Vardia från sidlinjen

Småspararfavoriten Vardia är ned över 60 procent på två dagar. Vad var det som hände och hur ska en minoritetsägare utan insyn tänka när något sådant här händer?

Jag ska inte fördjupa mig de senaste dagarnas händelser, historiken eller vad bolaget nu är värt. För de här frågorna rekommenderar jag varmt Aktiefokus (länk) och Ägamintid  (länk). Båda har skrivit sakligt och klokt både i uppgång och nu fall.

Några ord om förutsättningarna. Vardia är en fräck uppstickare i den nordiska sakförsäkringsbranschen (tänk Kinnevik på åttiotalet). I bolagets gener ligger att tänka nytt. Lite för nytt verkar det, eftersom bolaget (helt öppet) inte tagit hela försäljningskostnaden direkt utan skrivit av den mot intäkterna fast det är sakförsäkring de säljer [Rättelse: formuleringen ändrad efter synpunkt från Kenny se kommentarerna]. Revisorerna har underkänt upplägget och bolaget tvingas nu till en nyemission. Därtill måste alla värderingar justeras ned till en lägre, rimligare, avkastning på bruttopremier. Aktiefokus har gjort en beräkning som ser rätt ut där bolaget efter utspädning och lägre förväntad avkastning max ska värderas till nuvarande kurs. Jag skriver max för dels återstår det att se om bolaget kan nå den avkastning som fortfarande är inprisad, dels lär ett avdrag för osäkerhet behöva prisas in. Fortfarande stora risker på nedsidan således, verkar det. Min fundering är - hur ska man tänka när sådant här händer (ja, det händer alla!).

En första fråga är förstås om det var något fel med analyserna, som gick att upptäcka i förväg. Egentligen inte är mitt svar. Baserat på redovisning och kommunikation såg bolaget starkt ut. Jag köper inte slängiga kommentarer om att det var en varning att bolaget gillas i bloggosfären. Den som alla andra platser består av individer. I det här fallet uppenbart duktiga sådana. Jag brukar påminna om att jag själv är en glad men ambtiös amatör. Det är egentligen ett krav på mottagaren, inte avsändaren, att väga all information för det den är. Vem kan, som vissa nu gör, förvänta sig att bloggare i Sverige ska vara insatta i redovisningsprinciper i Norge?

Det för mig dock till en iakttagelse. Ett moment jag kan tycka har saknats i diskussionerna om Vardia är "due dilligence". Det behövs en ofta fler second opinions för att komma under huden på ett bolag. För mig är det absolut inte lugnande om jag tror mig ha hittat ett bolag under radarn. Det första jag då söker är om någon med mer insyn gjort eller sagt något som kan bekräfta mina tankar. Jag är inte säker på att Vardia haft den uppbackningen av proffsanalyser.

I de efterkloka diskussionerna har också riskspridning nämnts. Det är teoretiskt rätt att en diversiferad portfölj slår en koncentrerad men det finns många skickliga investerare som ifrågasatt den dogmen (som jag själv följer). Poängen från de som tror på koncentration är att har man rätt, så har man. Gott så. Men då bör ingen äga få aktier som inte också accepterar alternativet - har man fel så har man. Med andra ord - det är inte bevisat knasigt att äga få bolag men däremot ska man vara beredd (exempelvis i form av likviditet) på att precis det som nu hände händer.

Kanske är det intressantaste att blicka framåt nu. Utan inblick i Vardia är det väl allmänt så att problem kopplade till redovisningen är den verkliga mardrömmen för en outsider. Kolla på Carnegie eller Eniro. En fråga jag försöker ställa mig är vilken typ av investerare är jag? Vardia har nu bytt fas från chansaktie till krångelbolag. Då tycker jag att även ägarkretsen bör skifta. I vår aktietävling är Rockräven en av deltagarna. Han har jobbat hela livet med företag som hamnar i olika typer av redovisningsrelaterade problem. Så småningom lär han börja vrida och vända på Vardia. En vanlig småsparare, kanske i grunden en värdeinvesterare eftersom Vadia fanns i portföljen, vet rimligen väldigt lite om de krafter som nu kommer i spel.

Exit är mitt råd. Om inte annat följer det av min princip att undvika affärer där jag inte vet vad jag ska göra härnäst. Vad skulle jag göra om Vardia  nu gick upp 30 procent? Ingen aning. Om den föll lika mycket? Vet ej. Så för mig hade den här, även i vår portfölj rimliga situationen, varit ett lätt beslut. Ägna istället kraften åt något nytt och framåtblickande.