Marine Harvest: guldfiskar eller havslöss

Fiskar i Marine Harvest och får upp en håv med både guld och havslöss.  

En överblick av ett intressant bolag

Källor: Ychart, Nordnet & Norges Riksbank

Man lär sig något nytt varje dag som investerare. I dag har jag suttit och läst fisketidningar, inte den typen som finns i affären utan olika branschtidningar. Det började med att jag häromdagen läste "Salmon prices leap on global supply shock" (FT). Vi har haft Marine Harvest i porföljen tidigare och det är ett bolag jag gillar. När FT påpekade att den chilenska fiskeindustrin fullständigt sjunkit till botten blev jag nyfiken.

Källa: Börsdata

Som alltid började jag med att bläddra lite i Börsdata och titta igenom senaste kvartalspresentationen. Den spontana tanken är förstås att priset raset iväg en del. Försäljningen har tickat på men dess multipel på priset har stigit snabbare. P/E 40 känns ju inte spontant som ett kap det heller.

Källa: Marine Harvest

I kvartalsrapporten framgick är det första man studsar på att försäljningen utvecklas riktigt bra men lönsamheten inte hänger med. Det fanns en del olyckliga omständigheter, främst en misslyckad start för en ny fabrik som tyngde rörelseresultatet. Det verkliga problemet återfanns dock söderut. Chile, som jag tänkte betta tyngde även norska Marine Harvests resultat. Nu är den norska verksamheten fyra gånger så stor som den Chilenska, så nettot är positivt men det var inte riktigt det jag hoppats hitta. Nåja, i övrigt var det ett typiskt välskött norskt bolag som trädde fram på presentationen. Exempelvis var upplåningskostnaden för den senaste stora obligationen 0,125 procent. Gratis är gott.

Källa: Inquiry Financial

Jag la, som sagt, min tid på fisketidningar, så det blev inte så mycket över till värderingen. Istället tog jag en titt på estimaten. P/E-talet var kopplat till det knepiga 2015. För i år ligger förväntan på p/e 14, p/s 1,9 och en direktavkastning på över 5 procent. Högst respektabelt.

Fiskehistorien 

Ungefär så här vill jag ha ett case serverat. Lite strul kan vara ok bara det ser stabilt ut i grunden. Så har jag till exempel tänkt i vårt köp i Norsk Hydro. Det för oss till fiskehistorien. Det här kan vara en bra länk - "Farmed salmon 2015 timeline: Chile’s annus horribilis" (UndercurrentNews). Med mina ord är historieskrivningen ungefär så här. Efterfrågan på lax, gärna odlad, växer men det är en knepig verksamhet för miljön. Den norska odlade laxen plågas av att den sprider havslöss (sea lice, rätt svensk översättning?). Det är ett hot mot övrigt fiskeliv och har lett till ett växande globalt miljömotstånd. Än värre är det dock för den chilenska laxen, som proppats så full med antibiotika att amerikanska inköpare helt övergett den. 

Jag fick ett tips i kommentaren på förra inlägget att pröva ekologisk lax. Förståelsen för det tipset växte när jag läste på hur hopplöst intrasslad branschen är i olika miljöproblem. Det här har dock en udda effekt - utbud och efterfrågan möts inte och priserna pressas uppåt. Situationen i Chile verkar vara i fritt fall, så där lär det inte komma någon lättnad för branschen på ett tag. Det blir alltså till att köpa norsk lax. Den har i sin tur fått en överraskande skjuts av oljeraset. För det har pressat ned norska kronan till överraskande låga nivåer. 

Om oljan håller sig lugn, norska kronan med den och om bristen på lax håller i sig samt om det inte blir Marine Harvest som åker på nästa miljöskandal, då finns det en billig aktie här. Det kan låta som en lång kedja men i ett välskött bolag som det här verkar vara, så varför inte. Om inte annat är det bra att ha innehav från hela kostcirkeln.