Portföljens utveckling (från start, risknivå & jfr SIXRX, se egen flik)

tisdag 7 juli 2015

Bonheur seglar vidare i motvind

Funderade för ett tag sedan på om Bonheur slurligen blivit billigare än det är osäkert. När jag tittar igen vet jag fortfarande inte svaret.

Dags för oljeservice?

I inlägget "Ett case för den nya oljemarknaden" (länk Nordnetbloggen) funderade jag på om tiden kanske var mogen för oljeservice. Jag landade i att Consilium och Bonheur kunde vara intressanta.

Den förstnämnda var jag inne på att köpa i inlägget "Årets småbolagsrea är här - sex köpvärda sommaraktier" (länk Nordnetbloggen). Tyvärr funderade jag för länge och fick se aktien rusa ifrån mig. Men hur är det med Bonheur?

Billiga Bonheur

Aktien ligger efter en dipp på samma nivå som för en månad sedan. P/e bakåt under 6 och p/b under 0,2 är onekligen billigt, så vad är problemet?

Nya oljemarknaden 

Jämfört med Consilium ligger Bonheur i fel del av marknaden. Driften av befintliga oljefält har stabiliserats. Det finns nu en balans mellan skiffer och saudisk olja. Det stämmer att en del skifferbolag har lånat väl mycket men själva utvinningen går bra och är lönsam.

Det är en match mellan redan investerade, låga, fasta kostnader i Saudiarabien och nästan helt rörliga kostnader i amerikansk skiffer. Förloraren i den kampen är nya dyra investeringar i off shore. En av många bra beskrivningar av detta finns i  "Shale oil: fractured finances" (länk Economist).

Marknaden har också gradvis börjat styras av efterfrågan och där ser det åtminstone inte sämre ut längre. Det priskriget lett till är istället att investeringar i dyr exploatering avtagit.

Det här ger som Bonheurs bolag Fred Olsen rapoorterar i q1:an allt lägre priser och minskad uthyrnig av riggar och båtar. Det gör också multiplarna lite missvisande. Möjligen måste oljeservicebolag snart skriva ned sina tillgångar och säkert kommer vinsten att minska.

Slutsats

Så för mig är Bonheur fortsatt ett svårt case. Samtidigt är kanske bolaget snart igenom den värsta svackan och andra delar, som förnybart kanske kan bidra. Just nu ser jag Bonheur på samma sätt som jag tittar på t.ex. Ssab. Absolut billigt men också lite farligt.

5 kommentarer:

  1. Jag har en portfölj med P/B-case och netnets, där varje post är ganska liten. I den har Bonheur åkt in igår!

    SvaraRadera
    Svar
    1. Fick på Shareville en hel del bra argument från duktiga investerare om varför Bonheur är billigt på riktigt den här gången. Det tog jag en del intryck av, desto mer eftersom nu ännu en investerare jag lyssnar på lagt sitt ord på vågen :)

      Värt att fundera vidare kring.

      Radera
    2. Kenny skrev följande: " Bonheur är också intressant. De håller på mycket med vindkraftsprojekt i storbritannien. Deras vindkraftsportfölj är värd dubbla Bonheurs börsvärde om portföljen är värd försäljningpris på en affär från förra veckan =)"

      Så värdet i bolaget är uppenbart, men frågan är om det går att få en lönsamhet på tillgångarna eller om bolaget bör slaktas. :)

      Radera
    3. I diskussionen på Shareville var just vindkraften uppe. Enligt deltagarna där var kontanterna bolaget fick för en försäljning av en del av den verksamheten värd 55 kronor per aktie. Det är ju onekligen en del när bolaget står i 62 kronor. Jag hade för övrigt i den diskussionen just frågan du nämner - är det bokförda värdet något som kan realiseras på annat sätt än genom verksamheten? Riggarna har ju ingen efterfrågan för närvarande.

      Radera
  2. Hei, poster skagenfondene sin oppdatering fra juni rapport:

    https://www.skagenfondene.no/Global/2.0_PDFs/2.4_Status_Report/Norway/SKAGEN_Vekst/2015/20150630_SKAGEN-Vekst-juni.pdf

    "The stock market is not efficient
    Investment case update
    Our investments in the Fred Olsen twins, BON/GRO, has been very disappointing the last couple of
    years. We underestimated the collapsing driller/rig market, which used to be the main asset (Fred Olsen
    Energy FOE NO) in the twins. However, the discount to NAV in this holding company has been huge and
    should be seen as the main reason why we kept it in the portfolio. Today’s news is sort of a game changer
    when it comes to valuation of the companies. They announced sale of 49% of the UK onshore wind farm
    portfolio. BON/GRO will receive NOK 3bn in cash, and if we calculate on Bonheur’s hand; BON will receive
    NOK 2.2bn or NOK 54 per share vs todays stock price of NOK 58.
    Unpopular: yes, it is hated all over the place.
    Under analyzed: yes, does not exist a single report from sell side analysts
    Undervalued: yes, as all focus has been on the driller assets (FOE NO), rest of assets are totally forgotten
    (renewable, shipping/offshore wind and cruise)
    Fact
    TRIG (The Renewables Infrastructure Group Limited) will acquire 49% of Fred Olsen Wind Limited (FOWL).
    TRIG will subscribe for GBP 142mill in new shares and also provide FOWL with two loans – totaling GBP
    104mill. The total cash consideration is GBP 246mill, implying an EV for FOWL of ca GBP 752mill (NOK
    9.3bn) The cash proceeds will be used to repay loans provided by Fred Olsen Renewables (50/50 owned
    BON/GRO) and to pay a special dividend to Fred Olsen Renewables. TRIG is buying into a company which
    have 433MW installed capacity and EBITDA(2014) of GBP 52 mill. They are paying EV/EBITDA of 14.4 and
    EV/EBIT 41. Fred Olsen Renewables will after this transaction be a holder of 51% of FOWL, 100% owner of
    remaining UK onshore farm development and the investments in Norway and Sweden. Proceeds will in part
    be utilized for projects as renewable energy is a key part of the investment activities in BON/GRO."

    SvaraRadera

Obs! Endast bloggmedlemmar kan kommentera.

Featured Post

Senaste filmerna från vloggen

Här hittar du alltid senaste klippen från mina vloggar - 3 snabba och Sparskolan. Jag fyller även på med andra klipp och poddar dä...

Aktuella data från OECD

Reklam