk 10-åring +1,2 procent (till 1,86)
• S&P500 -1,5 procent

Sammansättningen spelar roll

Källa: Fed St Louis

Några sektordata ur statistiken från amerikanska arbetsmarknadsdepartementet var att 40 tusen jobb kom i varusektorn, 118 tusen kom i tjänstesektorn medan den offentliga backade 7 tusen jobb. Intressant var dels att det bara är delar av gruv- och enerigsektorn som backar och inte särskilt mycket. Byggindustrin men även tillverkningsindustrin anställer fortfarande. Därtill gick exempelvis detaljhandel och turism fortsatt bra.

Det var alltså en låg men jämn siffra utan några allvarliga problem. Det är viktigt, eftersom den allmänna bilden varit att USA:s industri håller på att bryta ihop under den starka dollarn. Det här har varit en viktig pusselbit i de nedgångsscenarier som cirkulerat senaste tiden, även här på bloggen. Slutsatsen har varit att USA måste försvaga dollarn för att inte hela ekonomin ska dras ned i en recession. Det i sin tur har lett till slutsatsen att Fed gjorde ett gigantiskt misstag som höjde räntan i december.

Lönerna ökar

Den bilden kom nu på skam "Dollar bounces after payrolls data - Greenback rallies against major currencies on strong wage growth" (FT). Löneökningar på 2,5 procent är inte imponerande högt men duger bra i en låginflationsmiljö. Faktum är att i kommentarerna till siffrorna framgick bland annat att det som pressar amerikanska bolag mest inte är svag efterfrågan utan stigande kostnader som inte kan föras vidare till köparna.

Den goda nyheten är förstås att det kom en efterlängtad blipp om att USA inte är på väg in i en recession. Tvärtom steg långa amerikanska räntor på beskedet. Runt om hela världen har i år långa räntor vikt nedåt i en takt som normalt skulle gett platta eller till och med fallande yieldkurvor (en klassisk varningssignal för konjunkturnedgång). Nu verkar det som om negativa räntor och QE delvis dolt hur illa ställt det är. "Government bond yields send recession signal" (FT). På det sättet var det här en glädjande rapport för marknaden - trots att takten i jobbtillväxten var låg.

Det här ger en helt annan bild än den vi levt med i början av året och den placerar Fed i ett nytt läge igen, vilket beskrivs i "Jobs Report Keeps Fed’s March Rate Decision in Limbo" (Wsj). Det ger också lite nyanser åt uttalanden från en del FED-ledmöter att de struntar i om börsen korrigeras (underförstått att de snarast är något bra och att ingen krasch är på gång). Det Fed ser är alltså en ok konjunktur med stigande inflationstryck men inte nödvändigtvis stigande bolagsvinster. Piketty måste jubla - arbetstagarnas decennium är här.

Min reflektion

Det fanns ett mått av game changer i den här rapporten, även om den bromsades av att tillväxten i antalet nya jobb var så lågt. På tvärs med årets börsinledning pekade den på en normaliserad ekonomin med stigande inflation men inte på en bred konjunkturnedgång. Tyvärr innebär det att börsen går från en risk till en annan. För nu kommer räntehöjningar, som varit borträknade av marknaden, åter upp på agendan.

Det är ett annat men inte nödvändigtvis trevligare börsklimat än det vi haft. Eller, jo förresten, det är bättre än en recession när räntorna redan är negativa och skulderna höga. Så det var väl en god nyhet men kanske inte för index på Stockholmsbörsen.